今日最具爆发力的六大牛股(6.10)

　　风语筑(603466)动态点评：借助展览展示技术打造沉浸式网红基地赋能广电MCN产业

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：朱珠日期：2020-06-09 

　　投资要点：

　　2020年新消费场景再落一子牵手安徽广播电视台打造广电领域头部MCN品牌公司的使命是以让文化更加有趣，并以服务用户为中心进而助推其成为数字新媒体科技应用领域龙头企业。公司营收从2013年的5.9亿元增加至2019年的20.3亿元，归母利润从2013年的0.21亿元增加至2019年的2.62亿元，销售净利率从2013年的3.5%增加至2019年12.9%。作为数字展示行业头部企业仍继续夯实"文化+科技"战略，5G新基建红利下（预计2025年5G商用信息消费规模累计将超8.3万亿元），公司参股VR影视企业为快科技及5G+8K超高清视频应用企业极清慧视（自主研发首套知识产权的8K超高清视频摄像机系统），为后续发展奠定技术基础。

　　本次牵手安徽广播电视台,就MCN、网红经济、直播电商产业、超高清视频直播等领域开展合作，双方拟共同出资设立台属MCN机构,并将整合广电系统及行业内领军MCN机构优势资源,将安徽台的精品电视栏目短视频化、主播资源IP化、品牌效应市场化；同时，打造全国首个沉浸式网红直播空间AH SPACE（结合风语筑在数字艺术领域技术优势, AHSPACE还将打造面向公众开放的沉浸式网红艺术展）；同时，通过本次全媒体渠道资源借力"县长直播"新模式,促进城市IP化，扩大各县市特色产品销售途径,推动电商产业发展；该合作也契合公司数字化消费场景应用的产业布局目标，同时在新媒介下广电MCN也成为主流媒体融合转型的重要一环。

　　广电MCN行业数据有量化助透明尼尔森专门推出NMK（NCCMedia KOL）红人指数即广电主播红人价值评价综合指数，用以衡量广电主播流量价值与变现能力。2020年5月前100广电主播红人榜中主要来自安徽、湖南、武汉等地，其中TOP3的NMK指数分别为达到1599、1551、1478。据iiMedia数据显示预计2020年中国直播电商市场规模9610亿元（同比增加122%），在线直播用户规模5.24亿人（同比增加4.6%），直播用户体量是直播电商行业商业变现的前提之一；相比之下，我国有线电视用户2019年三季度降至2.12亿户（净减少664.4万户），广电用户流失下其商业价值也在收窄，广电企业积极借助新媒介及整合自身存量资源优势实现二次发展成为"刚需"。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级公司依靠已有订单稳步发展主业，坚持"文化＋创意＋科技"的融合理念，维持行业领先的地位。2020年公司在既定策略下进行在产业上下游布局，借助自身VR、裸眼3D、全息等技术优势在各类主题空间、文创行业探索，盘活存量市场助力新经济转型升级，本次在广电系再落一子，也有助于双方优势资源的共振。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.17亿元、3.86亿元、4.84亿元（同比增速分别为21%、22%、25%），对应最新PE分别为16.3倍、13.4倍、10.7倍，基于公司主业保持稳增同时，在科技与文化的战略部署中进一步加码并携手广电系抢占融媒体赛道，进而维持买入评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款回收的风险；项目招标不确定的风险；合作进展不及预期的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；外部协调合作进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

　　美吉姆(002621)：推线上课程对冲疫情影响行业洗牌背景下早教龙头维持稳健扩张

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟日期：2020-06-09 

　　近日，我们调研了美吉姆，受疫情影响，6月份学校开始线下复课，截至6月初美吉姆全国约有1/4的门店已复课，但北京区域尚未恢复营业，疫情对全年业绩预计有一定影响，但美吉姆作为国内早教龙头，行业洗牌背景下，短期影响有限。本次调研核心要点如下：

　　推出线上课程应对疫情影响。疫情对2020年全年业绩的影响约2-3个月的销课收入。但公司快速启动线上业务，免费提供一些线上课程，1月29日上线"美吉姆在线"线上课程，根据年报，截至2020年2月28日，公司课程总注册用户约50万，其中80%以上为新增会员。截至5月增至73万注册会员，其中原有线下会员11万，新增线上会员62万，疫情结束之后这些线上会员为潜在的线下客户。疫情主要影响的是销课节奏，预计收入确认滞后2-3个月，并未带来较高的退费率，公司仍通过加强销售端能力，上半年预收学费流水情况良好。

　　19年净增90家门店，未来有望维持稳健扩张。1）2019年末公司有签约门店524家（根据年报，同比净增90家），其中营业门店484家（差异在于新门店筹备期3-6个月）。公司预计未来以每年新增90家的速度进行外延扩张，同时考虑到教育行业每年有提价的预期，预计公司每年提价幅度5%（各区域定价有差异），我们预计公司未来的收入复合增速将保持在15%以上。2）门店地域分布上，一线城市门店数约90家，二线城市门店数220+家，三线城市门店数210+家，其中北京地区约有30家门店。3）低线城市下沉计划方面，公司推出"小吉姆"品牌与"美吉姆"区别定位、错位发展，致力于拓展四线及以下城市，目前尚未对公司整体收入产生明显的拉动作用。

　　根据公司公告及调研信息，我们拆解了美吉姆数据模型，拆解的关键指标如下：

　　收入结构：权益金（流水9%）贡献的收入占比超过50%；其他还包括加盟费、教具、教材、衍生产品等收入。

　　客单价：客户一次性购买最多的课时包为96次课，基本上在1-1.5年内消耗完毕。课包客单价根据城市级别而不同，一线城市1.8-2万，二线城市1.5-1.8万，三线城市1.3万，小吉姆价格更低。

　　新店投入：一线城市标准门店前期投入成本350万，标配700平米、4间教室，饱和能容纳700-800名客户；约需半年现金流回正（招约200名客户），1-1.5年盈亏平衡（招约400-500名客户）

　　利润率水平：经测算成熟直营店净利率30%-32%，加盟店净利率23%-24%，两者之间的差异为加盟费与9%权益金。

　　投资建议：疫情对公司上半年产生一定的影响，我们预计对全年外延式扩张速度也将产生一定的压力，但同时也迎来成本端开始下降的预期（租金）、市占率（行业洗牌）的提升。预计公司2020-2022年净利润分别为0.85/1.6/2.0亿元，对应EPS 0.10/0.20/0.24元，给予公司"增持-A"评级。

　　风险提示：受疫情影响线下复课不及预期，小吉姆下沉不及预期。