工信部推进物联网快速发展 10大概念股价值解析(7)

　　宝信软件:2010年业绩低于预期

　　宝信软件 600845 计算机行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-03-22

　　2010年公司实现收入25.8亿元，同比增长13.56%；归属母公司所有者净利润2.26亿元，同比增长11.87%，每股收益为0.861元。收入的增长基本上符合我们的预测，但净利润的增长较我们预测的增长率低了30%左右，主要原因是公司的管理费用和营业税金的上升超出了收入的增长。

　　收入增长的主要原因是:在2009年金融危机的影响过去之后，“两化融合”在重点钢铁企业和其它行业中的推进，以及城市智能交通和轨道交通建设的进一步发展。其中公司的软件工程与开发、服务外包、智能交通和工程设计的业务分别增长了15.31%、32.81%、15.13%和17.33%，而低毛利率的系统集成业务减少了18.15%。

　　公司费用增长快于收入的增速。营业税金及附加、销售费用和管理费用分别同比增长37.60%、6.74%和19.05%；而且，公司报告期内的财务费用也从09年净入2，166，049元转为净出2，167，181元。其中，管理费用的大幅增加来源于研发费用和职工薪酬的增加。公司的综合毛利率下降了不到1个百分点，基本上没有变化。

　　本期利润分配预案:每10股送红股3股，派发3元(含税)2011年，公司将坚持“扎根宝钢，自主创新，大胆开拓，跨越发展”的经营方针。在进一步巩固钢铁产业信息化市场领导地位的同时，扩大在智能交通和服务外包领域的品牌；同时积极开拓新兴行业和市场，并提升公司的实施效率和产品化的比例。我们预计11年，公司的增长应能够回复到16-17%的水平，但规模效应的出现要等待确认。

　　调整公司的费用比率和盈利预测。预计2011—2013年公司收入为29.97亿、35.05亿和40.63亿元，同比增长16%、17%和16%，归属母公司净利润为2.61亿、3.1亿和3.62亿元，每股收益分别为1.00、1.18和1.38元，对应的动态市盈率分别为26.3、22.2和19倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:公司出自钢铁行业的主打产品MES(制造执行和管理系统)在跨行业发展时受阻。