周一机构一致看好的十大金股（6.4）(4)

　　新安股份:Q1量价齐升业绩大增,2018有机硅景气持续全年业绩大爆发

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2018-06-01

　　事件

　　公司于4月26日晚发布2018年一季度业绩公告,2018Q1实现营收26.64亿,同比增长43.72%;实现归母净利润2.59亿,同比增长315.50%。同时公司预计2018年半年度归属于上市公司股东的净利润将大幅增长。

　　简评

　　Q1量价齐升,业绩大增

　　公司2018年Q1公司利润暴增3倍以上,主要是主导产品有机硅、草甘膦产品量价齐升:销量方面,2018Q1草甘膦原药产量为2.16万吨,同比增长57.8%;有机硅则在去年4季度搬迁技改完毕产能增加6万吨至34万吨(单体);价格方面,2018Q1有机硅DMC均价为24276元/吨,同比大增60.43%,草甘膦价格为24387元/吨,同比增长14.68%。公司整体毛利率实现22.05%,同比提升7.54个百分点。

　　三费方面,销售、管理、财务费用率分别为2.98%、6.99%、1.11%,同比分别变化-0.32、-1.22、0.05个百分点。

　　有机硅18年无新增产能下,景气料将持续

　　近期而言,4月份金岭、兴发陆续检修,行业整体库存持续处于低位;需求方面,内外需持续旺盛,2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨,同比增长59%;表观消费量为16.6万吨,同比增长19%,5月份旺季持续,供不应求局面持续,价格料将稳中上涨。

　　长远而言,纵观2018年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;外需保持旺盛;有机硅景气料将贯穿全年,公司有机硅权益产能14.5万吨,价格每上涨1000元/吨,净利润增厚0.9亿。

　　草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高

　　草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.56万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。

　　传化入主管理层,进入全新发展期

　　2016年传化入主公司管理层后,历史遗留问题基本解决完,公司迎全新发展期,未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。

　　我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.70、1.98元,对应PE为9X、8X,维持买入评级。

　　神马股份:PA66全产业链龙头,一季报大幅增长,继续强烈推荐买入

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷,邓胜日期：2018-06-01

　　事件公司发布一季度报告,实现归母净利润1.01亿元,同比增长120%;实现单季度EPS0.23元,同比增长130%,大超市场预期(市场对于公司利润之前没预期)。

　　简评

　　一季度利润亮眼,二季度业绩有很大挖潜空间:公司在一季度实现1.01亿利润,其中投资收益为8400万元,主要是来自尼龙化工,而尼龙66切片等公司控股大头的利润贡献不足2000万元,切片利润贡献明显偏低。尼龙66切片18年Q1的市场不含税均价为2.56万元/吨,比公司披露价格高3200元/吨,公司产品价格存在一定的滞后性,一季度汇兑损失增加4600万财务费用,我们预测二季度业绩会更好。

　　尼龙66产品从底部以来上涨幅度达60%以上:尼龙66切片从2017年7月的20000元/吨上涨到32500元/吨,涨幅达到60%以上,18年一季度尼龙66切片的市场均价为2.99万元/吨,近3-4月尼龙66切片的价格稳定在3.25元/吨,从当前供需格局,类比TDI、MDI和PC涨价历程看尼龙66切片的涨价可持续性会更强。

　　新增产能+尼龙资产整体上市助推公司未来增长:2018年年中尼龙66切片产能由15万吨提升到18万吨。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技(主营尼龙6相关产品)注入上市公司预期。

　　产业链一体化优势显著,终端产品涨价业绩弹性大:公司拥有30万吨的尼龙66盐(权益15万吨),下游配套有15万吨工程塑料切片,工业丝和帘子布合计14万吨,上游配套有14万吨己二胺和25万吨己二酸(权益产能分别为7万吨和12万吨),从外面采购纯苯和己二腈(从英威达采购),产业链一体化优势显著,尼龙66盐位居亚洲第一。公司拥有尼龙66切片的产能为15万吨(权益产能10万吨),价差每扩大1000元/吨,公司利润增加0.96亿元(归母利润0.64亿元),EPS增厚0.14元。

　　盈利预测:预计2018-2020年归母净利润分别为4.82、6.09和6.31亿元,2018-2020年EPS分别为1.09、1.38和1.43元,对应PE分别为9、7和7倍,继续强烈推荐“买入”。