工信部推进物联网快速发展 10大概念股价值解析(8)

　　启明信息:汽车电子业务开始放量进入收获期

　　启明信息 002232 计算机行业

　　研究机构：国信证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2011-05-30

　　评论:

　　汽车电子进入收获期

　　公司汽车电子产品主要包括车载、车身、电控等电子设备。技术水平的提升和市场营销体系的搭建，带动汽车电子业务快速成长，开始进入放量成长期。2010年此块业务收入达到2.0亿元，同比增长79%，远高于总营业收入17% 的增长率。

　　此前公司汽车电子业务收入主要来源于防盗报警器、雨刷器和车身控制器等后装产品。2010年下半年公司车载电子与4S 合作正式推广GPS 导航、音响系统等准前装产品业务。同时公司在今年5月19日发布公告称公司已与一汽轿车达成合作协议，将向一汽2011款奔腾B70车型提供所需的5款车载电子零部件，意味着公司产品正式进入前装市场。

　　根据一汽集团的“十二五”规划，到“十二五”规划末期，一汽集团将实现汽车销量500万台左右，占整个国内市场比例为20%左右，其中自主品牌汽车销量260万台左右。目前公司汽车电子业务主要与公司大股东一汽集团下面的子公司合作。按照公司前装电子产品占一汽集团自主品牌30%，合资品牌5%的比例估算，公司前装产品的市场规模为72亿元左右。随着一汽集团规模的不断扩大以及公司技术制造配套能力的提升，未来公司前装产品业务有望取得跨越式成长。我们预计未来3年公司汽车电子业务营业收入复合增长率将超过100%。

　　新能源汽车电子和D_Partner 车载信息服务业务未来有望成为新的增长点

　　2010年，公司在新能源汽车电子和车载信息服务领域也取得新的突破，未来有望成为公司新的增长点。

　　在新能源领域，公司与一汽大众签订了新能源汽车战略合作协议。根据协议，公司将为一汽大众电动汽车提供整车控制策略，其中包括电池控制、电子控制等系列服务和解决方案。目前合作的车型大众宝来已经通过了前期的路演， 正式进入立项阶段。预计10年公司此块的软件业务收入为数千万元左右。

　　公司车载信息服务主要基于D_Partner 信息服务平台。服务的车辆主要包括物流车辆、公安金融特种车辆等，目前入网数量为6万台左右，每年近2000万的收入。根据公司与一汽轿车的协议，公司的D_Partner 服务平台将搭建到2011款奔腾B70车型，意味着公司的车载信息服务业务正式向乘用车市场推广。D_Partner 服务平台将为车主提供互联互通、智能导航、车辆监控、生活商务、娱乐服务五大模块和数十项功能。D_Partner 服务平台每年收费预计为1000-1500元/年左右。随着入网车辆数量的增多，公司车载信息服务将获得规模效应，成为公司利润新的增长点。

　　灾备数据中心建成后将为公司获得稳定收入

　　公司配股项目“数据灾备中心及数据灾备服务项目”将于2011年底建成，2012年正式投入运营。公司此前的数据灾备业务主要为一汽集团及其附属企业提供数据恢复和灾备服务，每年的收入稳定在3000万元左右。数据灾备中心项目建成后，公司将数据灾备业务拓展至为吉林省有关政府结构、金融企业、省内大中型企业及中小企业提供托管及灾备业务，每年的稳定收入在1.5亿左右，利润约为7000-8000万元左右。数据灾备业务收入将在未来两年快速增长，成为公司业务收入增长新的推动力。

　　汽车电子业务放量和数据灾备业务将推动公司业绩快速增长，给予“推荐”评级

　　我们预计2011年-2013年公司分别实现营业收入20.93亿元、30.37亿元和40.99亿元，实现归属母公司净利润分别为1.54亿元、2.64亿元和3.95亿元。公司2010年利润分配预案为以资本公积金每10股转增4股，转增后公司总股本约为4.09亿股，全面摊薄后公司EPS 分别为0.38元、0.65元和0.97元。目前股价对应公司11年、12年和13年动态市盈率分别为27倍、16倍和10倍，给予公司“推荐”评级。