今日最具爆发力的六大牛股(6.6)(3)

　　莱绅通灵：经营趋势向好 扩张加速业绩弹性足

　　投资要点：

　　我们近期跟踪了莱绅通灵，主要了解了公司的经营情况。

　　主要内容：

　　1. 经营情况：预计4 月收入转正，上半年有望开100 家门店。

　　公司1Q18 收入降4.4%净利增1.8%，主要由于天气影响&情人节春节间隔短以及公司主动调整的收缩产品折扣和门头升级等多重因素的叠加，其中我们估计直营店同店增速降近20%，加盟店同店降7%左右，但3 月较1-2 月提升明显；考虑到影响因素的趋缓趋势，我们估计4 月单月公司财报口径收入转正，加盟店同店回归至0%附近。

　　开店方面，公司1Q18 净开17 家门店相对较少，主要由于春节因素影响，但我们认为公司全年仍有望新开250-300 家门店，其中我们估计上半年有望开100 家门店，区域上主要重点加密布局第一梯队的安徽、河南、山东、浙江、上海、湖北等地。

　　为充分落实公司中高端的品牌定位，我们认为未来公司仍将持续推进不打折和门头升级改造计划，估计未来所有新开门店均为Leysen 新门头，因此预计该主动调整会随着公司门店的持续扩张而边际影响递减。

　　2. 营销：以自媒体方式优化营销策略，年内预计2 部电视剧上映。

　　公司在收购了王室品牌Leysen 并更名之后持续积累品牌文化和深度，抓住时间窗口打造：（1）王室IP 资源落地，加入王冠符号，王室马车，并在产品层面迅速做元素融合；（2）消费者体验：门店改装，城市装修注入马车、王冠，突显欧洲风格；（3）营销人员王室概念制服的更换；（4）启动大型激励活动，消费者有机会参加柏林红毯电影节旅行等。

　　同时，公司持续推进以文娱为核心的营销手段：（1）影视作品方面，由娜扎、杨烁等主演的深度品牌植入剧《归还世界给你》台网联播，互联网平台方面是爱奇艺、优酷等，电视台选择的是湖南卫视，有望于上半年播出；此外，另一部品牌植入电视剧《夜空中最闪亮的星》由黄子韬、吴倩等主演，也有望于2018 年播出。预计随着电视剧的播出，公司的品牌影响力将进一步提升。

　　（2）创新营销方面，公司持续打造更具时尚和流行元素的自媒体营销推广，品牌代言人唐嫣拍摄的TVC广告以微电影形式播出，拍摄主题也契合公司皇室元素的植入；同时公司与BOBOsnap（当红明星时尚穿搭）平台合作，由明星佩戴公司产品展示，此前已合作王子文、张天爱等。

　　维持对公司的观点。（1）主营钻石饰品的中高端珠宝商，定位"王室珠宝，为下一代珍藏"，品牌差异化强，充分受益消费升级。依靠影视剧植入、明星活动、CEO 宣传等多样的品牌公关活动持续提升品牌影响力及知名度，收购拥有162 年历史的比利时王室珠宝供应商Leysen 后将进一步延伸高端珠宝产品布局。（2）具备持续扩张能力，2017 年净开134 家门店带动业绩增长，截至2018 年3 月31 日总门店数729 家，预计未来将以加盟为主、自营为辅完善全国布局，其中2018 年有望新开250-300 家。（3）股权激励计划保障成长，向42 名核心高管、技术及业务骨干人员授予1%股份，解锁条件对应2016-19 年净利润CAGR 约26%。

　　维持盈利预测和估值。预计2018-2020 年净利润各4.13 亿、5.38 亿、6.84 亿元，同比增长33.5%、30.3%、27.1%，EPS 各1.21 元、1.58 元和2.01 元；25.97 元股价对应PE 各21.4 倍、16.4 倍、12.9 倍。参照可比公司估值，考虑公司在国内高端钻石领域的稀缺性以及高成长性，给予2018 年30 倍PE，对应目标价36.37 元，维持"增持"评级。

　　风险因素：行业需求疲软；品牌影响力下降；渠道拓展不确定；行业竞争加剧。

　　蓝光发展：土储结构优化 盈利修复可期

　　地产盈利有望修复，多元业务发展稳健

　　公司立足川渝，布局全国6 大核心城市群。西南区域的阶段性行情以及异地拓展力度的加大预计持续推动盈利修复，高力度的激励措施有望加速业绩释放。我们看好公司未来发展空间，首次覆盖给予"买入"评级。

　　销售金额延续高增长，2015-2017 复合增速78%

　　公司自2015 年上市以来销售金额保持高速增长，2015-2017 复合增速高达78%。2017 销售面积和金额分别同比增长116%和93%至609 万平米和582 亿元，销售金额跃居克尔瑞全国榜单第30 名。公司持续深耕大西南板块，区域市场的量价齐涨为公司巩固传统优势的同时，积累全国扩张的力量。2017 年华中和华东地区合计销售金额占比达到35%，进一步降低公司对单一区域的销售依赖，分散业绩风险。

　　立足川渝拓展全国，土储结构持续优化

　　上市以来公司土储规模稳步增长，以川渝为根基向全国拓展。截至2017年末，公司房地产开发业务已进入30 个城市，开发项目逾100 个，在全国形成了六大区域板块。此外，公司加大合作及并购拿地规模，2017 年收购及合作拿地金额占比达到72%，土储结构和土储成本持续改善。

　　物业管理2017 年全国排名14，生物医药稳健增长

　　截至2017 年末，公司旗下物业管理平台嘉宝股份共进驻城市25 个，物业管理规模5329 万平方米，较2016 年增长77%。2017 营业收入同比增长43%，归母净利同比增长91%；迪康药业主力产品的销售规模、市场份额行业居前，重点打造全渠道营销能力。2017 年营业收入同比增长41%，净利润同比增长10%；3D 生物打印依然处于产品研发初创阶段，市场前景值得期待。

　　股权激励叠加跟投计划，激励体系逐渐完善

　　2018 年1 月公司推出了新的股权激励计划，新一轮股权激励规模占总股本的比重占及人均分配额度两方面皆有大幅提升，结合"蓝色共享"跟投制度，公司目前已逐步建立起完善的激励体系，我们认为将为未来周转效率的提升和业绩增长打下坚实基础。

　　首次覆盖给予"买入"评级

　　我们测算公司每股RNAV为12.25 元，2018 年6 月4 日收盘价较每股RNAV折价23.33%。预测公司2018-2020 年EPS 分别为1.14、1.63、2.40 元/股。参考可比公司2018 年平均PE 9.31 倍，考虑到物业管理和医药业务对应估值较高，给予公司2018 年10-11 倍PE 估值，目标价11.40 元至12.54 元，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示：区域调控升级；

　　异地拓展不及预期；融资监管持续收紧；药品质量风险；3D 生物打印投入回报周期较长。