今日机构最看好的六大黑马（10.28）(2)

    联创电子(002036)：光学业务高速增长 车载镜头龙头初步成型

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪 日期：2021-10-27

    2020 年高基数影响下2021 年Q3 单季度业绩下滑

    公司发布2021 年三季度报告，前三季度实现收入71.21 亿元，同比增长25.89%，实现归母净利润1.88 亿元，同比下降10.24%。其中Q3 单季度收入23.10 亿元，同比下降26.65%，归母净利润0.91 亿元，同比下降25.89%，主要是2020 年三季度业绩高基数所致。2021 年单三季度，公司光学业务收入同比增长35.84%，其中广角、车载镜头及模组收入增速分别为86.75%、620.06%，呈现出高成长性。

    自动驾驶渐行渐近，光学镜头和摄像模组蓄势待发

    自动驾驶时代渐行渐近，车载光学镜头和摄像模组迎来量价齐升。以蔚来为例，相比ES8 的5 个200 万像素的摄像头，新车型 ET7 将搭载11 个800 万像素摄像头，数量和价格均显著提升。未来单车摄像头有望普遍增加，包含模组在内，产品的单车价值量有望达到数千元。车载镜头要求在大温差等恶劣条件下保持高质量的成像效果，模造玻璃镜头优势显著，行业有关公司有望充分受益汽车智能化趋势实现业绩跨越式发展。

    汽车镜头全面发力，车载光学镜头领军初步成型

    公司在车载镜头领域订单充足，目前已经有多款镜头产品通过Mobileye 以及英伟达认证，与特斯拉及多家全球知名汽车一级供应商紧密合作，并成为华为车载镜头的主供。在与蔚来的合作中，公司中标ET7 全部7 颗8M 车载镜头模组，产品升级路径清晰。2021 年10 月公司与合肥高新区管委会共同投资20 亿元扩产，预计到2025 年分别实现年产0.5 亿颗镜头和模组的生产能力，有望进一步夯实公司领导地位。广角镜头领域，公司在巩固GoPro、影石等客户的基础上，切入新客户如大疆等供应链，业务亦实现持续快速扩张，光学镜头龙头正冉冉升起。

    投资评级：

    受剥离触控业务等因素影响，我们下调公司2021-2022 年业绩预期，但仍然看好公司作为车载光学镜头龙头的发展前景。预计2021-2023 归母净利润分别为3.28(-1.29)/5.04(-1.55)/6.71 亿元，对应 EPS 分别为0.31(-0.18)/0.47(-0.24)/0.63 元/股，对应当前股价的PE 分别为58.4/38.1/28.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    产能释放不达预期、消费电子业务出现波动。

    恩捷股份(002812)：单平盈利环比提升 加速扩产夯实竞争优势

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2021-10-27

    恩捷股份发布三季报，Q3 实现营业收入19.75 亿元，同比+73.1%，环比+1.2%；归母净利润7.01 亿元，同比+117.5%，环比+13.4%，符合预期。经营性现金流净额2.30 亿元，其中Q3 支付税金3.97 亿元对经营性现金流造成影响。

    目前公司单月排产量环比持续提升，我们预计Q4 隔膜出货量有望增至近10 亿平米，同时此前对于部分中小客户计划的涨价有望于Q4 兑现。展望2022 年，行业供需紧张将加剧，预计国内隔膜市场将出现全面涨价潮，预计2022 年单平净利润有望增至1 元。长期看，在线涂覆技术的推出有望提升生产效率。降低各环节损耗，进一步夯实公司成本优势，并推动产品结构朝涂覆膜方向升级。

    出货量环比+17%，单平盈利稳步提升

    我们预计Q3 出货量7.85 亿平左右，环比+17%。营收增速明显低于出货量增速，我们推断主要系：(1)传统业务营收下降；(2)Q3 隔膜业务国内出货占比提升，均价环比有所下降。假定Q3 传统业务净利润0.35 亿元，则隔膜单平净利润升至0.9 元，环比+0.04 元，在国内出货占比提升的背景下依旧实现了单平盈利提升，我们认为主要系涂覆膜占比提升以及规模增长后折旧等固定成本进一步摊薄。

    扩产进度大幅领先同业，2022 年国内隔膜有望全面涨价，贡献业绩弹性

    (1)量：公司通过前瞻性锁定制钢所订单+扩展新设备供应商+筹划装备平台，保障设备供应。预计2022-2024 年公司每年新增产线25 条以上，在供需紧张期公司将贡献行业大部分新增产能，市场份额将持续提升。

    (2)价：预计2022 年国内隔膜供需状况将进一步恶化，国内市场有望迎全面涨价。预计2022 年公司单平净利润有望增至1 元。

    投资评级：

    假定上海恩捷少数股权于2021 年完成并表，我们维持此前预测，预计2021-2023年归母净利润分别为26.09/48.60/65.57 亿元，当前股价对应P/E 为98.0/52.6/39.0倍，EPS 分别为2.94/5.47/7.38 元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧。