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    杭叉集团(603298)：再次签订氢燃料电池叉车大单 积极布局新能源叉车-浙商机械

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2021-12-23

    事件

    近日，公司全资子公司杭叉新能源与新氢动力第二次签署了100 台氢燃料电池叉车采购合同。

    投资要点

    公司氢燃料电池叉车再签大单，积极布局新能源叉车转换增长动力公司在国内行业中率先对氢燃料电池应用技术进行了前瞻性布局，早在2016 年，已着手开展对氢燃料电池应用技术的前期调研，并于2018 年正式立项研发。2020 年8 月，公司氢燃料电池叉车研发生产基地项目在天津港保税区签约落地。杭叉新能源落地天津港保税区后，与新氢动力开展了多款氢燃料电池叉车的研发工作，双方技术团队围绕整机和氢燃料电池的安全性、可靠性和适用性等方面进行深度合作，通过大量严苛的整机、零部件试验验证和持续的优化，在技术迭代和产品成熟度两个方面均得到了快速提升。

    今年3 月5 日，杭叉新能源与新氢动力签订首批100 台氢燃料电池叉车订单，并于4 月底前全部交付完毕。目前已正式服务燕山石化等公司。此次再次签订100 台订单，进一步扩大了公司的领先优势，开启了国内氢燃料电池叉车批量应用新篇章。氢燃料叉车只是公司新能源战略一个缩影，公司大力投入新能源叉车，在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大电动叉车技术投入，抢先布局全系列电动化技术，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题，锂电叉车市场地位继续领跑全行业。

    加强叉车销售“后市场”建设，平衡重叉车销量市占率有望持续提升，公司控股子公司杭叉租赁自成立以来，业务规模发展迅速，拓展了公司后市场的重要发展渠道，为进一步释放市场活力，公司拟对杭叉租赁增加认缴出资人民币25,000 万元，杭叉租赁注册资本由人民币5,000 万元变更为人民币30,000 万元，增资完成后，公司合计持有杭叉租赁人民币28,692 万元股权，持股比例由73.84%增加到95.64%，资金主要用于扩大经营规模，降低资产负债率，拓宽银行等其他融资渠道和额度，同时加强租赁市场布局及网络建设。

    2021 年1-10 月叉车全行业销量为93 万台，同比增长45%；2021 年9-10 月叉车行业国内销量为8 万台，同比增长7%，环比8-9 月下降8%，高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-9 月实现出口销量42 万台，同比增长78%；2021 年8-9 月叉车行业出口销量为5 万台，同比增长59%，环比7-8 月增长16%，叉车出口端呈回暖趋势。全年叉车行业总销量有望突破100万台，实现25%以上增速，电动叉车占比不断提升，其中III 类车有望实现50%高增长。

    杭叉不断优化技改和产线规划，已实现超30 万台年产能，再创历史新高，预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业，民营龙头市占率有望持续提升。

    盈利预测与估值

    预计公司2021-2023 年可实现净利润10.2/12.6/15.4 亿元，同比增长21%/24%/23%，对应EPS为1.17/1.45/1.78 元，对应当前PE 为15/12/10 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示

    制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化
 

    索菲亚(002572)：进军整家定制 看好22年经营积极变化

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2021-12-23

    报告导读

    12 月19 日，索菲亚举办了品牌焕新暨整家战略定位发布会，品牌logo从“柜类定制专家”升级为“衣柜|整家定制”，整家定制战略则包含“七大品类、八大空间”，真正解决消费者一站式购齐问题。

    投资要点

    整家定制是定制企业突破成长瓶颈的必由之路，也将加速行业洗牌整家定制的定位介于全屋定制与整装之间，在全屋定制(少量成品家居配套)的基础上要求整合更多SKU，而又不涉及整装里的基装部分。

    索菲亚坚定推整家定制主要系：(1)消费需求变化，主流装修群体已转向90后，有四个特点：宅、懒、忙、享，本质需求为“好看且好用”和“多、快、好、省”，最好可以在一家店解决所有需求。(2)流量见顶，地产红利消退，流量碎片化、传统客流增长压力较大，而布局整家定制可以引流、加大配套转换率，使得客单产值实现2-4 倍的提升。(3)差异化的竞争策略，通过难度更高的整家定制，对小品牌进行洗牌。

    做好整家定制需要的能力：(1)全案设计实力，从卖产品组合到卖空间解决方案。(2)供应链整合+交付能力，整家要求每个SKU 之间形成深度融合和高度协同，因此需要制定SKU 与库存战略，打造完美的交付和服务，构建极致的性价比。(3)经销商执行能力，保障整家定制方案和打法能够1:1 落地。

    我们认为，整家定制将为定制企业带来全新的营销逻辑，给渠道带来客流量、客单值、转化率的全面提升，是龙头突破成长瓶颈的必由之路，同时尾部品牌生存空间将越来越小，市场集中度进一步提升。

    索菲亚整家定制：将点串联成线，带来深度营销变革索菲亚整家定制围绕七大品类、八大空间展开，其中七大品类包括衣柜、橱柜、木门、墙板、配(家具、家品、软装)、地板瓷砖、电器；八大空间包括入户、餐厅、客厅、卧室、多功能房、厨房、卫浴、阳台，此外还有一个特殊的“畸零空间”(装修完后的零散面积)。同时索菲亚将强化自身能力做到：(1)强化设计，好看+好用；(2)深挖需求痛点，符合生活逻辑；(3)超高性价比，好货还不贵；(4)供应链全球甄选保障质量；(5)营销端更加狼性，在前欧派营销副总杨鑫总加入后，新设总部销售团队定向辅助需要帮扶的经销商，培训如何开展活动、如何续客、如何落地、如何成交、如何组合产品，销售话术也变得更有吸引力。

    我们认为整家定制对于索菲亚而言，是把过去分散的点(定制、成品、寝具等)串连成线，形成完善的产品矩阵和系统的供应链，把新的营销方案推给渠道和消费者，打造第二增长曲线。在渠道梳理方面，预计一二线实力较强的经销商主要以门店升级焕新为主，而低线市场有望以整家定制模式招新商、开新店，预计在22Q1 将看到变革给公司业务带来的积极变化。

    展望22 年：整家定制赋能传统零售，整装/米兰纳培育顺利，大宗预计轻装上阵

    (1)传统零售业务：衣柜方面，21 年主要聚焦客单值的持续提升，康纯板订单占比也已提升至90%，同时以8%的速度对全线落后经销商淘汰优化，渠道进一步下沉至四五线城市。厨柜、木门21 年以提高和衣柜的匹配率为主，厨柜在一二三线城市已与衣柜实现90%匹配，其余城市匹配率近45%；木门索菲亚柜类的花色匹配率达到70%。22 年索菲亚整家定制的推出将帮助公司客单值、店效的进一步抬升，带动零售业务增长。

    (2)整装渠道：21 年与整装企业签约计划拓展顺利，Q1-Q3 实现收入3.13亿元(同比增长4 倍)，21H1 为1.35 亿，而单Q3 已经突破1.78 亿，有望成为公司22 年重要的增量点。

    (3)米兰纳定制家居：截止21Q3 轻时尚品牌米兰纳加盟商达297 家，专卖店达109 家(21H1 为32 家)，21 年公司制定米兰纳品牌收入目标为1 亿，目前很受 3-6 线城市消费群体欢迎。未来公司计划每年新开200-300 家，实现一线城市100%覆盖、二线城市70%覆盖。

    (4)大宗渠道：持续优化大宗业务客户结构，对于恒大票据公司将主要通过优质房产来置换票据逐步实现回收，对于无法收回的部分我们认为公司也会在21年内进行相应处理，看好22 年轻装上阵、影响趋弱。

    盈利预测及估值

    索菲亚作为定制衣柜翘楚，进军整家定制有望在22 年开始收获成效，持续看好长期成长。我们预计21-23 年分别实现营收102.84/122.66/143.8 亿，同增23.12%/19.28% /17.23%；归母净利13.53/16.13/18.81 亿，同增13.47% /19.22% /16.64%，当前股价对应PE 为13.68X /11.47X /9.84X，估值性价比十分突出，维持“买入”

    评级。

    风险提示：渠道拓展不达预期，房地产调控超预期