机构强推买入 六股成摇钱树（11.11）

    长城汽车(601633)：车型结构显着优化 电动智能加速转型

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-11-10

    分析判断:

    车型结构显著优化 广州车展爆款可期 订单饱满,产销紧平衡。公司10 月销量112,069 辆,多于产量404 辆,产销紧平衡。在饱满订单以及缺芯改善的背景下,公司旗下5 大核心品牌销量环比齐改善,其中WEY 品牌批发销量环比增长25.57%,坦克品牌批发销量环比增长24.05%,增速领跑。具体来看

    哈弗品牌:10 月销量62,593 辆,环比增长14.72%前三季度累计销售606,451 辆,同比增长11.70%。哈弗H6月销27,341 辆。哈弗初恋月销8,172 辆,环比增长53.2%,创历史新高。随着哈弗H6S(柠檬平台+咖啡智能平台首款轿跑SUV)、哈弗神兽等新平台车型的上市,公司将迎来电动化和智能化的加速发展,并带动ASP 进一步提升。

    欧拉品牌:10 月销量13,235 辆,环比增长3.64%,前三季度累计销量97,966 辆,同比增长206.87%。虽然环比增速较少,但其中高端车型“好猫”10 月销量7,845辆,环比劲增54.3%,创历史新高,有效拉动品牌ASP及利润水平。此外,备受关注的新车“闪电猫”有望于广州车展开启预售,并于2022Q2 交付,新车预计售价15~20 万元,百公里加速3.5s,并配有烟紫晶、冰钻粉等用户共创的爆款车漆选择。

    坦克品牌:坦克300 10 月交付9,950 辆,环比增长24.05%,创单月交付量新高,前三季度累计交付62,522 辆。同时,坦克500 将于广州车展正式开启预售,并与同期在广州设立售价坦克品牌体验中心,线上线下的潮玩共创将持续拉动销量增长,并加速品牌独立进程。我们认为,坦克500 具备丰田陆巡同级别尺寸,在动力性能上不相上下,但在智能化、舒适度更深一筹。同时,参考坦克300 定价策略,我们预计坦克500 价格依然以等于甚至低于陆巡(65~120 万元)的1/2 制定,性价比十足,爆款可期。

    WEY 品牌:10 月销售5,854 辆,环比增长25.6%,前三季度累计销售42,012 辆。11 月,摩卡NOH 智慧领航辅助驾驶系统有望全球上线,其将为用户提供更懂车主的智能化体验。NOH 深度融合了车载导航系统和高精度地图,可在高速和城市快速路(高精度地图覆盖范围内)上,基于用户的设定路线,实现从A 到B 点的辅助驾驶,并在5 大常用场景提供贴心守护,如:1、智能进出匝道,2、提前避让前方汇入车道,3、后方车辆监测,4、DMS 驾驶员智能检测、预计、保护,5、智能避让大型车辆。此外,WEY 品牌全新复古轿车——“圆梦”,将于广州车展正式发布,或将引爆新一轮复古潮驾关注热潮。

    长城皮卡:10 月销售20,437 辆,环比增长2.14%,前三季度全球累计销售187,163 辆,其中海外累计销售37,0416 辆,同比增长157%。虽然整体皮卡环比销量增速较小,但其中长城炮长城炮10 月销售12,655 辆,环比劲增26.49%,持续蝉联皮卡市场销量冠军,与风骏7、风骏5 包揽皮卡市场单车型销量前三名,有效拉动品牌ASP。

    爆款车型相继出海 科技长城逐鹿全球

    公司10 月海外销量14,074 辆,环比增长23.06%,占总体销量12.6%,提升1.12pct。10 月,公司新增布局巴基斯坦与老挝市场,已布局市场如俄罗斯、泰国、南非、中南美等市场的10 月销量持续提升,均创历史新高,在巴基斯坦的组装生产项目也在加紧筹备中。10 月29 日,公司首款出海纯电车——欧拉好猫正式在泰国上市,并携手第三代哈弗H6、哈弗F7/F7x、哈弗初恋、欧拉好猫、长城炮等多款车型进军海外市场,哈弗大狗、魏牌摩卡等车型也亟待海外上市。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利,新能源车型占比快速提升,新产品大周期稳步开启,中期业绩修复确定性高,我们维持盈利预测, 预计公司2021-2023 年营业收入为1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元, 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元,EPS 为1.14/1.49/1.79 元(股权激励限售股上市流通摊薄),对应2021 年11 月8 日收盘价63.19 元/股PE 为56/43/35 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
 

    彤程新材(603650)：牵手国际巨头 加速突破先进产品

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-11-10

    事件：2021年11 月6 日，杜邦电子与工业事业部和北京科华微电子材料有限公司宣布开展一项合作，为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料。

    点评：

    光刻胶业务快速成长，高端新品进展喜人。彤程新材子公司北京科华是本土半导体光刻胶龙头企业，是唯一被SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司，也是国内首家批量供应KrF 光刻胶给本土8 寸和12 寸的晶圆厂客户。在半导体产能持续紧张以及国产替代趋势推动下，北京科华迅速成长，前三季实现收入9375.85 万元，同比增长51.6%，超越20 年全年水平。其中G/I 线光刻胶收入同比增长61.78%，KrF 光刻胶收入同比增长226.69%。同时，公司在客户导入方面亦有喜人进展，三季度有6 支KrF 和I 线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等12 寸用户订单，并取得长存第二支KrF 光刻胶订单。

    牵手国际巨头，抢占半导体光刻胶制高点。美国杜邦是全球前三的半导体光刻胶供应商，其在高端KrF、ArF 光刻胶以及碳膜涂层 (SOC)、抗反射涂层 (BARC)、先进表面涂层和光刻胶配套试剂等领域具备极强的市场地位。而北京科华目前正处于产品研发的关键期，前三季半导体光刻胶研发立项49 项，加速开发KrF、ArF 光刻胶在内的高端产品。

    此次合作有望凭借双方优势，助力公司满足国内半导体行业对先进制程光刻胶和其它高端光刻材料的迫切需求。

    扩产项目持续推进，业绩持续释放可期。公司半导体/面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展，新产能有望于明年持续落地，助力公司向新业务全面转型。1)年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目进展顺利，公司预计2022 年年内开始分批投产。2)3.9 万吨/年PTOP 树脂装置、R80 生产线、电子级酚醛树脂装置建成，具备试生产条件。3)10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)：报告期内继续施工，主装置完成土建结构封顶，设备采购基本完成，10 月份进入安装阶段，计划2022 年一季度试生产。

    盈利预测与投资评级：公司光刻胶新品验证进展顺利，再加之近期牵手国际巨头杜邦加速先进制程产品研发，公司光刻胶业务将在快速导入以及产能释放后持续带来可观业绩增量。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为4.20/6.62/8.76 亿元，对应PE 为88/56/42 倍。

    我们看好公司在光刻胶行业的领先地位，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。