工信部推进物联网快速发展 10大概念股价值解析(6)

　　恒宝股份:盈利能力显著提升，业绩爆发或在下半年

　　恒宝股份 002104 电子行业

　　研究机构：民生证券 分析师：黄文戈 撰写日期：2011-04-22

　　一、 事件概述

　　恒宝股份公布了2011年一季度报告，公司实现营业收入1.48亿元，比去年同期增长36.29%；归属于上市公司股东的净利润1907万元，比去年同期增长了13.06%。公司实现每股收益0.04元。

　　二、 分析与判断

　　盈利能力显著提升，毛利率提高5.2个百分点，净利润增长13.06%

　　主要受益于移动支付卡和模块封装业务的增长，公司营业收入增长了36.29%。虽然受春节因素的影响，收入增速相较去年全年略有下降，但公司的盈利能力却显著提升，毛利率达34.63%，相比2010年提高了5.2个百分点。因此，净利润也呈现加速的趋势，增长了13.06%，比10年提高了2个百分点。

　　受益于EMV迁移，公司业绩或将在下半年爆发

　　目前公司已取得EMV产品的维萨、万事达、中国银联的生产资质认证，并已完全具备EMV/PBOC2.0产品供货的能力，已经为中、农、建、交、招商和银联数据提供金融IC卡服务。2011年6月底前四大行和交行、招行、邮储银行启动，2013年起全国性商业银行启动。作为具有生产资质的少数几家上市公司之一，公司将成为主要受益者。目前，从单价来看，金融IC卡单卡的收入贡献是银行磁条卡的10倍以上。可以期待公司业绩将在11年下半年实现爆发增长。

　　手机支付卡在中联通、中电信的市场份额一家独大地位将延续

　　2010年公司手机支付卡实现收入1.5亿元，已在电信、联通的手机支付卡市场取得份额第一。而凭借公司在2.4G和13.56两种标准应用上的充足技术、市场准备，公司一家独大的地位将能够延续。尤其是未来的手机支付将以13.56标准为主流，而相对而言，公司在13.56M卡方面更具优势。公司是国内在该制式上拥有成熟天线技术的少数企业之一，先发优势明显。2.4G卡的毛利率只有20%，而13.56M卡的毛利率达40%左右。

　　金融IC卡和手机支付卡“双卡”驱动未来，2011计划收入8.6亿

　　随着银行卡EMV迁移和移动支付业务的快速启动，金融IC卡和手机支付卡无疑将成为公司实现跨越式发展的两大新引擎。公司计划2011年将实现营业收入8.6亿元，净利润1.2亿元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司以智能卡为主业，业务涉足金融、通讯、税务、政务、物联网等领域，高端智能卡行业的快速发展给公司带来了长远的发展前景和机遇。除金融IC卡和手机支付卡以外，社保卡、税控卡的推广以及物联网应用都为公司发展提供了广阔的空间。

　　我们预计2011-2013年，公司实现营业收入分别为8.68亿元、11.72亿元和15.82亿元；归属母公司股东净利润分别为1.66亿元、2.28亿元和3.36亿元；实现每股收益分别为0.38元、0.52元和0.76元。我们给予公司2011年50~55倍的预测市盈率，合理估值区间为19.00元~20.90元，给予“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　(1)EMV迁移的执行进度慢于预期；(2)移动支付业务进展迟缓。