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香飘飘:开启新一轮成长周期 将迎来净利润的快速上升期 公司2016年至今营收延续两位数增长态势速将分别达到22%、27%、19%,随着营收规模的扩大快速上升期。我们看好公司在重塑品牌力准主流价格带,深化营销网络等方面 5-6元价格带产品将迎来快速增长期 公司通过老品重新定位并加大营销力度对品牌力进行了重塑场主流价格带进行重点营销和布局,速增长。新品果汁茶选取易传播易起量成本低的学校渠道作为营销突破口场接受度高。目前饮品市场的主流价格带已经上移至和美味系列均在此价格段,我们预计 市场渗透率尚有很大的空间 通过优化营销策略,2016年至今公司的七大销售区域营收全线恢复正增长中三大主力市场的贡献显著。公司提高经销商门槛个经销商的铺货量来扩大公司的营收规模仅40%上下,公司通过深挖主力市场需求以及开拓低 盈利预测及估值 基于我们的分析和预判,我们预估2018亿元、40.76亿元和48.59亿元,对应亿元,同比增长14.84%、25.48%、25.10元。当前股价对应2019-2020年PE分别为 风险因素 1、食材成本大幅上涨;2、包材成本大幅上涨能带来相应的营收增长。 比亚迪:2月新能源车销量继续高增长 事件: 公司公告2月销量,其中新能源乘用车1.4万辆,汽车总销量2.7万辆。 点评: 补贴政策未出,公司延续去年以来高增长状态,预计3月仍继续。公司2月新能源乘用车批发1.4万辆,同比+70%,环比-50%;主要受到BEV推动,2月销量达到0.8万辆,同比大增1216%,PHEV 0.6万辆,同比-21%,环比分别-51%和-49%。商用车仍在淡季,销售424辆,同比+250%。目前补贴政策仍未落地,假设近期出台,大概率也不会立即执行,预计3月市场和公司将延续高增长状态。我们预计公司1季度新能源乘用车销量有望达到7万辆/同比+146%,对应3月2.8万辆/同比+113%。 补贴退坡预期持续消化,全年行业销量无需过度担忧。2019年补贴政策目前还未正式出台,考虑较为悲观的情形,假设补贴标准缓冲期退坡40%起、正式期进一步退坡,且严格取消地补、营运车补贴标准再减半,会对产业链带来利润或终端价格压力,这在A00级BEV、A0级BEV和A级营运BEV上会相对明显,仅考虑该新增压力,我们预计全年127万辆新能源乘用车。与此同时,还应考虑车企调整产品组合、保份额弃利润等后续应对措施,实际情况将高于127万辆的预期,我们预计2019年全年新能源乘用车销量能够实现140万以上的销量,对应增速37%+,且结构将进一步向中高端倾斜。 预计公司继续领跑新能源汽车市场,中高端龙头地位稳固。2018年行业25%增量来自于比亚迪,高出第二名13个百分点,主要得益于公司18年开启新一轮产品周期,尤其二代唐DM作为售价28万元左右的高端车型,开始超越其它自主新能源车并与部分合资燃油车竞争,成为有史以来最畅销的非A00级新能源车。2019年补贴政策虽未确定,但护航中高端车型发展的趋势不变,比亚迪聚焦A0以上尤其A级以上车型,特别唐系列预计2019年继续维持稀缺产品定位,总量和结构依然领先同行。我们预计公司2019年将以份额/销量为优先目标,以适当提价来应对补贴退坡,由于中低端车型占比较少,预计对公司总销量影响不大。 投资建议: 新能源汽车是最具成长性的细分行业之一,比亚迪作为龙头车企未来将持续引领并受益于行业快速发展,短期政策波动不改发展趋势。预计公司19-20年净利38亿、52亿元,对应增速35%、38%,维持“买入”评级。 风险提示:补贴退坡幅度超预期、新能源汽车需求不及预期、电池成本降幅不及预期、公司应对补贴政策调整能力低于预期、垂直体系转型速度过慢、光伏、云轨等业务表现不及预期等。
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