今日最具爆发力的六大牛股(11.13)

　　青松股份(300132)收购对价合理，拓展千亿级化妆品市场

　　事项：

　　公司发布公告，拟以现金+发行股份方式购买诺斯贝尔 90%股权，交易对价 24.3 亿，同时向不超过 5 名特定投资者非公开发行募集配套资金不超过 7 亿。

　　评论：

　　收购面膜 ODM 龙头，布局化妆品领域，延伸主业产业链

　　本次公司拟收购标的诺斯贝尔是国内面膜 ODM 龙头， 2018 年 5 月从新三板摘牌。诺斯贝尔 16 年至 18 年 7 月营业收入 11.96 亿、 15.46 亿、 10.44 亿，净利润 1.73 亿、1.82 亿、1.06 亿，销售净利率稳定在 10%以上。从收入分类看，公司面膜收入占比 65%，湿巾和护肤收入占比 26%。公司最大客户为屈臣氏，销售额占比 17%；此外公司还是御家汇最大供应商，根据淘宝最新数据，御家汇的小迷糊面膜销售量排全网第 3 名；其他如伽蓝集团、资生堂、妮维雅、韩后、上海家化等知名化妆品品牌公司也是公司重要客户。通过本次收购，公司将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务，进入成长空间更为广阔的化妆品行业，同时公司主业合成樟脑、乙酸异龙脑酯等可以直接用于唇膏、面膜等化妆品，香精香料作为香精公司的原料，间接供应于化妆品等日化行业，实现业务协同。

　　本次交易方案基本情况

　　本次收购标的诺斯贝尔对价 27 亿，90%股权对应 24.3 亿元，其中发行股份支付 15.1亿（股票发行价格 11.66 元），现金支付 9.2 亿，并配套募集资金不超 7 亿，股票发行价格不低于 11.66 元。诺斯贝尔原股东方提供业绩承诺，具体为 18 年不低于 2 亿、 18+19年合计不低于 4.4 亿， 18+19+20 年合计不低于 7.28 亿，按此测算对应收购 PE 为 13.5倍，考虑到诺斯贝尔对标公司上海家化（ 32.6 倍， wind 一致预期）、珀莱雅（ 28.7 倍 ，wind 一致预期）的估值水平，我们认为收购对价较为合理。本次交易构成重大资产重组，交易完成后公司实际控制人仍为杨建新。

　　通过本次收购，公司拓展千亿级化妆品市场，产业链实现延伸协同， 维持买入评级

　　2017 年中国化妆品和个人洗护行业市场规模为 3,616 亿元，同比增长 9.6%，预计到 2022 年市场规模将达到 5,352 亿元，年均复合增长率接近 10%。中国整体化妆品及个人洗护行业增速高于美国、英国和日本等发达国家，是全球增长最快的化妆品市场之一。本次收购完成后，公司有望成为合成樟脑和面膜 ODM 双行业龙头，延伸产业链的同时与主业实现有效协同，打开新的增长点。受益于行业竞争格局优化，当前公司传统主业合成樟脑以及冰片正处在黄金机遇期，产品价格持续上涨，合成樟脑国内市占率已经超过 70%，完全占领中高端市场，有望独享广阔成长空间； 1.5 万吨香精香料业务也即将建成投产。我们暂不考虑并表诺斯贝尔，维持今明两年实现净利润 4.1/6.1 亿盈利预测， eps1.05/1.58，对应目前 PE11.5/7.7 倍，维持买入评级。

　　风险提示： 定增进展不达预期、需求不达预期（联讯证券 于庭泽）

　　兴发集团(600141)三季报扣非业绩超预期，未来量价齐升

　　事件：公司三季度扣非归母净利3.43亿，扣非业绩超市场预期

　　公司发布三季报，实现营收49.1亿，环比降7.5%，归母净利2.07亿，环比增长83%，扣非后归母净利3.43亿，环比增长90%。扣非归母净利明显超市场预期。（归母净利与扣非归母净利差异大，主要由于固定资产报废，带来1.42亿营业外支出）。

　　磷矿石量价齐升，草甘膦、肥料和有机硅涨价，驱动三季度业绩高增长

　　三季度环比高增长，主要受益四因素：1）矿石量价齐升，三季度矿石销量环比增加20万吨至89.3万吨，吨价格上涨55元至272元/吨，增加毛利约8000万；2）草甘膦涨价，三季度草甘膦均价环比上涨2400元/吨，销量环比下降8000吨，整体增加毛利约4000万；3）肥料涨价，三季度磷酸二氨均价上涨150元/吨，磷酸一铵均价上涨50元/吨，增加毛利约1200万，4）有机硅吨价格上涨1600元/吨，增加毛利约2000万。另外，公司营业成本环比下降5.4亿，而营收仅下降4亿，也对净利环比增长贡献较大。

　　磷化工景气继续上行，公司产销量持续增加，未来业绩继续靓丽

　　1)看好磷化工景气上行：我们认为，供给侧收缩将是本轮磷化工景气反转最重要的推动力：环保限产下矿石继续供给紧张；二铵格局集中，供需接近紧平衡；长江经济带环保落地有望大幅收缩一铵产能；近三年草甘膦供需格局得到大幅改善；环保将继续推升黄磷及下游磷酸盐价格中枢，整体看磷化工未来景气继续上行。2）公司继续增量降本：公司近年对内大力投资环保，对外加大外延并购力度，包括并购腾龙、本次拟收购泰盛和金信少数股东股权，明年磷矿石、草甘膦产销量有望显著增加，单位成本随之下降，将是明年业绩增量另一重要支撑点。3）有机硅下跌对公司业绩影响小：有机硅虽然景气下行，但公司权益产能小，因此有机硅价格下跌对公司业绩影响较小。4）资产减值对业绩影响边际变弱：公司近两年不断计提资产减值（包括营业外支出），随着需要计提的包袱变小、业绩台阶不断上移，未来即便有资产减值或报废，也对业绩影响逐渐大幅减弱。

　　盈利预测与估值

　　预计18-20年归母净利6.3亿、8.7亿、10.1亿(因公司三季报营业外支出超出我们预期，将2018年业绩由7.3下调至6.3亿，并将目标价从23.4元下调至20.36元），对应PE13.0倍，9.4倍、8.1倍。维持买入评级。

　　风险提示：新项目投产不达预期，产品价格大幅下滑。（天风证券　赵宗原　李辉）