今日最具爆发力的六大牛股(11.19)
顾家家居:收购玺堡发力床品业务,软体大家居再下一城
公司拟通过收购、增资获得玺堡家居51%股权。顾家家居投资主体杭州顾家寝具有限公司拟以2.37亿元受让恒智投资持有的泉州玺堡家居科技有限公司35.57%股权,以2205万元受让恒翔投资持有的玺堡家居3.308%股权。股权转让完成后,顾家寝具拟以1.65亿元对玺堡家居进行增资。交易完成后,顾家寝具合计拟以4.24亿元获得玺堡家居51%的股权。玺堡家居2017年实现营业收入2.13亿元,归母净利润1595.21万元,2018年1-8月年实现营业收入3.27亿元,归母净利润2281.89万元,业绩增长迅速(假设2018年全年实现净利润3422.84万元,则YoY+114.57%)。玺堡100%股权交易总价约为6.67亿元,对应18年净利润PE约为19.5x。
玺堡为国内床垫出口领军企业,有望与顾家形成良好协同。玺堡主营海绵床垫、弹簧床垫、沙发系列、乳胶枕头等产品的生产及销售业务,拥有"Delandis"品牌,海内外布局全面。1)渠道方面,公司于2014年开始拓展国内渠道,目前已进驻红星美凯龙、居然之家等大型家具KA,同时也入驻华润万家、沃尔玛、家乐福等知名商超;海外方面,公司产品销往欧洲、美国、日本等全球80多个国家和地区,进驻梅西百货、亚马逊等卖场和电商平台。2)生产方面,玺堡拥有13项实用新型、24项外观设计、3项发明、3项发明专利申请权,公司的生产设计都具有一定优势。此外,玺堡于2018年9月7日在马来西亚投资设立笙堡家居(马来西亚)有限公司,预计将于近期开始投产,海外产能布局完备。近年来,顾家以休闲沙发为根基,扩品类至床品业务,增长强劲(FY17占比13.29%,5YCAGR48.42%)。为促进公司床品业务进一步发展,公司此前宣布拟收购国内床垫龙头喜临门,此次收购玺堡将进一步丰富公司床品产品及品牌矩阵,其海外产能布局也将助力公司抵抗外贸摩擦扰动,加强海外渠道开拓。顾家为软体龙头企业,其优秀的管理体系也有望得以复制至新进公司,软体产能、渠道协同性较强,顾家成为软体大家居全球龙头指日可待。
玺堡家居业绩快速增长,有望增厚公司业绩。双方对赌2019-2021年玺堡家居将实现营业收入10/11/12亿元以上,对应YoY约为104%/10%/9%,净利润5500/6500/7500万元以上,对应YoY约为61%/18%/15%,如果玺堡未能完成三年总计人民币1.76亿元净利润业绩承诺,玺堡现实控人将支付现金补偿。按照对赌承诺,2019-2021年将增厚顾家净利润约2805/3315/3774万元。若玺堡家居年净利润达到1.2亿元及以上后,且玺堡家居的原股东有股权出售要求时,顾家家居将以当年净利润的10-16倍市盈率作价,收购玺堡家居的剩余部分或全部股权。本次交易总价基于玺堡家居未来三年平均净利润6500万元的10.26倍而定,估值较为合理。
投资建议:顾家是国内休闲沙发龙头,拟收购国内床垫龙头喜临门,床垫出口领军企业玺堡,床品业务增长再加码,长期剑指软体大家居国际龙头。不考虑并表因素,预计归母净利润18年10.02亿、19年13.15亿,对应PE23x、17x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。
太阳纸业:控股股东增持彰显发展信心,长期原材料优势构筑坚实壁垒
事件:公司控股股东山东太阳控股集团有限公司拟自本公告披露之日至2018年12月31日期间增持公司股份,增持金额不低于5000万元人民币。
点评:
控股股东增持公司股份,彰显发展信心。此前太阳控股持有公司股份12.3亿股,持股比例47.34%。基于对公司未来持续稳定发展的信心,为进一步提升公司价值,维护资本市场稳定,提振市场信心,太阳控股拟以集中竞价方式增持公司股份,增持金额不低于5000万元。本次增持未设定价格区间,增持股份6个月不得转让。
成本端原材料价格走弱,需求旺季纸价上涨遇阻。木浆价格回落及新增产能影响,文化纸价格疲软。受废纸供应增加、成品纸需求下滑等影响,国废价格大幅下滑,箱板瓦楞纸价格在需求旺季不旺以及成本端支撑力下滑的双重影响下,价格进一步走弱,综合来看,Q4纸企虽然成本端压力得到缓解,但盈利仍然承压。
公司成长路径清晰,老挝项目打开成长天花板,自制浆提升盈利水平。今年公司新增20万吨特种纸、80万吨牛皮箱板纸贡献业绩增量,45万吨半化学浆及老挝50万吨化学浆项目投产提升自制浆比例。老挝二期项目40万吨废纸浆、80万吨包装纸分别预计于2019年三季度、2020年三季度投产。产能持续扩张贡献业绩增量,原材料禀赋使其获得优于行业的盈利水平。
我们预计公司2018-2019年EPS为0.95元、1.15元,当前股价对应PE为7.22倍、5.97倍,考虑公司增长路径清晰,造纸业务扩张带来业绩增量,制浆产能释放提升盈利能力,维持"买入"评级。
风险提示:纸价大幅波动,原材料价格大幅波动。
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