今日最具爆发力的六大黑马（9.3）(3)

    快克股份(603203)：逆势业绩小幅增长符合预期 进军半导体微组装成长可期

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝 日期：2020-09-02

    事件1：公司2020 年上半年实现营收2.22 亿元，同比+1.57%；实现归母净利0.83 亿元，同比+5.70%；扣非归母净利0.71 亿元，同比+10.85%。

    事件2：公司8 月19 日公告称，拟以9180 万元自有资金收购苏州恩欧西智能科技有限公司85%股权。

    投资要点

    疫情下Q1 利润不减，Q2 收入快速回升

    疫情下，公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体，2020H1 营收与归母净利实现在逆势中小幅增长。单季度来看，Q1 受疫情冲击较大，Q2 业绩环比Q1 大幅改善：(1)2020Q1：受新冠疫情影响，部分订单交付推迟导致营收同比-19.3%，但公司通过合理控制费用，利润水平依旧与同期持平，归母净利润为0.35 亿元；(2)2020Q2：由于部分订单延期至Q2 交付同时新增订单恢复增长，Q2 单季度实现营收1.40 亿元，同比+20.0%，环比+69.0%；实现归母净利0.48 亿元，同比+9.5%，环比+38.6%。

    盈利能力表现优异，净利率长期维持高水平

    2020H1 公司毛利率为53.24%，同比-0.9pct; 净利率37.13%，同比+1.4pct，基于技术与客户优势，公司净利率长期维持在35%以上的高水平。公司上半年期间费用控制良好：期间费用率合计16.12%，同比-1.7pct，其中管理(含研发)、财务、销售费用率分别为13.74%/-3.53%/5.91%，分别同比+0.5/-1.3/-1.0pct。

    管理费用率的上涨主要系加大研发投入所致，2020H1 研发费用为0.19 亿元，研发费用占比8.47%，同比+1.2pct。通过持续的研发投入，公司不断加强运动控制、软件算法、机器视觉等方面的技术实力，全面提升组装、检测等智能化解决方案的能力，保证长期市场竞争力。

    Q2 单季度回款明显改善，经营性净现金流环比大幅增长经营性净现金流短期内小幅回落，2020H1 为0.88 亿元，同比-9.6%，主要系因新冠疫情影响报告期内总体货款催收相应放缓导致销售商品收到的现金减少所致。单季度来看，Q2 经营性净现金流为0.62 亿元，环比Q1的0.26 亿元增长142%，已有明显改善。

    收购恩欧西，进军半导体微组装领域

    恩欧西主要为FPC(柔性电路板)/PCB(印刷电路板)、5G 新材料等多个领域提供激光镭雕设备，客户优质，且正向上游延伸至IC 激光标记、wafer 打码等领域，业务前景广阔。

    恩欧西的业务定位符合公司致力于成为先进微组装智能装备商的长期战略目标，有助于增强公司在 FPC/PCB 领域成套电子装联设备供应能力，并将助力公司切入半导体微组装领域，促进业绩长期增长。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.96/2.29/2.70 亿，对应 PE 为24/21/18，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响下游需求波动；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。

    广联达(002410)：业绩符合预期 云转型顺利

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李宏涛 日期：2020-09-02

    事件：公司发布 020年半年报，实现营业收入15.79亿元，同比增长17.16%；归母净利润1.30 亿元，同比增长45.21%；扣非后的归母净利润1.11 亿元，同比增长82.19%；经营活动产生的现金流量净额为5.90 亿元，同比增长479.44%。

    还原后收入快速增长。若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为19.71 亿元，同口径同比增长20.36%；还原后的归属于上市公 司股东的净利润为4.56 亿元，同口径同比增长41.67%。

    造价业务增长较快，研发投入持续加大。其中数字造价业务实现营业收入11.52 亿元，同比增长19.00%，其中云收入6.66 亿元，占数字造价业务收入比例达57.84%。还原调整后数字造价营业收入为15.13亿元，同比同口径增长23.49%。续费率保持高企，2019 年转型的续费率达到88%。数字施工业务实现营业收入3.37 亿元，同比增长16.10%。

    2020 年上半年公司研发投入总额为6.05 亿元，占营业收入比例为38.30%，同比增长26.37%。

    非公开发行进一步巩固公司产品线。2020 年3 月，公司进一步推动非公开发行项目，拟投入到造价大数据及AI 应用项目、 数字项目集成管理平台项目、BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目等，进一步巩固公司产品线

    盈利预测与投资建议：公司是建筑信息化的龙头企业，也是云计算的龙头企业。预计20-22 年EPS 分别为0.35、0.56、0.75 元，维持”买入”评级。

    风险提示：行业拓展不及预期；行业竞争加剧。