下周一机构一致看好的六大金股（2.12）(3)

     牧原股份(002714)：产业链融合发展 实现由大到强的进化

     类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：杨为敩 日期：2022-02-11

     报告要点:

     公司是生猪养殖行业龙头企业,市场占有率达到6%

     牧原股份主营生猪养殖,建立了集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养,生猪屠宰、肉食加工于一体的完整封闭式生猪产业链。2020 年成为国内第一大生猪养殖企业。随着未来产能的逐步释放,我们预计2023 年生猪出栏量将达到7000 万头,市场占有率超过10%。

     全产业链打造核心竞争优势

     在饲料端,公司拥有研发优势、采购优势和生产优势;在育种端,公司现拥有公司不仅拥有完整的三元育种体系,而且还成熟掌握了轮回二元育种技术。在养殖端,公司“全自养、全链条、智能化”一体化的模式,兼顾了疫情防治和产能扩张,公司全产业链打造成本领先优势,通过精细化管理,降本增效,去年底公司完全成本已经降至14.7 元/公斤以下,全行业成本最低,今年目标为13 元/公斤,还有较大下降空间。

     猪周期有望在今年下半年反转

     当前产能过剩的局面正在改善,能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断收敛的过程中。我们认为在猪价震荡向下,行业持续亏损,饲料成本高位徘徊以及需求低迷的背景下,行业产能出清的速度有望加快,猪周期有望在今年下半年反转。公司作为行业龙头,将充分受益于行业景气度提升。

     产业融合发展助力公司由大到强

     随着生猪养殖行业标准化、规模化和集约化发展的不断深入,生猪产业链融合发展将成为新的发展趋势。2019 年开始公司加快了屠宰业务的布局,目前投产屠宰产能达到2200 万头/年。我们认为公司布局下游屠宰肉食业务将更好的发上下游协同效应,平滑猪周期对公司业绩的影响,实现由大到强的突破。

     投资建议与盈利预测

     我们预计公司2021-2023 年对应的归母净利润分别为75.93 亿元、85.34亿元和291.76 亿元, EPS 分别为1.45 元、1.63 元和5.56 元,对应的PE分别为42.7 倍、38 倍、11.1 倍。参考公司历史PB,行业景气度提升以及公司产业链融合发展的战略,给与22 年7.5 倍PB,对应目标价84 元。首次覆盖给予“买入”评级。

     风险提示

     疫病风险、猪价大幅下降风险、养殖成本上升风险、食品安全风险
 

     爱柯迪(600933)：布局安徽 新能源转型全速前进

     类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2022-02-11

     公司发布公告: 公司拟与安徽含山经济开发区管委会签署《投资协议书》，拟在安徽含山经济开发区分期建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目。

     分析判断:

     布局安徽 辐射更多新能源主机厂

     此次项目的计划总用地约 330 亩，分期建设，主要生产新能源汽车电池系统单元、电机系统单元、电控系统单元的铝合金零件和汽车结构件等。并为支持公司后续项目预留用地约 304亩，预留时间自该地块土地指标落实之日起不超过两年。我们认为公司本次在安徽投资建设生产基地，可提高响应速度，增强客户粘性，有效降低产品的生产和运输成本，为客户提供更好的服务，有利于拓展蔚来等新能源主机厂，全速推进新能源转型。公司由中小件拓展新能源三电系统和结构件，从Tier 2升级为Tier 1，积极扩产以满足快速增长的新业务需求，有望在轻量化千亿市场中抢占更多份额。

     扩产新能源品类 布局一体化压铸

     公司拟发行可转债募资不超过16 亿元(含)，将用于爱柯迪智能制造科技产业园项目，建设地点位于宁波，项目建成后将新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710 万件产能，有望贡献显著业绩增量。公司从中小件不断延申至新能源汽车三电系统及车身结构件，客户结构也从Tier 1 拓展至新能源主机厂，积极转型，拥抱新能源。公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，力争至2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030 年达到70%。

     特斯拉引领一体化压铸大趋势，一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化；在轻量化的同时，简化供应链环节， 具备降低车重减少电池成本、原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。通过实施本次募集资金投资项目，公司将引进800 吨到8400 吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强公司在一体化压铸领域竞争力，有望在轻量化万亿市场中抢占更多份额。

     电动智能加速开拓 全球化持续

     新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达50%-100%；且铝合金基于质量轻、制造复杂和薄壁铸件时尺寸稳定性高，耐腐蚀性强，高导热及导电性，在汽车视觉系统、电动助力转向系统、电子控制单元等方面具备较大的应用空间，顺应智能化发展。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2021H1 获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。

     我们预计公司的雨刮类产品(包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等)全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。

     投资建议

     我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及原材料价格上涨的影响，维持盈利预测： 预计公司2021-23 年收入31.0/37.8/45.2 亿元， 归母净利为4.4/6.5/7.9 亿元，EPS 为0.51/0.75/0.92 元，对应2022 年2 月10 日18.55 元/股收盘价，PE 为36/25/20 倍，考虑到公司战略转型新能源大件，给予2022 年30 倍PE，维持目标价22.50 元不变，维持“买入”评级。

     风险提示

     缺芯影响超预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。