今日最具爆发力的六大牛股(6.10)(3)

　　东山精密(002384)重大事项点评：中报业绩预告上修大超预期 5G产业布局进入全面收获期

　　类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：耿琛 日期：2020-06-09 

　　事项：
　　公司发布业绩上修公告，上修2020 年上半年归母净利润至5.03~5.63 亿 （YoY+25%~40%，前次预告YoY 10%~30%）；上修2020 年上半年扣非净利润至4.33 亿~4.87 亿（YoY 60%~80%，前次预告YoY +40%~60%）。本次业绩上修后，Q2 扣非净利润2.97 亿~3.51 亿（YoY +71%~102%）。

　　评论：
　　中报预告上修超预期，大客户订单指引全面上修，5G 全产业链布局有望进入全面收获期。受益于大客户订单指引上修和软板份额持续提升，Mflex 订单大幅超预期；Multek 受益于通信/数通/HDI 景气向上，在手订单饱满，经营质量持续改善，盈利能力大幅提升；本次公司上修中报指引，显示了其对自身成长的强大自信，全年有望继续实现较快增长。公司线路板业务围绕5G 终端/数通/基站等高门槛高景气度领域进行深度布局，行业地位持续提升，今年有望发展成为全球前三/内资第一的高端PCB 大厂。上市公司经营性现金流的大幅改善重塑了资产负债表，本次定增募资28.9 亿到位后，上市公司的资产负债率有望大幅降低，随着募投项目的落地，上市公司业绩有望进入加速释放期。

　　Mflex 成长逻辑确认，疫情冲击下国内供应链份额有望加速提升。新冠疫情对产业链冲击明显，Mflex 逆势取得成长。管理层依托自身技术优势前瞻布局光学/射频等新产品，聚焦大客户手机以及其他创新硬件（Airpods、Pad、Watch等）业务，拿下3D 摄像头/MPI LCP 天线等诸多核心大价值量软板料号；日系软板厂商竞争力逐渐衰退，资本开支能力大幅下滑，Mflex 进入快速成长通道，软板供应链逐渐向国内倾斜，其有望与鹏鼎形成"二龙戏珠"的产业格局。

　　5G 新基建提速，通信板溢出效应凸显，Multek 迎来发展良机。远程办公、在线教育等在疫情期间快速爆发，数据中心需求增长提速，拉动相应PCB 出货增长。Multek 作为技术和客户储备全球一流的PCB 大厂，其在5G 通信/新一代服务器/5G 终端ELIC HDI 均有丰富的产能和客户储备，2020 年有望上演三重奏。公司确立聚焦大客户战略，随着贸易战的缓和5G 浪潮的演进，公司天时地利人和俱备，其业绩潜力有望逐步释放。

　　5G 建设驱动基站滤波器爆发，卡位介质滤波器优享建设周期红利。公司作为介质滤波器龙头卡位优势凸显，自18 年12 月份以来艾福开始批量供应华为、爱立信等大客户，利润率显著高于传统滤波器；目前公司2.6G/3.5G 介质滤波产能有序扩充，有望充分受益5G 基站建设加速周期，最大程度分食产业红利。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内领先的线路板厂商和5G 龙头，我们坚定看好公司在5G 时代的产业布局。考虑到公司本次上修业绩和海外复工带来的终端需求上修，我们将20/21 年归母净利润预测由15.5/22.5 亿调整至17.17/23.97 亿。参考深南电路/鹏鼎控股/生益科技/立讯精密等可比公司估值，我们给予公司2020 年40 倍PE，调整目标价至42.8 元，维持"强推"评级。

　　风险提示：5G 手机销量不及预期，中美贸易争端加剧，PCB 竞争格局恶化。

　　杰瑞股份(002353)：基本面持续超预期彰显与油价弱相关

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/陈兵 日期：2020-06-09 

　　本轮中国油服行业景气度将持续超预期

　　我们判断本轮油服景气度将持续超预期，主要因中国油气产量仍处于低位，且面临油气井衰减及国家能源安全的约束，"三桶油"

　　需持续加大对上游勘探开发的资本支出。尽管国际油价大幅下跌，但2020 年"三桶油"资本支出并未像上一轮下行周期大幅减少，上游勘探开发资本支出保持韧性，主要原因是2019 年国产原油产量1.91 亿吨，仅略高于2018 年的1.89 亿吨，低于2014年的2.11 亿吨，而原油对外依存度已从2014 年的59.28%大幅攀升至2019 年的72.55%。另外，油气井产量本身会衰减，对外依存度高企背景下，尽管国际油价处于低位，中国油气产量仍需维持增长，"三桶油"资本支出至少维持韧性。同时，随着"七年行动计划"执行落地，判断2020 年后"三桶油"资本支出将持续增长。

　　钻完井设备：受益资本支出向天然气开发倾斜

　　进口天然气价格持续处于高位，中石油进口气业务持续亏损，国产气盈利能力好于进口气。中石油进口天然气业务亏损额在2016年后持续扩大，2019 年进口天然气亏损307.1 亿元，而目前国产气中高成本的页岩气井口成本只要0.8-1.2 元/方，低于进口管道气和进口LNG 平均单价，国产气盈利能力要好于进口天然气业务，因此中石油在其2020 年一季报中针对上游勘探开发资本支出的定位是"进口长贸气成本较高，适当增产国产气以弥补进口天然气亏损，补充现金流"。页岩气开采技术进步，经济效益有望进一步提升，平均只需要2 年左右就能回收初始投资。

　　杰瑞股份：国内市场份额提升，北美市场已获突破据最新中石油压裂车招标结果，公司市场份额大幅提升，且低油价下北美油公司更注重对成本费用的管控，将加快国产高性价比钻完井设备进入美国市场。预计2020-2022 年实现归母净利润20.89、27.41 和33.60 亿元，同比增速53.5%、31.2%和22.6%，维持"买入"。

　　凤险提示

　　1、行业景气度低于预期；2、订单交付执行低于预期