机构强推买入 六股成摇钱树（11.11）(2)

    行动教育(605098)：商学院第一股 重实效造就强口碑

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽 日期：2021-11-10

    主要观点:

    我们认为，公司经过多年发展，已建立起完善的课程体系、师资体系和渠道体系，拥有较强的品牌力、复购+转介绍率较高。

    我们认为未来成长空间在于：(1)在新城市开拓渠道获取新客户，(2)老客户规模提升，(3)产品提价；(4)管理咨询业务创造收入增量；(5)股权投资增厚利润。预计公司2021-2023年收入分别为5.75/7.17/9.01 亿元、归母净利分别为1.60/2.09/2.95 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.48/3.49 元，2021 年11 月5 日收盘价46.2 元对应PE 分别为24/19/13 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    行业分析：大行业、小公司格局明显

    从市场规模看，2015-2020 年，行业市场规模的复合增长率达到17.46%，2020 年国内管理培训行业市场规模达到4070 亿元，同比增长14.65%，预计2022 年将达到5392 亿元，15%CAGR。从竞争格局看，行业门槛低，业内竞争激烈。

    公司优势：成熟产品体系+师资体系+渠道体系，复购+转介绍率较高

    (1)课程：定位“实效商学院”，打造差异化课程体验；(2)师资：内部培养+外部名师合作；(3)获客：强口碑，销售激励和服务强，复购+转介绍率较高。

    成长驱动：拓展培训基地，高端课程占比提升(1)线下建设5 个智慧管理培训基地，3-5 年渠道和销售团队翻倍；(2)课程迭代完善，未来有望量价齐升；(3)管理咨询有望随着管理培训业务增长而增长；(4)强口碑，销售激励和服务强，复购+转介绍率较高。

    风险提示

    疫情的不确定性；政策的不确定性；课程迭代风险；系统性风险。
 

    春雪食品(605567)深度报告：白羽鸡肉制品加工企业 食品业务稳步推进

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-11-10

    春雪食品:以鸡肉调理品为主业的食品消费企业公司主营白羽鸡肉制品加工, 是国内领先的鸡肉调理品企业。

    2017-2020 年公司收入复合增速为11.8%,2020 年达18.63 亿元;归母净利润复合增速为39.9%,2020 年达1.48 亿元。公司聚焦食品主业,2020 年调理品业务营收占比已达54.2%,毛利占比为71.3%,已经成为公司的盈利主力。较高的深加工业务占比使得公司相较于同行,周期属性较弱,消费属性更强,因此营收和利润的表现更为稳定。

    行业分析:盈利中心逐步下沉,食品转型大势所趋目前整个白羽行业的盈利中心正在向下游食品深加工延伸。从供给端来看,白羽鸡养殖企业纷纷布局下游食品深加工业务以削弱周期波动对业绩的影响;从需求端来看,B 端餐饮行业的规模扩张和模式升级,以及C 端新消费的崛起,正在为以鸡肉调理品为代表的预制食品提供广阔市场空间,向食品转型已是大势所趋。

    公司分析:轻装上阵,致力打造国内鸡肉调理品龙头在原料方面,公司专注食品主业,建立了委托养殖模式,可有效降低前期的固定资产投入,利于轻资产扩张产能;在产品方面,公司品类丰富,自动化生产水平高,且拥有较强的自研能力;在渠道方面,前五大客户实力强劲,通过与京东合作,线上品牌影响力领先同行;在产能方面,公司资金充足,调理品产能将在未来三年扩大一倍。依靠稳定的盈利表现和持续的产能扩张,公司有望把握行业成长机会,成为国内独树一帜的鸡肉调理品龙头企业。

    风险提示

    疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。

    给予“买入”评级

    通过多角度估值,得出公司合理估值区间17.9-18.4 元,相对目前股价有20%-30%的溢价空间。考虑公司调理品业务快速增长带来的未来发展空间,我们预计公司21-23 年每股收益0.46/0.66/0.86 元,利润增速分别为-38.6%/45.8%/29.6%,首次覆盖给予“买入”评级。