工信部推进物联网快速发展 10大概念股价值解析(4)

　　同方股份一季报点评:公司高速增长迎开门红

　　同方股份 600100 计算机行业

　　研究机构：民生证券 分析师：卢婷 撰写日期：2011-05-03

　　一、事件概述.

　　公司今日公布2011年一季表。2011年1季度，公司实现营业收入38.6亿元，同比增长31.2%；实现归属于母公司股东的净利润6165万元，同比增长76.5%，相应每股收益0.062元。

　　二、分析与判断.

　　公司发展进入新阶段，主营业务高速增长。

　　公司1季度营业收入大幅增加，同比增长31.2%，数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等产业加速发展是主要原因。数字城市和物联网业务主要受益于政策支持、同方的品牌效应以及公司的长期积累；多媒体业务主要受益于行业的高速增长以及公司的海内外营销策略。

　　多项业务逐渐渡过培育期，收入与盈利齐增长。

　　2011年1季度，公司归属于母公司股东的净利润同比增长76.5%，超过营业收入增速。过去10年，公司营业收入CAGR达到18.6%，但归属于母公司净利润CAGR仅为7.3%。规模是盈利的前提，随着多项业务逐渐渡过培育期，公司未来将充分受益于规模效应，盈利能力进一步提高。LED业务今年将开始大幅创收，多媒体业务今年亏损将大幅减少，计算机业务今年将显著好转。

　　PE战略渐入佳境，投资收益持续可期。

　　公司1季度投资收益为3173万元，同比下降54.7%，去年同期处置长期股权投资产生的收益较大是主要原因。正如我们在深度报告中预测的那样，投资收益存在一定的波动性，1季度投资收益下降的参考意义不大。我们认为，随着退出渠道的多样化，参控股公司将梯队上市，分拆上市带来的投资收益超过参股企业盈利带来的投资收益将成为常态，公司投资收益持续可期。

　　三、盈利预测与投资建议.

　　我们维持前期盈利预测，预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。考虑到受益政策扶持，公司主营业务进入高速发展期；PE战略渐入佳境，投资收益持续可期，我们维持“强烈推荐”评级，给予6个月目标价36元，对应11年PE为32.5倍。

　　四、风险提示.

　　(1)LED投产速度低于预期；(2)分拆上市进程较慢。