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    圆通速递(600233)：行业价格持续回归合理水平 21年Q4净利润大幅增长

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：程新星 日期：2022-01-11

    事件：公司发布2021 年业绩预增公告。公司2021 年实现归母净利润20 亿元-22 亿元，同比增长约13.2%-24.5%；其中公司2021 第四季度实现归母净利润约10.5 亿元-12.5 亿元，同比增长约175%-227%，较公司2021 年第三季度(归母净利润3.08 亿元)环比增长约241% - 306%。

    快递业务量保持高增长，单票收入止跌回升。公司21 年前11 个月快件完成量约150 亿票，同比增长约34.1%，高于行业平均增速1.8pct；公司快递业务量占全市场占比约15.3%，较20 年同期占比增加0.2pct。公司21 年前11 个月单票收入约2.24 元，同比下降仅1.0%，公司单票收入自21 年8 月开始实现正增长，8 月-11 月单票收入分别同比增长1.0%、4.7%、6.9%、12.3%。综合量价影响，公司21 年前11 个月快递业务收入约336 亿元，同比增加约32.8%。

    发展环境逐步改善，行业价格持续回归合理水平。2021 年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见，规范非理性竞争行为，推动快递行业持续健康发展。受此影响，快递行业服务单价有所提升，价格竞争态势明显放缓，并逐步由价格驱动向价值驱动转变，行业价格持续回归合理水平。

    服务质量持续改善，产品定价能力明显增强。2021 年公司持续推进全面数字化转型，坚持以客户体验为中心，高度重视服务质量改善；同时公司深化精准营销，完善客户分层、产品升级，精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求，受此影响，公司产品定价能力明显增强，推动公司快递业务经营业绩稳步增长。

    《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)出台，行业监管继续加码。

    2022 年1 月7 日，国家邮政局对《快递市场管理办法(修订草案)》(以下简称“修订草案”)公开征求意见。相比目前施行的《快递市场管理办法》，修订草案中对快递企业的具体经营范围、价格竞争、快递派送、员工保障、信息安全等方面都有了明确的规定，修订草案不仅加入了地方法规中的快递企业及从业人员不得“无正当理由以低于成本价格提供快递服务”相关表述，同时也明确快递企业及从业人员不得“与他人相互串通操纵市场价格，损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益”。整体来看，修订草案明确规范快递企业的主要经营行为，如果正式施行，在提高快递企业经营成本的同时，也将提高快递企业服务质量，改善快递从业人员的工作环境以及提高客户体验，进一步削减行业无序竞争，推动行业长期高质量发展。在此过程中，快递头部企业将明显受益。

    投资建议：公司服务质量持续改善，产品定价能力明显增强；监管发力，行业价格持续回归合理水平。考虑《快递市场管理办法(修订草案)》出台，行业无序竞争将进一步缓解，快递头部企业将明显受益。我们上调公司21-23 年净利润43%/48%/39%分别至21.6 亿、26.9 亿、31.6 亿元；维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期

    永创智能(603901)：业绩略超预期 多元下游需求打开公司成长空间

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王志杰/孙培德 日期：2022-01-11

    事件：2022 年1 月10 日，公司发布关于2021 年度业绩预增公告。

    2021 年度业绩预增亮眼，乳品、酒类行业包装设备需求持续提升：根据公司发布的业绩预增公告显示，公司预计2021 年度归母净利润为人民币2.4 亿元到人民币2.8 亿元，与上年同期相比增加人民币6,937.20 万元到10,937.20 万元，同比增长40.66%到64.10%。实现扣非后归母净利润为人民币2.2 亿元到人民币2.6 亿元，与上年同期相比增加人民币7,651.96 万元到人民币11,651.96 万元，同比增长53.33%到81.21%。公司2021 年度的利润水平实现较快增长的原因系其产品的下游行业中占比较大的乳品、酒类、休闲食品行业对包装设备需求的增长，以及公司2021 年度持续调整产品结构，优化期间费用，提升公司整体盈利能力。

    在乳制品行业方面，倾向于消费高端乳制品的趋势明显，而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段，且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。

    白酒行业方面，整理各白酒企业的公告，国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造，仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400 亿元。当前白酒行业机械化水平较低，随着白酒企业机械化、智能化改革加速，叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响，有望为包装设备带来新的蓝海市场，未来增量空间可期。

    加快饮料行业布局，完善产品体系，打造未来核心增长点：2021 年12 月1 日，公司发布公告称拟收购廊坊百冠、廊坊中佳70%的股权。廊坊百冠是一家综合性液态食品包装解决方案供应商，下游服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。并且廊坊百冠在包装行业具有较高的知名度，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛。因此，若完成本次股权收购事宜，将扩充公司的产品类别，渗透至饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料行业，有效的加快公司在饮料行业的包装设备的布局，从而提高公司包装设备的综合竞 争能力以及市场占有率。

    投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着未来人口红利减弱，人力成本增加，以及加上下游白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，啤酒罐化率不断提升，未来均将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此继续给予“买入”评级；预计2021-2023 年归母净利润分别为2.54 亿元、3.58 亿元、4.52 亿元，EPS 分别为0.58 元、0.82 元、1.03 元，对应PE 为27 倍、19倍、15 倍。

    风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。