今日最具爆发力的六大牛股(6.2)

　　恒生电子(600570)：市场改革再进一步 业务空间持续提升

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/陈冠呈日期：2020-06-01 

　　事件：5月29日，上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议做出回应，其中提出将适时推出做市商制度并研究引入单次T+0交易。
　　
　　制度革新持续推进，进一步打开业务空间：相比竞价制度，做市商制度的优势在于通过做市商提供连续报价，有效提升市场流动性，同时凭借做市商的合理报价保持股价在一段时间内的稳定性。另一方面，单次T+0制度将有效增加市场流动性并进一步丰富市场交易的策略种类，同时提升券商在印花税和服务佣金方面的收入。以上两类制度如能成行，将刺激现有交易和投资管理系统的进一步升级，在满足全新制度所产生的系统逻辑更新以外，流动性增加以及T+0高频交易所导致的换手率提升也将促使市场参与机构完善自身风控和估值模块。根据往年年报，公司作为国内券商及投资系统的龙头，在券商集中交易系统市占率达到50%以上，其基金投资管理系统份额也超过80%，从过去几次市场制度更新情况来看，不管是投资者适当性管理条例，还是资管新规和科创板都为公司业务带来可观的系统升级增量。未来做市商和T+0的实施预计也将为公司业务带来可观增量。
　　
　　新三板、创业板改革增量可期，公司业绩增长有望加速：今年以来，我国资本市场制度成熟化不断推进。一方面，新三板精选层推出在即，将促使市场参与机构针对风控、交易、行情等进行系统改造，涉及经纪、资管、机构、自营等诸多领域；另一方面，创业板试点注册制的实施也将对券商整体系统和机构投资系统带来全面的升级需求。我们认为以上两大升级项目，单个项目所涉及的系统模块种类复杂程度以及其所形成的市场体量都将不亚于科创板，由此判断公司全年业绩增长有望因此而加速。
　　
　　投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩将持续增长。考虑公司2019年权益分配影响，预计2020、2021年EPS为1.44元、1.87元，维持买入-A评级。
　　
　　风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险。

　　古井贡酒(000596)：战略制胜 强者恒强

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：余驰/周悦琅/吕若晨日期：2020-06-01 

　　公司近况

　　公司近期召开了网络业绩说明会，同时我们对安徽白酒市场恢复情况进行了动态跟踪。

　　评论

　　公司二季度顺利去库存，市场恢复良性积极。随着疫情管控逐步放松，行业需求持续恢复，截止目前，我们预计安徽市场整体动销已恢复至正常状态的70%以上，其中流通渠道和中低价位恢复更快，宴席整体仍然受到部分影响。疫情发生后，古井主动给渠道减压，加大支持力度，二季度以来，协助经销商和终端做动销，目前市场恢复良性积极。这里需求强调，市场一直比较担心古井的库存波动，我们认为，在整个消费品中，白酒具备长期增值、"无有效期"、陈酒需求高等特点，因此渠道的库存容忍度相对更高；另外，古井一直是高库存运作模式，历史业绩已证明了公司经营的稳定性，管理层对渠道库存以及市场情况会有综合把控。

　　公司主导消费者培育和品牌升级，长期将继续受益于次高端扩容。

　　公司从2016年开始主导培育古8及以上价位产品，各个战术层面动作也重点围绕次高端进行聚焦打造。2019年，公司改变费用投放模式，减少渠道促销费用，而更倾斜于消费者培育。从结果看，虽然终端压货动力减弱，但公司品牌形象以及消费者影响力得到提升，一方面，调研显示，去年以来，安徽酒店自带酒水中，古井品牌占比有所提升；另一方面，2021年春节前，古16/20等高端产品动销超出市场预期。未来随着次高端的持续扩容，我们认为公司还将继续受益。

　　白酒进入以公司为主导的系统竞争时代，古井优势突出。上一轮（2002-2012）白酒行业大发展中，单一竞争要素（比如优质经销商或产品渠道创新等）的突破就能帮助企业实现成功。但随着行业竞争加剧以及企业规模持续扩大，今天的白酒行业，已进入以公司为主导的系统竞争时代，品牌底蕴、战略思路、团队能力等综合实力显得至关重要。从2007年至今，古井连续多次踏准行业升级节奏，成功进军次高端白酒市场，我们认为其成功的背后是战略的成功。战略有效落地逐步塑造出公司优秀的产品力、渠道力和组织力，强者恒强。

　　估值建议

　　我们维持公司盈利预测不变，由于板块估值中枢上移，我们上调目标价27.4%至179元，对应2020/21年37.1/28x P/E，当前股价对应2020/21年31/23.4x P/E，当前股价对比目标价有20%上行空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　疫情影响时间超预期；费用大幅上升，持续挤压利润。