今日最具爆发力的六大牛股(4.10)(2)

　　隆基股份(601012)：硅片降价提速让利扩大新产品应用

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：刘俊日期：2020-04-09 

　　公司近况

　　隆基官网4月8日更新了单晶硅片报价，产品全线降价：

　　P型M6（边长166毫米，厚度180μm）报人民币3.26元/片，较3月25日报价环比下降0.15元/片，降幅4.4%；

　　P型G1（边长158.75毫米，厚度180μm）报人民币3.17元/片，较3月25日报价环比下降0.15元/片，降幅4.5%；

　　停止针对M2（边长156.75毫米）硅片的报价。

　　评论

　　降价速度超预期，或让利推广新产品。3月25日隆基发布4月硅片价格时，首次下调了M6硅片报价1.7%，是硅片一年以来的首次调价（上次是2019年4月增值税让利）。4月8日仅时隔2周，隆基再次下调硅片价格，我们认为这一方面显示出近期海外需求骤冷带来的不确定性，另一方面也是公司继续收窄166新品与M2主流产品价格差异，让利提升新产品应用范围的努力。

　　库存仍稳定在一周水平，后续降价频率或随市场需求灵活变化。

　　尽管下游需求出现波动，公司目前库存仍稳定在一周水平，显示硅片环节整体供需保持均衡。考虑公司此次月中调价的操作，我们预计公司后续降价频率可能随着市场需求改变。

　　估值建议

　　考虑硅片调价仍在我们此前较行业更为保守的全年价格假设范围内，我们维持盈利预测和目标价不变。但同时提示4月光伏需求数据存在进一步下降风险，我们认为国内市场启动和政策发布虽然会带动短期情绪回升，但海外需求的恶化会带来震荡，预计需等到海外疫情人数出现拐点才会出现持续行情。看好隆基在价格战中的硅片成本优势，维持跑赢行业评级，目标价对应20.6倍和17.4倍2020和2021年市盈率，较当前股价有31%上行空间。当前股价交易于15.7倍和13.3倍2020和2021年市盈率。

　　风险

　　海外疫情影响持续时间超预期导致光伏需求超预期减少。

　　洽洽食品(002557)：营收增长逐季加速 瓜子坚果蓬勃发展

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：符蓉/方一苇 日期：2020-04-09 

　　事件：公司发布2019 年度报告。19 年公司实现营业收入48.37 亿元，同比增长15.25%；实现归母净利润6.04 亿元，同比增长39.44%；其中Q4 营收16.18亿元，同比增长25.68%；Q4 归母净利润2.03 亿元，同比增长56.14%。

　　营收增长逐季加速，瓜子坚果双主业蓬勃发展。公司2019 年Q1/Q2/Q3 营收增速分别为1.26%/11.78%/19.01%，Q4 受益广告投放加大及春节时点提前，营收同比高增25.68%。分品类来看，1）葵花子：公司采取价值登高战略，利用蓝袋丰富产品矩阵、强化渠道拓展，并且通过提升弱势市场、精耕三四线市场及县乡，加速经典红袋等传统瓜子的渠道下沉。报告期内，经典红袋瓜子销售增长10%+，蓝袋系列瓜子销售额（含税）约9 亿元，其中新品海盐口味蓝袋系列瓜子实现销售额（含税）约5000 万元，带动整体葵花子业务同比增长17.54%。2）坚果类：公司通过小黄袋单品突破，进军树坚果蓝海。2019 年实现每日坚果销售额（含税）约8.5 亿元（同比+70%）。分渠道来看，线下南方（+10.60%）/北方（+10.68%）/东方区（+16.31%）均保持双位数增长。2019年公司加大线上渠道的开发，电商渠道高增72.67%，同时2019 年7 月，公司第一家海外工厂泰国工厂建成投产，带动海外营收增长34.31%。

　　整体费用率保持稳定，盈利能力稳步提升。费用端方面，2019 年公司保持费用率稳定的同时，加大销售及研发费用投放力度。2019 年下半年与分众传媒进行合作，构筑线上线下互为补充的销售模式，销售费用率同比增加0.19pct 至13.77%；同时公司完成了国葵类、坚果类、炒货类等系列新品的研发和改进，研发费用率同比+0.03pct 至0.63%；公司通过机械化、自动化提高生产效率，带动管理费用率下降0.02pct。盈利能力方面，2019 年毛利率提升2.10pct 至33.26%。其中瓜子品类红袋及蓝袋毛利率稳定，原香瓜子持续品质升级带动毛利率略有下滑，瓜子毛利率整体微减0.20pct；坚果受益原材料自采自购的规模效应及生产自动化率提升，毛利率大幅增加7.35pct。

　　激励机制错落有致，看好内生活力释放带来长期增长潜能。2020 年公司将继续推行事业部、BU 制、"阿米巴经营"模式运营，强化内部创新及协作精神，通过全方位、多频次的PK 机制激发内部潜能。同时，2020 年1 月，公司推出第四期员工持股计划，将员工与公司利益深度绑定。根据规划，公司将成立洽洽增长委员会，一切以增长为导向，打造和强化红、蓝袋及新品海瓜子、藤椒瓜子等国葵炒货产业核心竞争力，以每日坚果为战略重点，拓展产品矩阵。我们看好公司内部活力释放带来的长期增长势能。

　　投资建议：我们预计20/21/22 年营收分别为56.6/66.1/76.8 亿元，同比+17.1%/16.7%/16.1% ； 归母净利润7.3/8.7/10.2 亿元， 同比+20.9%/18.5%/18.1%；对应PE 分别为32/27/23 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。