8月猪肉价重拾升势 5猪肉股有望重现猪坚强走势(4)

　　顺鑫农业:各项业务发展良好 投资收益提振今年业绩

　　000860[顺鑫农业] 农林牧渔类行业

　　研究机构：太平洋 分析师： 程晓东 撰写日期：2011年08月01日

　　中期净利润同比增长73.08%。上半年，实现营业收入36.98亿元，同比增长8.26%；买现营业利润3.18亿元，同比增长47.47%；实现归属于上市公司股东的净利润27414万元，同比增长73.08%；基本每股收益为0.63元。

　　白酒业务发展良好，毛利增长26%。2011年1-6月份，白酒业务实现收入13.55亿元，同比增长31.5%；实现毛利7.11亿元，同比增长26.93%。白酒业务的高速增长一方面受益于需求旺盛，行业持续景气；另一方面也是和公司的努力分不开的。公司依托品牌优势，不断优化产品结构，完善销售格局，研发出新产品8个种类，新推出“百年红”系列产品，强势介入婚宴酒和礼品酒市场，取得了不错的效果。2011年1季度牛栏山酒厂产量位居全国重点白酒企业第3位，我们估计上半年白酒销量约8.5万吨，较上年有较大幅度增长，销售均价在产品结构优化作用下有所上涨，但由于成本上升幅度更大，毛利率略有下滑。预计下半年，在公司努力下中高端白酒的占比会有所提升，吨酒均价和毛利会有所提升，全年白酒业务收入和毛利有望实现30%左右的增长。

　　种猪业务盈利水平大幅提升，肉制品业务基本持平。上半年，种猪业务盈剩水平大幅提升，实现收入7977万元，同比增长57.2%；实现毛利3298万元，同比增长4g%；但毛利率略有下滑，可能是由于产品结构有所变化所致；肉制品由于承受了猪价上涨所带来的成本上升压力，呈现增收不增利的局面，上半年实现收入15.25亿元，同比增长g%；毛利率较上年同期下滑了0.3个点至4.21%。

　　预计下半年，种猪价格受益于需求旺盛因素仍有望继续上涨，种猪业务盈利水平将继续大幅提升，肉制品业务在生猪供给恢复、猪价涨幅回落等预期下成本上升压力得到释放，盈利水平有望环比好转。

　　其他业务平稳发展，投资收益提振今年业绩。除生猪和白酒业务外，其他业务保持了平稳发展的势头，仅房地产业务在政策调控背景下销售进度放缓，盈利水平明显下滑，预计下半年这一情况难有改观。公司上半年转让花卉物流公司股权带来了1.5亿元的投资收益，也会减少下半年约3000万元的折旧摊销计提，预计将提振今年业绩0.3元。

　　维持“买入”评级。预计11/12年的EPS分别为1.08/1.34元，对应PE为16/13倍，估值优势明显，维持“买入”评级。