今日最具爆发力的六大黑马（9.2）

    元隆雅图(002878)：摆脱疫情影响 重回高速增长

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言/杭爱 日期：2020-09-01

    业绩总结：公司2020年上半年实现营收8.5亿元，同比增长25.1%，归母净利润6834 万元，同比增长14.5%，扣非后归母净利润6459 万元，同比增加15.6%。

    Q2 业绩回暖，重回高增速。受新冠疫情影响，公司2020 年一季度营收增速回落至8.4%，归母净利润同比减少23.3%；但二季度公司经营逐步摆脱不利影响，Q2 单季度营收增速回升至38.8%，实现归母净利润同比增加42.2%。报告期内，公司礼赠品业务实现收入4.7 亿元(YOY-1.3%)，促销服务实现收入1.1 亿元(YOY+43.4%)，新媒体营销实现收入2.2 亿元，增幅93.2%，是业绩变化主要因素。公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长29.6%、24.1%、67.5%和22.6%，其中财务费用变动较大的主要原因系银行借款等融资增加所致。由于对供应商付款增加，公司2020 年上半年经营性现金流净流入1804 万元，同比减少57.3%。

    各业务摆脱疫情影响，新媒体营销&特许业务是亮点。公司积极应对新冠疫情影响，发挥“创意+供应链+资金”的综合优势提升市场份额，各项业务二季度均呈现较好的反弹。

    礼赠品及数字营销业务：2020 年Q2 公司生产、物流能力逐步恢复，且客户营销活动回暖加大营销投放力度，公司礼赠品业务逐步恢复快速增长，呈现较快的订单签订及执行速度。对母婴、金融行业客户的长期挖掘也逐步体现价值，客户数量&订单均同比增加。报告期内，公司礼赠品和数字化营销服务毛利率为22%，较去年同期增加0.47pp。

    新媒体营销：过去一段时间，客户对新媒体广告投放剧增，公司新媒体营销业务实施主体——谦玛网络借此加大客户渗透，签约美妆、母婴、电商等行业多家世界500 强企业，并试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。报告期内，谦玛网络实现营收2.2 亿元，同比增长93.2%，实现毛利5143 万元，同比增长58.4%，实现归母净利润2835 万元，同比增长85.3%。

    特许纪念品及贵金属业务：公司拥有2022 年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质，相关业务开始快速放量。公司通过中国银行渠道销售的冬奥主题配饰取得良好业绩；冬奥会赞助商和合作伙伴也开始向公司定制冬奥会宣传品。2020年上半年，公司特许纪念品及贵金属工艺品业务实现营收5203 万元，同比大幅增加254%。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.74 元、0.97 元、1.22元。我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，客户流失的风险，业务整合或不及预期的风险，特许业务或不及预期的风险。

    横店影视(603103)：疫情影响偏短期 看好公司长期价值

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2020-09-01

    业绩总结：横店影视发布2020 年半年经营业绩，受到疫情不可抗力因素，公司上半年仅实现营业收入9812 万元，相比2019 年同期接近14 亿的规模大幅度下降；扣非以后，亏损约3.6 亿，为上市以来最困难的半年报。

    疫情冲击导致上半年业务压力明显。受到疫情冲击，横店影视四个核心业务在上半年均呈现较大压力：放映、广告、卖品和其他业务分别实现收入0.62 亿、0.11 亿、0.1 亿和0.14 亿，较去年同期均下降了非常大的幅度。但随着7 月底复工复产以来，公司经营数据正在逐步改善。

    疫情只是短期冲击。横店影视上半年的经营压力和公司无关，只是因为全国疫情来袭，为控制疫情传播，所有院线行业均壮士断腕，停业了约半年时间，时至8 月才逐步恢复。我们认为，疫情对院线，尤其是横店这样的头部院线，影响只是一次性和短暂的。随着疫情逐步被控制，观影情绪将快速释放，近期的《八佰》就是典型案例，后续大片陆续登场，预计公司下半年经营情况将得到改善。

    后疫情时代的塞翁失马。随着疫情的冲击，尤其是三四线城市的不少中小型影院的现金流都非常困难，甚至出现断裂的情况。而因为强大的底蕴，横店影视虽然经营商出现了亏损，但是整体而言，并无可观风险。由于三四线城市受到疫情冲击明显，横店影视的竞争环境将得到优化：1)从并购的角度而言，一些前景尚可，但是短期现金流出现压力的影院，将是公司整合的绝好机会；2)从竞争环境而言，部分影院的退出将优化竞争格局，提高公司市场占有率。所以，我们认为，后疫情时代，横店影视将迎来一次发展良机。

    国庆档即将开启院线盛宴。《八佰》上映取得成功以后，各大片方陆续定档大片，包括《姜子牙》《木兰》《我和我的家乡》等非常值得期待的作品，届时将唤醒沉睡了大半年的院线市场，推动市场景气度和关注度快速提升，将在短期为整个院线产业带来事件性催化。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为-0.23 元、0.63 元、0.80元，对应PE 为-100 倍、36 倍、28 倍。相比于一季报，我们下调了盈利预测，原因是疫情的持续期超出一季报时的预期；但考虑到后疫情时代公司的机会，包括产业整合、行业竞争优化、以及报复性观影带来的票房预期等，我们上调投资评级为“买入”，给予2021 年44 倍PE，目标价27.7 元。

    风险提示：疫情的持续期超出预期的风险；影院票房不及预期的风险；行业政策发生变化的风险。