今日最具爆发力的六大黑马（9.9）

    比亚迪(002594)：销量持续改善 汉EV／DM表现亮眼

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-09-08

    事件：比亚迪发布8 月份汽车销量数据：新能源汽车销量1.53 万辆，同比下降8.6%，燃油车2.15 万辆，同比增长11.45%。

    销量持续改善，汉EV/DM 表现亮眼。8 月份，公司新能源乘用车销量1.4 万辆，其中，汉EV/DM 销量为4000 辆，成为主销车型之一，若剔除汉的增量，8月份新能源乘用车销量环比7 月份减少了2587 辆，我们预计主要原因在于：1)8 月份为唐DM、e2、e3 改款车型的上市之月，新车型的销量爬坡需要一些时间；2)7 月份纯电车型中，B 端车型销量相对较多，但B 端车型销量波动较大。8月份公司新能源商用车总销量1274 辆，同比增长106%，表现持续优异。

    9 月份销量有望持续改善，汉/唐是核心看点。目前，汉的订单已经突破3 万台，且随着营销力度的加强、体验店的扩张、良好口碑的传播，未来需求有望持续增加，供给角度看，汉EV/DM 的产能正处持续爬坡中，9 月份销量有望再创佳绩。8 月中旬，2021 款唐DM 正式上市，新车在动力、油耗、内饰、NVH等方面进行了全面升级，售价虽有所提升，但随着产品口碑的传播，我们预计销量有望持续向上。作为比亚迪的旗舰轿车/SUV，汉/唐的热销一方面可助力比亚迪汽车实现品牌向上，另一方面，由于单价、毛利率较高，汉/唐有望为比亚迪贡献显著业绩增量。

    强大新品周期来袭，未来有望量利齐升。与比亚迪汉EV 同属纯电E2.0 平台、且搭载刀片电池的元、宋Plus、秦、秦Pro、D1、E6 等纯电车型目前已进入工信部公告，随着刀片电池产能(重庆、长沙、贵阳三大基地)的加速爬坡，这些车型有望在未来1-2 个季度内陆续上市，其具有高安全、强性能、低成本的核心优势，上市后有望持续热销。另外，比亚迪第四代插电混动(DM4.0)车系有望在明年初陆续上市，作为更偏向电驱的车系，DM4.0 具有油耗低、驾驶体验佳、经济性高、性能强等核心优势，上市后有望加速对燃油车的替代，潜在销量弹性非常大。随着新能源汽车销量的快速扩张，公司的规模经济性将凸显，未来几年，公司新能源汽车业务有望出现“量利齐升”。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为39.25、61.12 以及82.23 亿元，对应当前市值，PE 分别为65.9、42.3 以及31.4 倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。

    金地集团(600383)跟踪报告：土储充足 周转积极 销售向好

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南/王梦恺 日期：2020-09-08

    销售继续向好,拿地转向谨慎,土储充足周转积极

    5 月以来,公司单月销售额维持在200 亿以上,5-8 月合计销售额992亿元,同比增长49%。1-8 月公司累计销售额约1442 亿元,CRIC 排行榜中位居TOP13,同比增长23%,增速在前二十强中位居前列。

    2020H1,公司拿地较为积极,新增52 个项目,总土储649 万方,同比微降4%,拿地面积/销售面积约134%,面积口径权益比例约52%。进入下半年,公司拿地策略转向谨慎,7-8 月新增11 个项目,总土储约127万方,拿地面积/销售面积比例约60%。

    截止2020H1,公司总土地储备5866 万方,权益比例51%,估算可以满足未来3-4 年左右的销售需求。2020H1 公司新开工面积同比增长13%,并且上调全年计划值39%至1280 万方,反映了更为积极的周转策略。

    可结算基础扎实,疫情拖累竣工,毛利率维持高位

    2020H1 公司营收同比下降11.6%,归母净利润同比下降17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降37%,拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现(2020H1 结算均价同比+18%),2020H1公司地产结算毛利率同比微降0.77pc 至39.6%,继续保持相对高位。

    截止2020H1,公司合同负债约1088 亿元,相当于我们预测2020 年房地产结算收入的1.6 倍。

    财务长期稳健,融资成本进一步优化

    2020H1,公司经营+投资活动净流出60 亿元,筹资净流入109 亿元。 截止2020H1,总有息负债较年初净增137 亿元至1085 亿元,平均融资成本进一步下降至4.86%,剔除预收账款后的资产负债率约70%,净负债率约74%,现金短债比约1.1 倍。

    估值与评级:

    基于最新交付节奏,我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31 元(原为2.61、2.96、3.31 元),现价对应2020-2022 年预测PE 约6.0、5.3、4.8 倍,预测股息率分别为5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极,销售增速持续向好,财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价16.93 元,相对于2021 年约6 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:

    项目竣工交付进度不及预期;重点布局城市推盘销售不及预期。