今日最具爆发力的六大黑马（9.3）

    青鸟消防(002960)：营收稳步增长 竞争力持续夯实

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗政/刘卓 日期：2020-09-02

    事件：近日，公司发布2020 年中报，公司上半年实现营业收入8.44 亿元，同比下降8.96%；归属于母公司所有者的净利润1.45 亿元，同比增长3.50%。基本每股收益0.60 元。

    点评：

    Q2 营收稳步增长，报告期继续落地大型优质项目。Q2 公司实现营收6.74 亿元，同比增长21.12%。公司成熟的经销模式为长期成长提供重要驱动力，上半年公司继续积极推进经销商绩效考核体系的实施，进一步加强与经销商的良好互动关系，提升经销商的市场拓展能力与项目落地能力。同时，作为重要补充和新增长点，公司直销业务继续突破，上半年落地多项大型项目。公司上半年落地的大型项目包括1)北京2022 年冬奥会(重点配套项目崇礼太子城冰雪小镇，主要建设内容为商街、民宿及其附属设施，项目总用地面积约为16.6 万平方米，总建筑面积达到33.3 万平方米)；2)京东集团西南总部基地(分两期建设，一期占地59 亩，总建筑面积25 万平方米，预计2020 年建成)；3)北京港澳中心项目(主体17 层，集办公楼、公寓、酒店为一体，亚洲第一座无障碍式的、具备多种综合设施的酒店)；4)房山龙湖熙悦天街(项目占地面积为85700 平方米，总建筑面积为17.91 万平方米，包括写字楼、天街购物广场)；5)佛山季华实验室建设项目(佛山市2020 年度省重点项目，季华实验室占地近1000 亩，科研区规划建设面积30 万平方米)；6)北京鲜活农产品流通中心(亚洲最大菜篮子，总用地规模约16 公顷，总建筑面积约61 万平方米)。我们认为，公司重大项目的持续突破能够在业内起到标杆作用，获客能力有望继续增强，同时这也充分体现了公司作为国内消防报警领先企业的强大竞争力。

    Q2 公司毛利率提升，费用率下降，净利润大幅回升。公司Q2 销售毛利率42.16%，同比提升4.00pct；Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年同期分别变动-1.94pct、+0.23pct、-0.07pct，整体下降1.78pct。公司盈利能力的回升带动Q2 净利润同比大幅增长56.15%，上半年业绩增速同比转正。4 月份以来，公司积极有序复工复产，全面推动以“降本增效”为核心的运营管理工作，取得了良好的效果，业绩全面加速回暖，下半年公司将继续推动降本增效。

    看点一：“朱鹮Inside”战略稳步推进，第一代已应用，新一代在路上。公司开发的高集成数模传感器芯片“朱鹮”芯片，是应用于消防报警电子产品的专业芯片，第一代芯片已经应用，可有效降低火灾探测的误报率，大幅提升通信的及时性和数据带宽。国家标准对感烟探测器的抗射频电磁辐射干扰的要求为10V/m，朱鹮芯片率先主动按照高于国家标准的要求进行设计，射频电磁场抗扰度达到了30V/m(获得了中国合格评定国家认可委颁发的实验室认可证书)。未来，公司将在第一代的基础上，重点围绕着消防总线通讯、模拟信号处理、高可靠电气保护技术、完善消防电子特有外围IP 核以及完整MCU 开发工具链等方面进行储备与升级开发。公司自研芯片的持续进展将有效提高产品竞争力和成本优势。

    看点二：智能疏散系统继续保持高增长，行业需求空间较大。2019 年3 月《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》

    (GB51309-2018)实施，智能疏散系统纳入强制性应用范围。2020 年4 月市监局将消防应急照明和疏散指示产品从“火灾报警产品”中独立出来，成为一个独立品类，充分说明智能疏散产品的重要性。政策驱动下，国内智能疏散系统进入需求高速增长通道。公司上半年智能疏散系统实现收入4937.59 万元，同比大幅增长139.52%。考虑到政策强制下智能疏散系统的加快渗透，我们认为，智能疏散系统仍然处于需求高速增长期，预计公司智能疏散业务有望保持高增速。

    看点三：无线通讯技术应用扩大，智慧消防前景广阔。近年来新兴无线通讯技术在消防领域得到了越来越广泛的应用。

    公司顺应趋势积极开展了无线通讯技术的研究，在增强通讯距离、提高抗干扰性、集成无线通讯与“青鸟消防云”的远程服务等方面进展显著。公司“青鸟消防云”平台目前已投入使用，公司全系统产品均可实现接入，可以将分散在各个建筑内的消防、安防设备网络化、动态化、智能化，应用场景包括社会单位、监管部门、街道社区、监控中心、维保机构、小微场所等领域。目前公司智慧消防落地项目包括美团外卖全国站点智慧消防项目、北京大学宿舍楼改造项目、北京市朝阳区独立烟感报警装置推广安装项目、昆明市西山区船房新村智慧消防项目等。我们认为，消防智能化趋势一方面拓宽赛道，利于需求规模提升，另一方面有助于提高行业门槛，淘汰落后产能，促进集中度提升。

    看点四：研发高投入+海外并购，产品力持续增强。公司上半年研发支出5217.53 万元，同比增长10.61%，研发持续高投入将继续保证产品创新能力的提升。报告期内公司着力推进新一代火灾自动报警系统(JBF-62S 系列)产品的研发升级。新一代火灾自动报警系统是基于公司目前11SF 火灾报警系统的技术基础而投入开发的新系统，品质再上台阶。截至上半年，公司已完成第一批产品的送检、取证工作。同时，公司不断扩展产品线的深度和广度，目前已获得17 项UL/ULC证书，公司UL/ULC 火灾报警系统已经形成了初具规模的产品体系。此外，公司收购法国公司有望发挥协同效应，国内市场产品竞争力进一步增强。考虑到公司研发保持高投入，产品不断升级，以及海外产品体系的纳入，我们认为公司产品实力将不断增强，核心竞争优势持续凸显。

    看点五：公司在工业领域等高端市场的份额有望提升。依托于公司整体技术实力的不断增强，报告期内公司集中力量进行工业火灾报警相关产品的研发和攻关，涉及到的产品包括红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等，报告期内已完成多项产品的开发与送检工作，截至目前已取得紫外火焰探测器的3C 认证证书。我们认为，公司在工业等高端市场已具备开拓实力，未来市场占有率有望持续提升，同时考虑到工业行业进入门槛高，客户忠诚性强，市场规模大，预计对公司业绩的贡献较为可观。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年实现净利润3.97 亿元、4.74 亿元和5.96 亿元，相对应的EPS 分别为1.61 元/股、1.92 元/股和2.42 元/股，对应当前股价PE 分别为30 倍、25 倍和20 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、自研芯片推广应用不及预期的风险等。

    金地集团(600383)：结算影响业绩表现 销售持续改善 融资优势明显

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：齐东 日期：2020-09-02

    地产开发持续发力，两翼锦上添花，维持“买入”评级金地集团销售持续提速，品牌效应明显，土储总量丰富。我们维持此前盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润115.89、133.06、152.84 亿元，对应EPS 为2.57、2.95、3.39 元，当前股价对应PE 为5.6、4.9、4.2 倍。维持“买入”评级。

    地产结算减少影响业绩表现，毛利率仍处高位金地集团发布2020 年半年报：2020 年上半年，公司实现营收198.75 亿元，同比减少11.6%；归母净利润29.82 亿元，同比减少17.9%；基本每股收益0.66 元。

    公司上半年收入有所下滑，主要由于房地产项目的结算面积减少，地产结算面积97.68 万平方米，同比减少28.6%。公司综合毛利率37.0%，同比减少2.7 个百分点；销售规模提升导致期间费率提升2.4 个百分点至12.9%；年内公允价值变动损益、资产处置损益分别达5.54 亿元、5.45 亿元，增速明显；投资收益同比增长29.4%至14.65 亿元；最终公司销售净利率23.9%，同比提升0.9 个百分点。

    销售逆市增长，土储持续布局一二线核心城市2020 年上半年，公司销售金额1016 亿元，同比增长19%；销售面积485 万平米，同比增长13%；公司在华东和东南区域表现靓眼，两区域销售额占比57%。公司上半年新进入舟山、福州、唐山、淄博四个城市，拿地面积649 万平米，同比减少4%；拿地金额527 亿元，同比减少5%；楼面均价8120 元/平米，占销售均价的39%；拿地金额占销售金额的52%，同比下降13 个百分点。公司坚持深耕核心一二线城市，一二线拿地面积占比67%。截至2020H1，公司已进入65 个城市，总土地储备约5866 万平方米，权益比例51%。

    杠杆低位，融资成本持续下行

    截至2020H1，公司资产负债率78.7%，剔除预收后的资产负债率49.4%，同比下降1.2 个百分点；有息负债1085 亿元，同比增长16.3%；平均融资成本4.86%，较2019 年末下降0.1 个百分点。

    风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。