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    五粮液(000858)：老班底平稳交接 千亿目标继往开来

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2022-02-22

    事件:2 月18 日,宜宾市委、市政府发布人事任免文件,任命曾从钦任宜宾五粮液集团有限公司董事长;推荐邹涛任宜宾五粮液集团有限公司总经理;蒋文格任宜宾五粮液股份有限公司总经理。五粮液公司发布公告称收到李曙光董事、邹涛副董事长兼总经理提交的书面辞职报告,辞职后两位不再担任公司其他职务。

    “二次创业”领导者李曙光功成身退,获高度评价。公司公告称“李曙光先生、邹涛先生在公司任职期间恪尽职守、勤勉尽责,在战略规划、生产经营、市场营销等方面勇于创新、深化改革,为公司发展作出了重大贡献、卓越成绩,公司及董事会表示衷心感谢!”

    新老班底平稳交接,有利管理延续,保持动力。企业管理层换届易因人事变动过大造成管理“顿挫感”,本次人事任命均来自集团内部原领导,原班人马平稳交接,降低磨合成本,有利于管理延续,保持企业发展动力。

    新帅地方工作和企业管理经验足,有效平衡政企关系,形成合力。曾从钦历任宜宾市资源开发办公室主任、市物价局局长、发展改革委主任、翠屏区委书记等职,三年前出任五粮液集团公司党委副书记、总经理,股份公司党委副书记、董事长,在政府部门和五粮液企业内部都有充足积淀,在目前白酒行业加强规范化的趋势下,有望带领五粮液实现高质量增长。

    集团和股份公司一把手同归一人,有利于平衡各自发展目标,政策方案制定落实更有效,减少阻力。集团整体推进多元化发展,股份公司聚焦白酒业务,保持行业领头羊地位,合力完成“十四五”“酒业销售过千亿、集团利税总额过千亿”发展目标。

    管理团队年轻化再推进,彰显进取雄心。就在不久前21 年12 月,公司发布公告调整董事会、监事会人事,增补张宇、刘阳、李健3 名70 后“新生代”。本次任免再度推进五粮液管理团队年轻化,老人有经验,新人有闯劲,彰显锐意进取的雄心。

    投资建议:公司2021 年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升,十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。公司坚持稳中求进,以高质量的市场份额提升为核心,发展向好。我们预测公司2021-2023 年EPS 为6.44、7.55、8.81 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为30.9x、26.3x、22.6x,估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,预计公司估值区间在45-50 倍,对应2022 年业绩,目标价区间在340-378 元,维持“买入”评级。

    风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
 

    兴业银行(601166)公告点评：员工增持显信心 战略持续助发展

    类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：沈娟 日期：2022-02-22

    员工增持显信心，战略持续助发展

    兴业银行于2 月21 日发布员工主动增持公告，2022 年1 月13 日至2 月18 日，公司部分部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29 万股，成交价格区间为每股人民币20.36 元至23.08 元，彰显对公司长期发展的信心。我们维持21-23 年EPS 为3.98/4.72/5.44 元，BVPS(22E)为32.41 元，对应PB 0.70 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB均值0.62 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，员工主动增持彰显对公司长期发展的信心，应享受一定估值溢价，我们给予22 年1.0 倍目标PB，维持目标价32.41 元，维持“买入”评级。

    员工主动增持，金额超3 亿元

    2022 年1 月13 日至2 月18 日，兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股，占公司总股本的0.08%，成交价格区间为每股人民币20.36 元至23.08元，增持金额区间为3.45 亿元~3.91 亿元。正值公司可转债成功发行之际，各条线部门负责人(并非公司高管)主动买入股票，彰显兴业银行内部员工对于公司未来发展前景及促转债转股的信心；同时员工增持股票，有利于理顺公司治理机制，提升市场化水平，对员工形成有效激励作用。

    业绩稳步向好，资本补足增长动能强

    据公司业绩快报，2021 年归母净利润、营业收入分别同比+24.1%、+8.9%，增速较1-9 月+0.7pct、+0.8pct。公司业绩表现靓丽，利润增速在已披露2021年业绩的股份行中仅次于平安银行。2022 年1 月14 日，500 亿元兴业转债已完成发行并上市，若后续500 亿元可转债全部转股，以2021 年9 月末数据静态测算，兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct 至10.36%，处于股份行前列水平，资本充裕为后续资产扩张继续打开空间。同时在降息初期，同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益，业绩潜在提振动能强劲。

    商投一体战略持续，绿色金融占先机

    新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势，持续打造“投资银行、财富银行、绿色银行”三张名片，并加快数字化转型。同业基础打造交易和投资能力，通过资产挖掘和资产组织能力赋能投行+财富，并注重打造开放银行平台，通过“财富管理—资产管理—投资银行”，兴业银行打造了全新的表外资产负债循环链条，实现轻型高效发展。兴业银行于2006 年率先布局绿色金融，先发优势突出，产品服务体系完善，有望在未来“双碳”战略推进中充分享受行业红利。战略长期稳定并高效落地，有利于基本面稳步向好。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。