今日最具爆发力的六大黑马（9.9）(2)

    长城汽车(601633)：8月产批同比高增长 四大品牌全面改善

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-09-08

    公告要点：

    长城8 月：产量87961 辆，同比+26.0%，环比+19.5%；批发89442 台，同比+27.4%，环比+14.2%。哈弗系列产量54584 辆，同比+8.9%，销量56128 辆，同比+11.7%。WEY 系列产量7467 辆，同比-3.4%，销量7504辆，同比+7.1%。长城皮卡产量21198 辆，同比+110.7%，销量20951 辆，同比+80.0%。欧拉产量4712 辆，销量4794 辆。

    长城8 月产销同比继续高增长，批发量四大品牌全面改善7 月长城汽车产量同比+23.0%，批发同比+29.8%。8 月产量同比略有提升，批发同比涨幅小幅收窄。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量同比全面上涨，涨势强劲，核心原因为新车上市迎来新一波红利期。主力车型哈弗H6 销量2.8 万辆，同比+10%，环比+16%；哈弗F7、M6 销量均破万。长城炮销量继续过万，涨势依旧。欧拉品牌销售同比+291%，环比+56%，表现亮眼。

    长城8 月企业端小幅补库

    根据我们自建库存体系显示，8 月长城汽车企业库存当月+319 辆，企业库存累计-21539 辆(2017 年1 月开始)，小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。

    长城8 月上折扣率小幅增加

    根据我们自建价格体系显示：长城8 月上旬车型算术平均折扣率8.94%，环比7 月下+0.14pct。哈弗H6 经典版折扣率10.37%，环比7 月下+0.42pct。Coupe 折扣率9.41%，环比7 月下+0.08pct。运动版折扣率23.17%，环比7 月下+0.15pct。VV7 折扣率5.77%，环比7 月下-2.11pct。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计2020-2022 年营业收入977.36/1198.93/1378.54 亿元，同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%，归母净利润50.74/75.83/99.29 亿元，同比增长+12.8%%/+49.5%/+30.9%，对应EPS 为0.56/0.83/1.09 元，对应PE 为29.41/19.68/15.03 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期。

    伊利股份(600887)：以长效机制锁定核心人才 彰显长远发展信念

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：毕翘楚/汤玮亮 日期：2020-09-07

    伊利股份发布《长期服务计划》草案，旨在加强公司利益与员工利益长期绑定，存续期为审议通过之日起20 年，每一年度实施一期，行权方式为退休时申请权益归属。

    支撑评级的要点

    长期服务计划目的为以长效机制锁定核心人才，资金来自自有资金，存续期20 年，行权方式退休时申请归属。本次草案计划目的：(1)旨在加强公司利益与员工利益的长期绑定，确保员工自觉推动公司持续发展，利益共享、风险共担；(2)进一步完善员工薪酬体系，积极应对日益激烈的人才竞争，鼓励核心人才长期扎根服务于本公司；(3)进一步提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，吸引外部更为广泛的优秀人才加盟，促进公司长期、持续、健康发展。服务计划的资金来自自有(员工的合法薪酬与奖金额度，包括但不限于年终奖、超额奖及奖励基金等，以及员工自筹资金)，股票通过二级市场市价购买，长期服务计划可参与公司非公开发行股票、配股、可转债等。此外，通过二级市场购买股票的，长期服务计划锁定期为12 个月，自公司公告标的股票登记至当期计划时起计算；存续期为审议通过之日起20 年，每一年度实施一期，各期长期服务计划滚动设立、相互独立，存续期届满之后可由董事会决议延长；行权方式为退休时申请权益归属。从草案内容可以看出，这份计划旨在通过一系列长效机制，实现企业、员工和股东利益的深度绑定，进一步提升企业员工的凝聚力和企业的竞争力，从而推动企业未来的“长期、持续、健康发展”。

    多期员工持股计划稳步推进，在疫情下仍有望实现股权激励目标。伊利通过多期的股权激励和员工持股计划，深度绑定了高管、员工和股东之间的利益。(1)员工持股计划。持股计划分十期实施，即2014 年至2023年每一年度实施一期，每期员工持股计划存续期24 个月。2019 年6 月26日，第三期员工持股计划股票已经出售完毕；第六期员工持股计划锁定期已经结束。(2)股权激励：2019 年9 月30 日，伊利股份新一轮股权激励方案完成授予限制性股票登记，向激励对象发放15,242.8 万份限制性股票。股权激励计划考核目标为以2018 年基数，2019 年扣非净利润增长率不低于8%(剔除股权激励费用)，公司19 年正好达到要求。2020年扣非净利润增长率不低于18%，虽然今年受疫情影响，但根据公司中报业绩及销售恢复情况，下半年有望维持较快增长，股权激励目标有望实现。

    估值

    公司上半年结构改善效果明显，费用管控较好，我们维持此前盈利预测，预计2020-21 年EPS 分别为1.18、1.43 元，同比变化+4%、+21%，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。