8月猪肉价重拾升势 5猪肉股有望重现猪坚强走势(3)

　　雏鹰农牧:合理结构剑指稳健发展 继续强烈推荐!

　　002477[雏鹰农牧] 农林牧渔类行业

　　研究机构：民族证券 分析师： 刘晓峰，赵大 ... 撰写日期：2011年08月11日

　　投资要点

　　布局特种养殖与生态养殖，完善产品谱系。三门峡的特种和生态养殖，能够较好地满足中高收入理性消费者的安全健康需求，雏鹰模式形成的质量溢价有望在终端得以体现(北京市场高端肋排价格216元/公斤，高端小里脊298元/公斤)。

　　发展中高端，以价换量，追求稳健发展。受中高端配套体系建设速度的制约，养殖规模扩张速度有可能调整；但中高端产品的高利润不仅可以弥补速度缺口，同时还可以弱化行业周期波动对公司的负面影响，从而在行业下降周期实现业绩的稳健增长。高管团队对自身及公司的准确定位，以及成熟且运行良好的雏鹰模式，是我们强烈推荐公司的核心理由。

　　一线城市“以市场换安全、以安全拓市场”的战略思路有利于公司实现稳定高速发展。最近北京市提出了食品安全十二五行动计划，明确提出了“以市场换安全、以安全拓市场”的战略思想，加强与外埠主要供应地的产销、购销合作，在产区建设稳定的生产基地、代收代储基地，鼓励引导食用农产品龙头企业在外埠设立基地，形成稳定可靠的货源，保障进京农产品供应和质量安全。在河北、河南、山西、黑龙江、吉林、辽宁等地建设生猪外埠基地；进京畜禽产品应来自规模化养殖基地，具备标准化消毒、采光、通风、疫苗储存、无害化处理、动物隔离、兽医诊疗等设施。生猪、肉鸡(鸭)、蛋鸡、肉(奶)牛、肉羊规模化养殖生产能力分别要达到500头、5000只、3000只、200头、200只以上。上述要求公司完全有能力满足，一线城市较大的市场容量和较高的支付能力及意愿，为公司提供了稳定的目标市场，有利于公司的稳健发展。

　　介入时点的选择:市场对9月中旬小非解禁存在一定的疑虑。的确，如果小非解禁后采取减持行为，对股价可能会存在一定影响；但是与公司内在价值相比，公司目前的股价水平具有很高的安全边际，价值投资正当时!之前我们也曾跟董事长侯建芳先生交流过小非解禁问题，董事长对公司发展充满信心；我们认为“小非”们肯定也会跟公司高管团队沟通，同样也会认可公司的投资价值，所以小非解禁不足虑也!

　　调研花絮一:正好碰上前来学习雏鹰模式的养殖同行。董事会秘书吴易得先生介绍说，很少的企业能够坚持“雏鹰模式”半年以上(董事长侯建芳先生也在不同场合中说过)。个人认为，罗马不是一天建成的，雏鹰模式也是一样；雏鹰模式以目标协同、激发参与主体的责任心为核心，让合作农户充分了解模式与养殖的相关信息，且给予合作农户一个合理的保底收益，合作农户以其强烈的责任心带动了其他参与主体加大投入，公司与农户之间形成了长期稳固的合作关系，合作信用不断累积，形成了很强的“势-场”效应，吸引更多的潜在参与者转化为合作农户，公司的高速发展也是“意料之外、情理之中”了。

　　调研花絮二:中国日报采访董事会秘书吴易得先生，国际资本的介入对国内生猪养殖业有什么影响？本人的个人观点，要想实现国内生猪养殖业的稳健规范发展，适度规模的工商业资本是必要条件，但绝不是充分条件；一套符合中国国情、有效整合各方资源(包括人力、资金、政策和责任心)的养殖模式，以及一个对生猪养殖业有着深入了解、有毅力在此行业长期投入且定位准确、思路清晰的经营管理团队更加重要；后两者对于国际资本而言，获取难度是非常之大的，但雏鹰农牧上市之前就已经具备，上市之后公司融资渠道更加畅通，稳健高速的成长就是水到渠成的事情了。

　　维持前期的盈利预测，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.39元、1.59元和2.64元，动态市盈率分别为21.88倍、19.08倍和11.51倍，估值明显偏低，维持“买入”评级，强烈推荐!