机构强推买入 六股成摇钱树（8.24）

    天顺风能(002531)：风塔业务量利齐升 业绩同比高增

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/吴用 日期：2020-08-21

    事件：天顺风能发布2020 年中报，报告期内公司实现营收32.24 亿元，同比增长30.13%，其中Q2 实现营收23.83 亿元，同增42.9%，环增179%；实现归母净利润5.43 亿元，同比增长62.59%，其中Q2 实现归母净利润4.1 亿元，同增66%，环增208.1%。EPS 为0.31 元/股，同增63.16%；ROE 为8.93%，同增2.73pcts。

    风塔业务量利齐升，叶片销量大幅提升：报告期内，公司风塔销量为26 万吨，同增27.6%；风塔毛利率为25%，同增4.5pcts。在量利齐升的作用下20H1 公司风塔业务实现营收21.32 亿元，同增13.7%；实现毛利5.33 亿元，同增38.8%。上半年公司叶片及模具销量为297 套，同增191.2%，毛利率为24.6%，同减4.6pcts，主要是因为毛利率较高的模具销售占比下滑。在销量大幅提升的带动下20H1 公司叶片业务实现营收6.41 亿元，同增153.4%；实现毛利1.58 亿元，同增113.5%。

    在风塔和叶片业绩均高增的背景下，公司子公司天顺苏州实现净利润3.46 亿元，同增81.2%。

    上网电量大幅提升，风场业务业绩同比高增：报告期内，公司上网电量为8 亿千瓦时，同增40.8%，主要是由于并网风电场规模上升以及弃风率下降。受此影响，20H1 公司风场业务实现营收3.93 亿元，同增41.4%；子公司天顺清洁能源实现净利润2.03 亿元，同增51.5%。

    业绩高增趋势预计仍将延续：目前公司风塔产能近70 万吨，今年1月公司在内蒙乌兰察布投资建设年产12 万吨的风塔及配套零部件产能，该项目于2020 年5 月10 日举行奠基仪式，预计将于今年底完工投产，届时公司年产能将达到82 万吨；风场方面，目前并网容量680MW，预计今年Q4 将再并网179.4MW；叶片方面，截至19 年末公司叶片产能300 套。一季度公司在江苏省启东市设立的启东叶片生产基地已于3 月正式投入生产，此外公司的常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产，全年叶片出货量有望大幅增长。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年的收入分别为81.8、96.5、107.6 亿元，净利润分别为11.25、12.61、13.83 亿元；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为9.2 元。

    风险提示：风电装机不及预期，原材料价格上涨，出货量不及预期等。

    中炬高新(600872)：区域开拓效果显著 多品类发展格局逐步形成

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：毕翘楚/汤玮亮 日期：2020-08-21

    中炬高新发布1H20 中报：公司实现营收25.5 亿，同比+6.8%；归母净利润4.6 亿，同比+24.3%； EPS 0.57 元。其中2Q 实现营收14.0 亿，同比+20.7%；归母净利润2.5 亿，同比+40.8%；EPS 0.31 元。调味品业务主体美味鲜1H20实现收入24.9 亿，同比+10.2%；归母净利润4.6 亿，同比+25.7%。2Q 收入13.7 亿，同比+25.0%；归母净利2.5 亿，同比+42.1%。业绩超预期。

    支撑评级的要点

    家庭端消费的酱油增长稳健，小品类食用油、蚝油、料酒增长迅猛；中西部、北部区域开拓效果显著，东部区域受餐饮品类拖累。(1)美味鲜1H20 实现收入24.9 亿，同比+10.2%(1Q/2Q 分别-4%/+25%)，一季度受疫情影响，二季度家庭端需求增加销售改善。(2)分品类来看，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他同比+8%/-22%/+50%/+23%；酱油增长稳健，品类呈现分化现象：食用油销售增长迅猛、鸡精粉受餐饮拖累大幅下降；其他品类则有较快增长，其中蚝油增速接近40%，料酒增速超过50%。近年，蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛，多品类发展格局正逐步形成。(3)分区域看，东/南/中西/北部区域分别-2%/+5%/+32%/+16%，中西部、北部区域开拓效果显著，东部区域受餐饮品类拖累。上半年公司净增加经销商203 家至1,254家，同比+83%。地级市开发率87.8%，同比+4.5pct；区县开发率45.2%，同比+6.9pct。(4)分销售模式来看，直营渠道增速快于分销，分别+41%/9%。

    美味鲜毛利率大幅增长，促销及宣传力度增强费用率小幅提升，盈利能力增强。(1)美味鲜毛利率42.9%，同比+3.24pct，除了受增值税率影响外，可能和产品结构升级、制造成本下降有关。(2)美味鲜上半年费用率达到19.3%，+0.5pct：为弥补餐饮端下滑，公司调整促销产品、促销资源及推广费用的结构，促销推广费、广告宣传费增加较大，销售费用率+1.4pct，预计下半年竞争激烈仍有较大压力；管理费用率-0.9pct，主要是人工成本下降和享受社保减免优惠，社保支出同比下降；研发费用率-0.2pct；财务费用率+0.1pct。(3)美味鲜净利润率达到19.9%，同比+2.2pct，盈利能力持续提升。(4)其他业务实现收入0.6 亿，上年同期1.3 亿；净利润484 万，上年同期613 万，主要受本部偿还债务大幅减亏和房地产上半年没有确认收入影响。(5)公司毛利率大幅提升，费用率提高幅度较小，同时少数股东损益占比压缩，使得整体归母净利润率+2.5pct。

    公司厨邦品牌有较好的消费者基础，价格定位高于海天。同时，调味品业务通过品类、渠道和区域扩张，未来成长确定性较高，向上空间较大。此外，内部优化持续，盈利能力提升。

    估值

    公司以家庭端渠道为主，利润增长超预期。我们小幅上调20 年盈利预测，预计20-21 年EPS 为1.12、1.41 元，同比增24%/27%，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料成本上涨，管理层减持风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。