今日最具爆发力的六大牛股(11.14)

　　中信建投(601066)：投行维持强势 自营与经纪助力业绩增长

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：郑积沙/刘雨辰/刘淇/曾广荣 日期：2019-11-13 公司披露2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入97.0 亿元，同比增长24.1%，归母净利润38.2 亿元，同比增长74.8%；扣非后的归母净利润为38.1 亿元，同比增长75.3%，加权平均ROE 8.65%，较上年同期+3.3pct；2019 年三季度末归母净资产为553.2 亿元，较18 年末增长16.3%。

　　投行业务优势显著，股债并驾齐驱，科创板布局领先。公司2019 年三季度投资银行业务手续费净收入9.1 亿元，同比增长53.0%，前三季度累计25.3 亿元，同比增长25.6%，剔除其他业务收入后占比为26.2%。股权融资方面，前三季度公司募集资金合计274 亿元，担任主承销家数29 家，位居市场第二；债券融资方面，公司前三季度募集资金6355 亿元，同样位居市场第二；科创板方面，公司前三季度累计服务公司17 家，位居第3 位，项目储备行业领先。

　　经纪业务增长良好，结算备付金维持增长。公司2019 年三季度经纪业务手续费净收入6.9 亿元，同比增长38.0%，前三季度累计21.9 亿元，同比增长19.3%，剔除其他业务收入后占比达到22.6%。公司三季度末结算备付金和代理买卖证券款为104.4 亿元、486.2 亿元，较18 年末分别增长36.9%、38.8%。

　　资管业务增长提速，主动管理能力突出。公司2019 年三季度实现资产管理业务手续费收入2.2 亿元，同比增长18.8%，前三季度累计5.5 亿元，同比增长13.6%，较上半年提升3.2pct，剔除其他业务收入后占比5.7%。截至二季度末，公司私募资产管理月均规模为6712.5 亿元，位居第4 位，其中私募主动管理资产月均规模为1999.4 亿元，位居第5 位，主动投管理资能力行业领先。

　　自营业务表现强势，交易性金融资产大幅增加。公司2019 年三季度自营业务收入14.8 亿元，同比增长149.2%，前三季度累计29.8 亿元，同比增长93.6%，剔除其他业务收入后占比30.8%，受益市场回暖下投资收益和公允价值大幅增长。三季度末公司交易性金融资产余额804.3 亿元，较18 年末提升40.3%，公司自营投资风格稳健，增加债券投资有效跟踪市场动向从而提振业绩。

　　信用业务承压，股票质押同比下跌，两融规模略有提升。公司2019 年三季度利息净收入3.7 亿元，同比下跌35.1%，前三季度累计11.8 亿元，同比下跌28.8%，剔除其他业务收入后占比为12.2%。股票质押方面，截止三季度末，公司买入返售金融资产余额为225.0 亿元，同比减少5.5%；两融方面，公司三季度融出资金余额为265.9 亿元，同比增加5.8%。

　　盈利预测：我们预计2019-2021 年公司归母净利45.1、56.5、68.0 亿元，同比分别增长46.2%、25.2%、20.3%，对应EPS 分别为0.59、0.74、0.89 元。

　　风险提示：宏观经济急速下行，中美贸易关系持续恶化，股市大幅波动等。

　　宏发股份(600885)公司点评：并购海拉集团继电器业务 龙头地位进一步巩固

　　类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：苏晨 日期：2019-11-13 事件：公司控股孙公司宏发汽车电子拟向海拉控股购买海拉汽车电子100%股权、向海拉电气购买所有继电器业务（包含SSR 及其他继电器）涉及的存货及生产设备等资产，其中海拉电子100%股权交易对价5515 万元、海拉电气资产交易对价3725 万元，交易对价共计9240 万元。

　　交易标的为全球汽车继电器领先供应商。海拉汽车电子成立于2003 年，负责汽车继电器研发、生产、销售，为大众、奥迪、戴姆勒等全球顶级汽车制造商的合作伙伴，在汽车继电器领域名列前茅，2018 年营收规模2.38 亿元，净利润0.68 亿元；海拉电气成立于2012 年，部分业务涉及汽车继电器生产与销售，主要客户有上海大众、一汽大众等整车厂与德尔福汽车线束等汽车配件一级供应商，2018 年营收规模0.82 亿元，净利润0.16 亿元。

　　并购海拉集团全部继电器业务，汽车继电器份额显著提升。2018 年海拉集团全球继电器业务收入规模为4300 万欧元，基于11 月12 日欧元汇率对应人民币约为3.3 亿元；2018 年公司汽车继电器与高压直流继电器出货量分别达9.3/5.7 亿元，全球份额分别达8%/20%。本次交易前海拉集团全球范围内所有继电器业务均通过海拉汽车电子与海拉电气共同承担，交易完成后公司汽车继电器份额预计将进一步提升至10%以上。同时，交易标的与大众、奥迪等全球顶级车企建立的合作关系将助推公司全球化发展战略，未来公司汽车继电器海外份额有望迅速提升。

　　三季度汽车继电器降幅收窄，高压直流继电器维持高增势。一季度全球汽车需求下降对公司影响较大，二三季度需求逐渐企稳，前三季度汽车继电器发货量同比下滑20%，降幅收窄；公司前三季度高压直流继电器发货量同比增长39%，已陆续为奔驰、大众、特斯拉等海外标杆客户小批量供货，未来5-10 年已锁定海外标杆客户主要供应商地位，剑指全球新能源汽车继电器龙头。

　　国产特斯拉量产在即，带来新一轮增长驱动力。公司近年来在高压直流继电器领域持续拓展高端客户，国内份额迅速增至40%、全球范围份额已达20%，有望成为国产特斯拉高压直流继电器主要供应商。国产特斯拉Model 3 车型预计将于2019 年年底达产，若以15 万辆年产量测算，假设单车高压直流继电器产品价值量600-900 元，全年将带来高压直流继电器需求空间0.9-1.35 亿元，对应2018 年公司高压直流继电器收入弹性为15.8%-23.7%，对应2018年公司整体收入弹性为1.3%-2.0%。中长期来看，若以50 万辆产量测算，对应2018 年公司整体收入弹性为4.3%-6.7%。

　　投资建议：公司为全球继电器龙头，本次并购进一步提升汽车继电器全球竞争实力，当前国产特斯拉量产在即、电表需求维持高景气度、新能源汽车海外标杆客户陆续锁定、家电及汽车行业需求静待反转，预计公司2019-2021 年归母净利润将分别达8.02/9.40/11.14 亿元，EPS 分别为1.08/1.26/1.50 元，对应2019 年11 月12 日收盘价PE 分别为24.8/21.1/17.8 倍，维持增持评级。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期、产能扩增进度不及预期、市场竞争加剧