今日最具爆发力的六大牛股(5.29)(3)

　　完美世界(002624)：已上线游戏稳健 多款重点产品望陆续上线-中金中期策略会纪要

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张雪晴日期：2020-05-28 

　　公司近况

　　我们近期邀请了完美世界管理层参加中金中期线上策略会，与投资人进行了深入交流。

　　评论

　　已上线重点产品表现稳定，游戏业务发展稳健。公司表示，1Q20疫情环境下，公司重点产品流水增长带动游戏业务收入增长；进入二季度以来，多款重点产品表现稳定，其中《新笑傲江湖》在iOS游戏畅销榜4-5月排名第12名（4月1日至5月26日），保持在较高水平。我们预计公司4月游戏流水相较3月略有下降，但比较平稳，5月环比平稳。考虑重点产品流水基本稳定，同时《新笑傲江湖》收入确认有所递延，我们预计2Q20公司游戏业务整体表现稳健。

　　多款重点产品预计年内上线，带来显著业绩增量。展望下半年，公司三款重点产品《新神魔大陆》（MMORPG）、《梦幻新诛仙》（回合制RPG）及《战神遗迹》（魔幻ARPG）均已获得版号，公司预计将于年内陆续在国内上线。其中，《新神魔大陆》在中国港澳台地区表现亮眼，获得多个榜单第一，在韩国市场亦表现亮眼；《梦幻新诛仙》发布首测七天内（截至5月13日）全平台预人数已经突破200万人，作为公司2020年的战略级产品，《梦幻新诛仙》致力于在精品化和年轻化两个方向实现突破，力图使《诛仙》这一经典IP焕发活力，并以回合策略战斗的玩法突破和动态大世界的开发式探索两大特点吸引玩家；《战神遗迹》主打魔幻题材，预计将首先于海外上线。此外，公司表示亦有多款手游及大屏产品储备，预计将陆续上线。在营销方面，公司亦表示将在以游戏内容吸引用户的基础上，配合买量等其他营销方式推广产品，但不会依赖买量，而是保持相对合理的费用率水平。展望全年，我们认为公司处于强产品周期，游戏业务有望保持高速增长。

　　影视业务逐渐回暖，存货出清节奏加快。受行业低迷影响，公司2019年影视业务表现低迷。但1Q20影视存货已有所减少；展望二季度，青春剧《全世界最好的你》已在优酷播出，并凭借轻松的剧情与精良的制作位列4月骨朵网络剧热度榜第7名；古装武侠剧《月上重火》也已定档5月28日在爱奇艺、优酷及腾讯视频播出；此外，我们预计还有部分剧集有望确认收入。公司表示2020年将继续重点确认影视剧存货收入；在库存剧集销售之外，亦有部分新项目开机，未来将视市场情况适时进行新项目推进。我们认为，随着行业整体回暖，公司影视业务有望扭亏为盈。

　　估值建议

　　我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年24/20倍市盈率，维持跑赢行业评级和54.5元目标价，对应2021年26倍市盈率，有27.8%上行空间。

　　风险

　　已有游戏和新游戏表现低于预期，电视剧行业监管趋严。

　　中海油服(601808)：能源保供支持&业务结构优化 油服龙头逆势崛起

　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：张绪成日期：2020-05-28 

　　能源保供支持&结构优化，油服龙头逆势崛起，首次覆盖，给予"买入"评级公司是国内规模最大的海上油服供应商，服务贯穿海上油气勘探开发生产各个阶段，中海油"七年行动计划"中长期提供稳定强支撑，公司将深度受国家能源自主可控政策推动成长。我们预测2020-2022年，公司归母净利润为29.39/36.18/43.77亿元，同比增长17.4%/23.1%/21.0%，EPS分别为0.62/0.76/0.92元；以5月26日收盘价计算，对应PE为20.9/17.0/14.1倍。公司是海上油服龙头，背靠中海油具有强支撑性，油技业务随中海油资本开支扩张业绩稳中有涨，钻井业务中长期油价回暖或将抬升日费，业绩弹性较大。首次覆盖，给予"买入"评级。
　　
　　国家能源自主可控政策驱动本轮周期，公司背靠中海油业绩具有强支撑两轮周期驱动因素不同：第一轮周期（2011-2014年），高油价为主要驱动因素，油企受惠大幅加大资本支出带动油服行情。第二轮周期开始于2018年，国家能源自主可控政策为主要驱动因素，与油价关联性开始削弱。本轮周期具有强支撑性：中海油提出"七年计划"即2025年公司勘探工作量和探明储量要翻一番。在新冠疫情和国际油价低迷影响下，中海油于4月29日将本年度资本开支从850-950亿元下调至750-850亿元，但国内业务几乎维持原目标，按照目标范围的中值计算，国内资本开支仍同比增长10%，国内产量仍同比增长4%，体现能源自主可控政策的强执行力。
　　
　　"轻资产重技术战略"提升毛利，"国际化战略"打开需求空间油技业务：具有较强的抗油价波动风险能力与较高的毛利优势，板块收入占比从2010年的24.7%攀升至2019年的48.4%，成为公司战略核心业务。2019年毛利率已达历史高点26.4%，毛利贡献率超68%，彰显本轮周期成长性；中海油"七年计划"国内资本支出稳中有涨，为业绩提供强支撑。钻井业务：受益于国内能源保供政策与国际化的战略打开需求空间，2019年公司钻井平台使用率显著回升，板块毛利率回升至11.7%，同比+16.3pct，但较上一轮周期仍有较大提升空间。油价与日费具有关联性，若油价企稳，平台利用率提升有望传导至日费回暖，带动板块毛利率修复。
　　
　　风险提示：油价大幅波动风险、中海油资本开支不及预期、日费出现大幅下调。