今日最具爆发力的六大牛股(4.20)(3)

　　蓝光发展(600466)2019年报点评：业绩高增 销售破千亿

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：王粤雷日期：2020-04-17 归母净利增长55.5%，符合预期

　　2019年公司实现营业收入391.9亿元，同比增长27.2%；归母净利润34.6亿元，同比增长55.5%，符合预期，扣除永续债利息后的EPS为1.05元/股。公司拟每10股派发现金红利2.87元（含税），分红总额预计8.66亿元。

　　销售破千亿，土地储备增厚

　　2019年公司实现销售面积1095.3万平方米，同比增长36.6%；实现销售金额1015.4亿元，同比增长18.7%。2019年公司新增项目48个，新增土地储备总建筑面积1121万平方米，其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%；截至2019年末，公司拥有待开发建筑面积1773万平方米，项目资源满足公司持续发展需要。

　　财务稳健，业绩锁定性佳

　　截至2019年末，公司剔除预收账款后的资产负债率46.9%，同比下降1.4个百分点；净负债率（含永续债）88.0%，同比下降32.3个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.3倍，短期偿债能力较好。公司2019年末预收款为682亿元，可锁定2020年wind一致预期营收的117%，业绩锁定性佳。

　　盈利能力提升，资本平台突破

　　2019年公司实现净利率10.6%，同比提升2.5个百分点；加权平均净资产收益率23.9%，同比提升6.8个百分点，盈利能力提升。报告期内，公司分拆下属子公司蓝光嘉宝服务在港交所上市，构筑双资本平台，助推产业加速发展。

　　业绩高增，销售破千亿，维持"买入"评级

　　公司全国布局，业绩高增，销售破千亿，股权激励计划赋予公司十足动能，公司子公司蓝光嘉宝服务赴港上市亦有望助力公司发展。预计公司2020、2021年EPS为1.68、2.01元，对应最新股价的PE为3.7、3.1x，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。

　　苏博特(603916)2019年年报点评：减水剂销量表现亮眼 毛利率大幅提升

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：王喆 日期：2020-04-17

　　核心观点

　　受益于产品销量大幅增长及检测中心并表，2019年公司实现归母净利润3.54亿元，同比+32%。公司是国内混凝土外加剂龙头，依托建科院平台具备技术优势，盈利能力行业领先。在基建投资发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。上调2020-2022年公司EPS预测为1.50/2.04/2.70元，上调目标价至30.0元，维持"买入"评级。

　　全年业绩大幅增长，产品销量表现亮眼。2019年公司实现营业收入33.07亿元，同比+42.8%；实现归母净利润3.54亿元，同比+32.0%。公司全年业绩大幅增长主因新技术、新产品陆续推向市场带来产品销量增长及收购检测中心并表。全年高性能减水剂销量99.19万吨，同比+28.4%，销售均价2346元/吨，同比基本持平；高效减水剂销量15.67万吨，同比+12.1%，销售均价1802元/吨，同比+1.4%；功能性材料销量19.96万吨，同比+62.0%。

　　原材料价格下跌带动盈利能力大幅提升。受益于主要原材料价格下跌，2019年公司毛利率同比+8.1pct至45.4%。原材料采购价格方面，环氧乙烷同比-22.5%，甲醛同比-15.9%，工业萘同比-10.7%。我们判断在目前低油价环境下，原材料价格有望维持低位，公司高盈利水平仍可持续。由于市场扩张，2019年销售费用率同比+3.0pct至17.7%，我们认为随着未来公司合成基地布局增加及规模效应显现，销售费用率存在下降空间，看好盈利能力进一步提升。

　　高性能减水剂母液产能有望翻番，看好公司业绩弹性。公司目前具备高性能减水剂母液合成产能27.4万吨，泰兴基地三期项目在建合成产能19.2万吨，预计将于2020年投产，四川大英项目规划合成产能13.3万吨，预计于2021年投产。规划产能全部建成后，公司高性能减水剂合成产能有望增长至59.9万吨，增长幅度超过100%。在2020年国内基建投资发力的预期下，混凝土减水剂行业景气有望提升，看好公司新增产能顺利释放及业绩增长弹性。

　　行业集中度逐步提升，看好公司成长空间。混凝土外加剂行业竞争格局分散，CR3不足8%。由于目前机制砂逐步替代河砂导致砂石质量下降，下游对减水剂的性能要求逐渐提升，具备高产品质量的龙头企业优势进一步凸显；叠加环保监管趋严等因素催化，市场份额有望向龙头集中，看好公司长期成长空间。

　　风险因素：基建投资增速大幅下滑；产品价格快速下跌；原材料价格波动；规划产能投产不及预期。

　　投资建议：公司是国内混凝土外加剂龙头，依托建科院平台具备技术优势，盈利能力行业领先。在基建投资发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。由于原材料价格下跌超预期，上调公司2020-2021年归母净利润预测至4.66/6.35亿元（原预测为4.02/5.07亿元），新增2022年归母净利润预测为8.38亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.50/2.04/2.70元。由于行业整体估值水平提升，上调公司目标价至30.0元（对应2020年20xPE），维持"买入"评级。