今日最具爆发力的六大牛股(3.3)(2)

　　中公教育(002607)19年业绩快报点评：业绩接近上限 跨赛道效应持续显著

　　类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：强超廷/应瑛 日期：2020-03-02 一、事件概述

　　公司公布2019 年业绩快报，2019 年实现营业总收入91.76 亿元，同比增加47.12%,归母净利润18.05 亿元，同比增长56.52%，接近此前业绩预告上限。

　　二、分析与判断

　　品牌优势叠加扩赛道业务扩张，促进公司业绩持续上涨

　　公司作为人才招录市场领军企业，业务先后完成考公、考事业单位、考师等至考研的跨越，通过跨赛道式业务扩张，不断突破自身业务的天花板上限。19 年实现归母净利润18.05 亿元，其中Q4 实现营收30.17 亿元，同比增长46.03%。归母净利润8.46 亿元，同比增长38.46%。此外，公司紧跟教育市场变化，积极布局线上教育业务，利用AI 人工智能和大数据技术搭建智慧教学平台，依托自身的研发优势和在线综合服务能力，实现公司在线教育业务多倍增长，进一步提高公司整体业务规模和市场地位。

　　考研扩张和"就业难"进一步发酵，看好公司20 年的业绩增速

　　2020 年硕士研究生预计扩招18.9 万元，预计总招生人数将破百万。另外，20年全国普通高校毕业生874 万，超19 年近40 万人，就业压力本身不小再叠加"黑天鹅"事件影响，毕业生就业形势严峻。面对就业竞争的加剧，越来越多的毕业生选择返乡参与公务员、事业单位、基层工作岗位的招录考试，竞争加剧会带动参培人数和参培率的提升。公司三位一体的经营基础设施硬件资源实力和覆盖全国的全直营渠道网络，将有力承接人才招录和职业提升能力方面需求上升，进一步实现规模效应和品牌与平台优势，看好公司20 年受益国家稳就业政策带来的业务红利。

　　三、投资建议

　　维持"推荐"评级。随着高校毕业生人数的增多，预计将加剧考研、人才招录考试的竞争，推动行业参培率的上升。公司作为行业领军企业，有望凭借品牌优势和降维打击，进一步扩大市占率优势。因此我们预计公司20-21 年EPS 为0.39/0.50,对应现价PE 为55X/42X。考虑教育行业领军企业新东方和好未来20 年一致预期PE分别为32X/61X,叠加考虑美股和A 股的估值中枢差异，维持公司"推荐"评级。

　　四、风险提示：

　　行业竞争加剧，公职岗位每年招录政策和人数变化。

　　中炬高新(600872)19年业绩快报点评：19Q4业绩超预期 短期疫情冲击不改长期看好

　　类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：于杰/徐洋 日期：2020-03-02 一、事件概述

　　公司发布19 年业绩快报。报告期内，公司实现营收46.75 亿元，同比+12.20%；实现归母净利润7.18 亿元，同比+18.19%。

　　二、分析与判断

　　调味品主业发力助力19 年业绩略超预期

　　19 年公司实现营收46.75 亿元，同比+12.20%，折合Q4 实现营收11.44 亿元，同比+14.20%，增速环比保持平稳；实现归母净利润7.18 亿元，同比+18.19%，折合Q4 实现归母净利润1.72 亿元，同比+41.65%，增速环比显著提升。聚焦美味鲜，19 年实现营业收入44.68 亿元，同比+15.98%，折合Q4 实现营收11.11 亿元，同比+19.16%，增速创近两年新高；实现归母净利润7.29 亿元，同比+27.61%，折合Q4实现归母净利润1.86 亿元，同比+61.36%，增速环比显著提升。总体而言，公司19Q4收入符合wind 一致预期，业绩略超预期，主要归功于以下几点：（1）春节前置导致经销商提前备货；（2）包材、味精等原材料价格下降增厚了毛利率；（3）去年同期业绩低基数。值得注意的是，宝能入局之后调味品主业得到进一步聚焦：19 年公司美味鲜公司营收在整体营收中的占比提升至95.57%，同比提升显著（+4pct）? 短期看：疫情影响下美味鲜20Q1 收入短期承压，但20 年收入双位数增速仍然可期

　　基于复工延迟+物流配送受限+餐饮渠道收入占据一定比例（25%-30%），疫情之下公司20Q1 收入受到一定的负面影响难以避免；但展望全年，宏观环境趋稳之后预计公司将通过加强销售人员激励、采取激进的销售策略等方式在一定程度上对冲本次疫情的影响，因此美味鲜全年收入维持双位数以上增长仍值得期待。

　　长期看：内部考核+激励优化并施有望激活内生动力，助力5 年"双百"目标实现

　　为充分激发内生动力促进5 年"双百"目标实现，公司考核与激励并施：1.考核方面：公司将收入、归母净利润及净资产收益率的考核指标权重从2:6:2 调整为4:4:2，突出收入指标权重，与公司五年"双百"目标一致；2.激励方面：奖金分配从原来向高管倾斜改为向中层业务骨干倾斜，有利于激发核心业务人员斗志；超额奖励上，在原来完成目标提取归母净利润5%作为奖励的基础上，根据指标完成情况，对完成率达到1.1 倍及1.2 倍的情况，分别提取归母净利润超额部分15%及25%加入到奖金包，有利于激发员工的积极性和创造性从而促进公司业绩的提升。

　　三、投资建议
　　预计19-21 年公司实现营业收入为46.75 亿元/53.93 亿元/62.32 亿元，同比+12.2%/15.4%/15.6%；实现归属上市公司净利润为7.18 亿元/8.53 亿元/10.53 亿元，同比+18.2%/18.8%/23.4%，折合EPS 为0.90 元/1.07 元/1.32 元，对应PE 为42X/35X/29X。当前调味品板块对应2020 年业绩（按Wind 一致预期计算）平均PE约为35 倍，公司估值与板块估值相当。考虑到内部考核+激励优化并施有望激活内生动力，预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上，维持"推荐"评级。

　　四、风险提示：
　　行业竞争加剧或需求下行、成本快速上涨、食品安全风险等