今日最具爆发力的六大牛股(4.17)(2)

　　奥福环保(688021)2019年年报点评：研发紧跟国六 产能助力发展

　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢楠/张波日期：2020-04-16 　　

　　投资要点

　　事件：公司发布2019年业绩公告，2019年公司实现营业收入2.68亿元，同比增长8.02%，实现归母净利润5162万元，同比+10.39%。公司Q4实现营业收入7357万元，同比下滑19.76%，环比增长15.75%；Q4实现归母净利润1257万元，同比持平，环比增长158.76%。此外，公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2元人民币，不送红股，不转增。

　　业绩符合预期。2019年，公司继续加强市场开拓力度，借助国六排放标准实施与国内多所厂商针对已经实施及预计实施新一轮尾气排放标准开启了合作研发等战略合作计划；在国外的商用货车、新车、后市场及船机载体等领域，新增多家国外厂商，2019年公司的境外销售收入达到5111.53万元，较去年同期增长124.49%。公司核心产品蜂窝陶瓷持续放量，实现销量623万升，同比增长15.64%，实现营业收入2.24亿元，同比增长23.48%，助力公司增长。

　　国内蜂窝陶瓷载体龙头，产能投放保障公司发展。公司深耕蜂窝陶瓷载体领域，产品包括用于柴油机尾气处理系统的SCR载体、DPF载体、DOC载体和用于汽油机尾气处理系统的TWC载体和GPF载体。公司IPO募集资金5.23亿元用于扩大产能。公司在建产能包括年产400万升DPF载体、年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目、山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目、技术研发中心建设项目。项目投产后将扩充公司产能并强化公司研究开发能力，巩固公司在行业内的技术领先地位。

　　"国六"标准逐步实施，蜂窝陶瓷空间巨大。按照国家相关政策，燃气车、乘用车和轻型柴油车、重型柴油车分别于2019.7.1、2020.7.1和2021.7.1实施国六a，2023年实施国6b。2025年国内蜂窝陶瓷市场空间有望达100亿元。

　　持续研发投入。2019年，公司研发费用2899万元，研发费用率10.81%，同比+79.19%。研发人员71人，研发人员占比11.95%，2019年公司累计提交专利申请3项；授权发明专利3项。针对国六，公司已经研发出适用相关标准的柴油车、汽油车、船机、非道路移动机械全系列、多规格的蜂窝陶瓷载体。公司与国内外相关主要催化剂厂商、发动机、整车厂商的台架测试和道路测试工作持续进行并已取得多项型式检验公告。截至2019年12日31日，公司已获取国六燃气车型式检验公告565项；国六柴油车型式检验公告14项。

　　"买入"投资评级。预测2020 - 2022年公司净利润分别为5663万、7584万和10272万元，EPS分别为0.73元、0.98元和1.33元，对应PE为45/34/25倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持"买入"评级。

　　风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

　　保利地产(600048)：业绩大幅增长 杠杆持续优化 坚持城市深耕

　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：倪一琛/李垚日期：2020-04-16 

　　投资要点

　　事件：4月15日，保利地产发布2019年年报，公司全年实现营业收入2359.81亿，同比+21.29%；归母净利润279.59亿，同比+47.90%；基本EPS2.35元/股；拟每10股派发现金红利8.20元（含税）。

　　收入利润大幅增长，财务健康，资金优势明显

　　1）业绩高增：得益于房地产项目结转加快，总营收同比+21.29%，归母净利润同比+47.90%；2）盈利能力增强：由于房地产业务结转毛利率提升2.69pct至35.38%，公司整体毛利率提升2.48pct至34.97%，同时，随着高利润合作项目增多并陆续进入项目结转期，报告期内公司实现投资收益37.02亿，同比+37.62%，带动净利润率提升2.47pct至15.91%；3）资产负债结构优化：报告期末，公司资产负债率77.79%，较年初降低0.18pct，净负债率56.91%，同比大幅降低23.64pct，位于业内较低水平；4）融资优势明显：截至报告期末账面有息负债2700.49亿，有息负债综合成本仅约4.95%，同比降低0.08pct，报告期内公司发行15亿元中期票据与5亿美元债，发行利率均为同期同类产品最低；5）资金充足无压力：公司账面资金近1400亿，为短期借款及一年内到期债务的2.1倍，无偿债压力。

　　销售增长稳健、质量高，城市深耕效果显著

　　1）销售保持增长：在行业增速放缓的背景下，公司2019年实现签约销售金额4618.48亿，同比+14.09%，市场占有率提升至2.89%；签约面积3123.12万方，同比+12.91%；2）销售质量高：报告期内实现销售回笼超4300亿，回笼率高达93%，同比提升5pct；3）城市深耕效果显著：报告期内，公司聚焦的38个核心城市销售贡献达到77%，珠三角及长三角签约销售均达千亿规模；单城签约过百亿城市13个，合计销售金额达2500亿，销售贡献占54%；在全国11个城市中销售金额排名第一，25个城市进入前三，市场地位稳步提升。

　　资源储备充足，坚持城市深耕，拿地方式多元化

　　1）可售货值充足：截至2019年末，公司拥有在建面积13158万方、待开发面积8112万方，可推资源丰厚；2）拿地权益比提升，坚持城市深耕战略：报告期内，公司拓展项目127个，新增容积率面积2680万方，拓展成本1555亿，拓展金额权益比例提升至71%，此外38个核心城市拓展金额占比达79%；3）多元化拓展能力强：除了公开市场招拍挂方式以外，公司还通过旧城改造、产业拓展、兼并收购等灵活的拓展方式低成本获取项目资源，持续优化资源储备。

　　保利物业顺利上市，多元业务加速成型

　　1）保利物业实力雄厚：报告期内，保利物业于香港联交所主板上市，截至报告期末，保利物业在管面积达2.87亿平，合同面积4.98亿平，报告期内实现营业收入59.67亿，同比增长41.1%，净利润5.03亿，同比增长49.7%，据中指院数据，保利物业在2019年中国物业服务百强企业中排名第四；2）不动产生态继续完善：合富中国继续推进整合工作，销售代理业务覆盖全国200多个城市，代理项目近2000个；商业管理板块管理面积达268万平，其中购物管理中心管理面积153万平，酒店管理面积达94万平，以轻资产模式实现品牌及管理输出；不动产金融方面，公司在管基金管理规模1200亿，其中信保基金多次被评为"中国房地产基金十强"。

　　投资建议：公司是A股地产龙头之一，在融资、经营管控方面优势明显。我们看好公司充分调动优质资源配合央企优势背景，在完善的管控与优化的激励机制下，全年销售业绩再创佳绩。预计公司2020-2022年EPS为2.93、3.59、4.18元，对应当前股价的PE分别为5.22、4.26、3.66x，维持"买入"评级。

　　风险提示：新冠疫情影响项目施工不及预期；公司销售回款不达预期。