今日最具爆发力的六大牛股(3.7)

　　林洋能源(601222)电表与光伏业务双轮驱动 经营稳健且增长动能充足

　　1．事件

　　3月5日，公司发布《重大经营合同预中标的提示性公告》，预中标"贵州电网有限责任公司2019年第一批省级集中采购物资框架招标，金额约8,000万元。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）智能电表行业龙头，受益于配售端业务提速

　　国网打造能源互联网，配售端业务提速。在国网公司2019年1号文件中，将构建能源互联网排在年度重点工作首位。能源互联网的构建，需加强对电网信息的搜集与处理，因此智能电表或将率先受益，从主网向配售端延伸覆盖，打开增长空间。另一方面，受智能电表替换周期影响（约8年），2018年国网智能电表招标订量同比增长明显，两次招标智能电表总合计量达5279.4万（2017年3748.7万只）。我们认为，在存量市场（替换周期）与增量市场（能源互联网）的双重影响下，2019年国内智能电表招标量增长有望突破两位数。

　　智能电表领域竞争格局分散，公司在手订单充裕。由于国网项目分包进行招投标，单一公司无法垄断全部订单，导致市场格局较为分散。从历史的招标看，公司占国网招标量的3%-4%左右，处于行业前三，与三星医疗、威胜集团等龙头中标份额基本相近。尽管市场的占有率份额受到招标模式的限制，但行业整体的复苏确保公司在手订单充裕。公司2018年底中标国网订单2.45亿元，预计于2019年进行生产交付；此外2019年以来公司连续中标南网订单，已公告的订单合计金额达2.13亿元（含本次）。

　　与国际龙头深度合作，开拓海外市场。公司与全球智能电表龙头兰吉尔集团进行全面战略合作，并通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA耕耘自有品牌，双管齐下拓宽国际市场。2017年公司实现海外销售4,746万美元，同比增长283%。随着公司海外业务的扩张，海外收入占智能电表业务的比重有望继续提升。

　　（二）主攻光伏EPC+自持电站，板块稳健成长

　　技术领先与客户优势确保EPC顺利开展。公司新能源研究院拥有多名国际顶尖研发技术人员，可根据电站的地理环境、光照条件等进行专业化设计，与自产的N型高效电池相结合，打造高效、低度电成本的优质光伏电站。公司通过自身技术优势，先后与中广核新能源、三峡新能源、大唐发电、亿纬锂能、ENGIE中国和SUNSEAP集团展开战略合作，拓展光伏电站的开发、建设、运营等业务。

　　自持电站稳步扩张，EPC业务或成光伏业务侧重点。公司自2015年转型光伏发电，截至2018年三季度，公司总装机已达1.45GW，在手项目储备1.2GW。考虑到光伏补贴政策继续退坡的影响，在自持电站已形成一定规模的背景下，2019年公司或将利用技术优势侧重于EPC开发。

　　N型电池领域的行业先行者。P型电池PERC技术转换成本低，仅需在原有产线新增两个环节，就能提高电池效率，因此成为目前市场主流选择。但在部分高光照地区，高效N型电池可实现更低的度电成本，因此也具有一定的市场需求。此外，N型电池从根本上解决了光衰减问题，未来成长空间更为广阔。2017年8月公司N型电池产线已顺利投产，年产能400MW，与中来股份均为N型电池的市场先行者。

　　公司经营风格稳健，以轻负债进行扩张。由于光伏电站投资运营业务属于重资产行业,随着规模的扩大以及补贴拖欠的影响,容易产生一定的资金压力。但公司经营风格稳健，以自有资金为基础进行电站投资，再通过银行的借款进行置换，确保电站产生的现金流可偿付利息。公司整体的资产负债率保持在45%以下，考虑到负债结构中包含债转股24.3亿元，公司偿债压力相对较小，抗风险能力较强。

　　3．投资建议

　　智能电表板块，在替换周期、能源互联网的双重影响下，国内招标量有望同比提升，行业景气向上带动公司国内销售量增加，并与兰吉尔等国际龙头开展深度合作打通海外市场。光伏板块，在补贴退坡的压力下，公司保持稳健经营风格，利用自身的技术与客户优势，全面推进EPC业务。我们预计公司2019年、2020年EPS为0.47元、0.61元，当前股价对应12.2倍、9.4倍，给予公司"推荐"评级。

　　4．风险提示

　　智能电表招标规模不及预期；光伏装机大幅下滑。（中国银河 周然）

　　大参林(603233)2018年业绩快报点评：业绩符合预期，门店有序扩张　
　
　　事件：公司发布2018年业绩快报，实现营收89.49亿元（+20.59%），归母净利润5.33亿元（+12.25%），扣非后归母净利润5.08亿元（+7.49%）。

　　投资要点

　　1.业绩符合预期，费用增长影响净利润率

　　2018年业绩符合预期，公司优化药品结构，提升复购率，推进DTP和O2O新业务，业绩平稳增长。单季度看，2018Q4收入和净利润为26.5亿元和1.19亿元，同比增长24.88%和10.19%，增速与去年同期基本持平，环比稍好于三季度。公司整体净利润率稍有下滑，主要原因是公司加快门店扩张，费用支出占比提高，预计门店发展成熟后将提升盈利能力。

　　2.门店扩张稳步推进，可转债获批将提升经营效率

　　公司深耕广东和广西市场，通过自建和并购的方式逐步向河南、江西等市场扩张，建立完善和密集的零售营销网络，2018年末共有3880间药店，新增967家，关店72家，净增门店895家，其中Q4新增门店235家，关闭门店31家，净增门店204家，前三季度分别净增门店249家、170家和272家门店，门店扩张稳步推进。

　　2019年1月公司公开发行10亿可转债已获得中国证监会核准批文，资金用于运营中心建设、中药饮片基地建设和直营门店的建设，有望进一步降低融资成本，提升经营效率，保障门店快速扩张。

　　投资建议

　　公司是广东零售药店龙头，全国药店分级分类试点推行，在行业政策监管趋严的趋势下，有望凭借管理、人才和资金等优势，加快省内外门店扩张，推动业绩平稳增长；公司10亿可转债已获得批文，将保障门店扩张和未来发展；预测公司2018-2020年EPS分别为1.33、1.57和1.82元，PE分别为33X、28X和24X，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：并购整合风险；监管政策风险。（长城证券 赵浩然,彭学龄,陈晨）