今日最具爆发力的六大牛股(4.17)(3)

　　安恒信息(688023)：新产品新服务高增长 人均创收和经营现金流持续向好

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：黄竞晶/杨林/洪琳日期：2020-04-16 

　　投资要点：

　　公司公布2019年年报：公司2019年实现营收9.4亿元，同比增长50.7%；归母净利0.92亿元，同比增长20%；扣非归母净利7959万元，同比增长37.7%；经营活动产生的现金流量净额2.17亿元，同比增长125.6%。

　　云安全大数据安全和安全服务高增长，人均创收和经营现金流持续向好：

　　（1）分产品看，报告期内公司网络信息安全基础产品收入3.84亿元，同比增长29.1%，公司WAF、数据库安全审计、综合日志审计、堡垒机等产品保持行业领先；网络信息安全平台收入2.7亿元，同比增长91.2%，其中，云安全平台产品收入0.87亿元，同比增长176.3%，大数据安全产品1.7亿元，同比增长62.6%；网络安全服务收入2.64亿元，同比增长62%。

　　（2）云安全产品方面，一方面是公司积极推进产品云化，加强与头部云厂商战略合作，同时公司私有云的天池云安全管理平台为用户提供一整套云安全解决方案和城市级云安全运营方案，公有云和混合云也都已推出相关产品和解决方案。大数据安全方面，公司面向监管行业的态势感知预警平台已成为市场第一品牌，面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透，相关产品在金融、医疗、公安、大数据局等细分行业有较大拓展。

　　（3）网络安全服务方面，公司SaaS云安全服务业务增长迅速，积累了大量活跃在线试用用户群体，形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。此外，公司也积极参与各地城市大数据平台（城市大脑）项目建设。

　　（4）人均创收不断提升，经营活动现金流持续向好。公司2017-2019年人均创收为43.4万元、47万元，52.5万元，保持增长趋势，我们认为这反映了公司对网络安全高增长新兴细分领域趋势把握的精准。此外，公司加大营销网络建设，建立多级销售渠道，不断拓展中小企业客户卓有成效，经营活动净现金流净额同比增长125.6%，公司因销售商品、提供劳务收到的现金由18年的6.7亿元增长至19年的10.4亿元，现金流情况持续向好。

　　核心产品的前瞻性和影响力获得认可：公司始终坚持持续创新的发展战略，报告期内公司研发投入合计2.05亿元，占营收比例21.7%，全部费用化。公司核心产品继续保持行业领先位置，如公司在IDC《中国态势感知解决方案市场2019年厂商评估》中，战略能力排名第一，市场份额第二；WAF产品在2019年IDC"中国WEB应用安全市场研究"中，市场份额第一，在2019年安全牛中国网络安全细分领域矩阵图中技术创新及规模均位列第一等等。

　　安全服务比例和新兴安全需求有望持续增长，行业格局向集中化发展：我们认为，从行业发展趋势看，要充分重视高增长新兴细分赛道的投资机会，如云化接受程度不断提升下安全服务比例的提升、针对监管侧的态势感知、针对企业侧的大数据安全平台、针对新型智慧城市的安全运营等等，新场景和新模式下带来的是防护新需求。而从客户的角度看，行业集中化程度有望提高。对于高端客户，未来许多功能单一的信息安全产品越来越无法满足其信息安全保障需求，整体解决方案的方式将越来越受青睐，传统单一产品式销售下分散的市场格局，有望变得越来越集中；而对于中小企业客户，渠道扁平化和不同级别产品错位销售体系下，带来的也是网安市场份额的集中化，以及现金流的持续向好，这都利好以公司为代表的，有前瞻性核心产品和整合能力、以及模型迭代能力的头部网络安全公司。

　　盈利预测与投资建议：我们看好网络安全行业细分赛道的投资机会，新场景和新模式下带来新的防护需求，以及传统单一产品式销售向运营服务模式的改变，同时认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力，在政府和公安客户有较深积累，云安全服务、态势感知等产品竞争力强，有望带来持续高增长，可享受一定估值溢价。我们预测公司2020~2022年EPS分别为1.89元、2.88元和4.22元，参考可比公司2020年PE/G估值，维持给予公司1.78-2.1倍PE/G，对应合理市值在130亿元-153.4亿元；参考可比公司2020年PS/G，维持给予公司0.29-0.4倍PS/G，对应合理市值在193.8亿元-266.7亿元。我们取两者的平均值，认为公司合理市值在161.9亿元-210亿元，对应合理价值区间在218.53元/股-283.55元/股，维持"优于大市"评级。

　　风险提示：云安全服务、态势感知等新产品新方向应用拓展不及预期。

　　宝兰德(688058)：2019年收入利润稳步增长 拓展政府金融市场显成效

　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅/安鹏日期：2020-04-16 

　　事件：公司发布2019年年报，2019年公司实现营业收入14,330.23万元，同比增长17.11%；归属于上市公司股东的净利润6124.31万元，同比增长19.04%。2020年第一季度营业收入892.17万元，同比减少4.86%；归属于上市公司股东的净亏损133.31万元，去年同期则为净亏损402.43万元。

　　2019年收入利润稳步增长，中移动为公司收入主要来源。公司2019年实现营业收入1.43亿元，同比增长17.11%，毛利率为96.46%，同比增加1.48个pct，实现归母净利润0.61亿元，同比增长19.04%。毛利率的提升主要由于高毛利产品中间件软件和智能运维软件在收入结构中占比提升。其中，中间件产品实现收入0.55亿元，同比增长19%；智能运维软件实现收入0.19亿元，同比增长78%；技术服务实现收入0.68亿元，同比增长16%。

　　公司第一大客户为中国移动，2019年销售额为1.10亿元，占总收入比例为76.67%；第二大客户为浪潮集团，2019销售额为0.11亿元，占比总收入比例为7.90%。公司已在中国移动12个省的核心业务系统以及中国移动集团总部的集中大数据平台、集中ERP项目和WLAN认证计费平台项目等核心业务系统中，替代国外主流产品，实现产品的大规模运用。我们认为，公司在电信行业中间件产品市场份额保持稳步扩大的基础上，同时实行产品应用行业多元化策略，降低对单一客户的依赖度。

　　拓展政府金融市场显成效，构建国产软硬件生态。1）拓展政府金融市场显成效。公司2019年电信行业实现收入1.12亿元，同比增长6.60%；政府行业实现收入0.10亿元，同比增长30.94%；金融行业实现收入0.02亿元，同比增长231.13%。公司积极充实和扩充政府金融业务团队，拓展政府金融市场显成效，收入实现较快增长。2）积极拓展产业链合作，共同构建国产软硬件生态。公司积极推进与华为等公司的产业链合作，通过了华为"一云两翼"认证体系的产品兼容认证，并和CPU芯片、操作系统、数据库及应用厂商进行了大量的兼容适配工作，共同构建国产软硬件生态。

　　中间件国产化浪潮来临，横向纵向需求不断拓展。用户对于基于云的分布式应用服务、消息队列等中间件工具的需求不断增长，将会促进中间件市场的快速发展。根据华为发布的《鲲鹏计算产业白皮书》，预计2023年，中国中间件市场空间13.6亿美元，未来5年复合增长率15.7%，高于前5年增速。政务与重要行业市场将加大国产中间件产品采购，中间件国产化浪潮来临。同时中间件技术从传统的金融、电信等领域走向电子政务、能源、教育、医疗等领域，相关行业需求日渐增长；越来越多的中小规模的应用系统也开始采用中间件来搭建，横向、纵向的市场需求将不断拓展。

　　疫情影响公司2020Q1收入小幅下滑。2020Q1公司实现营业收入892.17万元，同比减少4.86%；归属于上市公司股东的净亏损133.31万元，去年同期则为净亏损402.43万元。受疫情影响公司主要客户的合同签署及收入确认受到不同程度的影响，新行业客户的开拓进程受限导致收入下滑。

　　维持"买入"评级。我们预测公司2020-2022年将实现利润1.50、2.52、3.71亿元，同比增速分别为144.6%、68.0%、47.3%。考虑到公司未来几年有望保持电信行业优势地位，向政府、金融行业市场扩张，成为鲲鹏生态重点合作者，跟随鲲鹏计算产业持续成长，参考可比公司估值，给予公司2020年50倍PE，对应市值为75亿。

　　风险提示：中间件国产化进度低于预期；公司在政府、金融领域渠道扩张低于预期；关键假设可能存在误差的风险。