周五机构一致看好的十大金股（11.23）(2)

　　安图生物18年三季报点评:业绩符合市场预期,磁微粒化学发光进口替代加速

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟,宋硕日期：2018-11-22

　　事件:公司发布18年三季报,18Q1-3实现收入13.60亿、归母净利润4.11亿、扣非净利润3.96亿,分别同比增长38.39%、27.01%、31.24%,实现EPS0.98元,业绩符合市场预期。

　　点评:Q3业绩增速有所回升,公司已走出波谷。公司18Q1到Q3收入分别增长72%、27%、28%,归母净利润分别增长42%、21%、24%。此前,由于流感后去库存、生化仪收入确认波动等一过性因素,18Q2业绩增速回落。我们认为公司业绩增速已走出此前谷底,18Q3如期回升。预计磁微粒发光试剂仍保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们估计磁微粒发光试剂18Q1-3仍保持45%以上高速增长,新增装机600台以上,预计全年900台以上,40%应用于三级医院。单机产出32万,相比于16、17年的30万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。传统的酶免和板式总体和去年持平。预计18Q1-3生化仪贡献约1.8亿收入、2300多万净利润;生化试剂近5000万收入、1500万净利润;微生物和九项呼吸道检验产品均保持20%以上增长。

　　研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元,同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都是国内IVD企业最高之一。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线即将落地。预计质谱仪全年实现销售10-20台;100速发光仪将于年底获批;化学发光试剂5年后将拓展至150个。

　　盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。考虑到打包业务进度稍慢、研发投入持续高增长,我们微幅下调18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元(原预测为1.41/1.82/2.37元),分别同比+28%/31%/32%,现价对应18/19年PE为36/28倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。

　　神马股份2018年三季报点评产销下滑影响Q3业绩,PA66行业维持景气

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,陈冠雄,赵启超日期：2018-11-22

　　事件:公司公告2018三季报和主要经营数据,前三季度实现营收86.41亿元,同增8.38%;实现归母净利5.65亿元,同增708.49%;扣非后5.66亿元,同增879.02%;经营性净现金流4.73亿元,同增17.38%,EPS1.28元,ROE20.08%,同比上升17.28pct。公司单Q3实现营收29.20亿元,环比减少0.90%,实现归母净利1.85亿元,环比减少33.20%。

　　三季度PA66价格大涨,检修对Q3业绩有一定影响:2017年底至今由于原料端己二腈一系列不可抗力问题,国内外PA66切片供给紧张下价格大幅上涨,神马EPR27余姚市场Q3均价36895元/吨,同比上涨70.35%,环比上涨13.80%,目前市场报价38500元/吨,行业仍维持较高景气。公司Q3业绩环比下滑主要来自检修影响,产销量分别环比下滑6.46%、16.59%,但受益于PA66切片实现价格(我们根据经营数据测算Q3均价31198元/吨)的上涨,Q3营收基本保持稳定;成本端根据经营数据测算尼龙66盐Q3采购均价环比上涨约15.61%至14662元/吨,此外公司三季度末开始大修产生一定检修费用,上述影响下Q3营业成本环比增长2.53%,期间费率基本保持稳定,环比上升0.47pct至5.71%。投资收益方面虽然尼龙66盐价格大幅提升,但尼龙化工同期展开检修,导致联营和合营企业投资收益环比减少28.94%至8057万元。

　　PA66仍维持景气,切片新产能释放在即:我们认为英威达明年初欧洲己二腈装置检修预期下PA66中短期仍将维持景气,虽然目前市价已较前期4万多元/吨高点回落,但有助稳定下游终端市场和公司切片产销比(Q3约为94.7%)回升。公司叶县4万吨切片新产能试生产结束,转固后业绩增量贡献在即,帘子布公司4万吨差异化工业丝和江苏3万吨切片项目继续推进中。公司PA66产业链除己二腈外配套较为完善,期待后期原料端的突破。

　　投资建议:公司Q3检修损失部分产销,PA66价格近期略有回调,而切片景气维持下原料尼龙66盐的调价导致产品价差存收窄预期,下调2018~2020年盈利预测,预计净利分别为8.49、10.70和12.14亿元;对应EPS分别为1.92、2.42和2.74元,对应最新收盘价PE为7倍、5倍和5倍,行业景气逻辑未破坏且后期新产能陆续释放,仍维持"买入"评级。

　　风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。