周一机构一致看好的十大金股（6.4）(3)

　　星宇股份:业绩高速增长,下游客户周期带动产品价量齐升

　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：胡伟日期：2018-06-01

　　事件:

　　公司发布2017年报:实现营业收入42.6亿元,同步增长27.2%;归母净利润4.7亿元,同步增长34.3%,并公布每10股派发红利9.6元。公司发布2018年一季度报告:实现营业收入11.8亿元,同比增长21.8%;归母净利润1.3亿元,同比增长32.0%。

　　结论:

　　新客户与新产品价量齐升,带动公司长期增长。一方面,2017年公司新切入吉利、众泰、上汽通用五菱、奇瑞、捷豹以及路虎等新客户,构建了对公司长期利好的优质客户群体。公司新承接新订单72个,批产车灯项目104个,订单数量充足。另一方面,公司车灯产品顺应行业趋势,逐步从卤素灯(200-300元)、疝气灯(400-500元)升级至LED车灯(800-1200元);单个产品价值成倍数增长,为公司业绩提供高速增长的驱动力。

　　产品毛利率提升,成本费用率下降。随着本年度一汽大众开启新的产品周期,公司LED车灯的渗透率有望提升;预计2018年有接近10款LED大灯批产,公司LED大灯产品将进入收获期,带动公司毛利率上升。同时,公司18年一季度费用率为9.1%,同步下降2%;销售费用率、管理费用率以及财务费用率均较去年同期未出现增长,同比-0.4%、-1.6%和0.0%;公司成本控制得到有效提升。

　　公司实施第三期员工持股计划,激发员工积极性。目前公司完成了第三期员工股权激励计划,以50.85元/股成交1519.49万元;这不仅将刺激员工积极性,促使公司股东与员工利益达成一致,同时也彰显了管理层对于公司未来的业绩充满信心。

　　投资建议:

　　受公司产品价量齐升影响,公司长期盈利能力增强。我们预测公司2018年-2019年营业收入与净利率保持在25%甚至以上,EPS2.25、2.83以及3.53元,对应PE24x、19x和15x。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:

　　未来经营过程中面来的市场风险、经营风险、管理风险;车灯市场需求低于预期;下游客户销量低于预期;宏观经济状况低于预期等。

　　航天信息:Q1扣非净利润超预期,普惠金融领军拐点明确

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：丁琼日期：2018-06-01

　　Q1扣非净利润超预期。4月28日,公司发布第一季度报告:实现营业收入54.71亿元,同比下滑-0.29%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比下滑-74.42%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.84亿元,同比增长24.16%。归母净利润大幅下滑主要受中油资本限售股公允价值变动影响,当期损益达到-1.23亿,而去年同期为2.67亿元。市场此前担忧2017年8月1日起税控设备和服务费价格调整对公司一季度业绩影响较大,而扣非净利润实现同比正增长,超出市场预期。

　　毛利率上升、少数股东权益上升显示服务费比例提高,推测“会员制”推行形成新的利润增长点。2018Q1公司毛利率为19.7%,同比上升4.4%,2017年8月起税控盘由490元下降到200元,服务费由330元/年下降到280元/年,原本市场预期毛利率下降。根据公司2017年年报,2017年公司全面开始推行会员制,产业调研了解会员制后增值服务内容增加(VIP/SAAS),企业年服务费在部分地区开始上升,预计会员制将形成新的利润增长点。

　　物联网业务发展加速。公司历史上为金税、金卡、金盾工程的重要参与者,特一级系统集成商。2015-2017年税务用户快速扩大,公司精力未聚焦在物联网(系统集成)业务。2017年,税务业务聚焦于税务衍生类业务(金融/SAAS),系统集成业务迎来发展契机。根据公司2018Q1季报,公司经营性现金流净额同比下降57%,应收、存货等集成类公司规模指标上升,显示公司物联网业务发展加速。

　　新供应链金融支持政策不断加码,公司税务数据及用户价值迎重估可能。2017年10月,国务院发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》,供应链金融作为独立主体首次写入国务院办公厅发布的指导意见。2018年1-4月,相关部门通过降准、减税、设立基金鼓励小微企业发展,新供应链金融支持政策不断加码。公司以税务信息化起家,为“金税工程”核心参与者,同时受益营改增推广,拥有二十年税务数据积累,2017年企业用户总量达到1000万户。旗下诺诺金服与浦发等大型商业银行合作模式已经成熟,2017年放款额达到80亿元。2018年模式成熟、政策鼓励、机制到位,有望全面赋能小微金融。

　　税控降价影响拐点在即,中期目标市值735亿。根据量价测算,客户数量增长带动服务费收入将降低税控降价影响,18年Q1后有望迎来业绩拐点,预计全年净利润同比持平。预计2018-2020年营业收入为340.10亿、403.28亿和481.92亿,归属上市公司股东的净利润为15.98亿、22.21亿和30.60亿。PEG估值法得中期目标市值735亿,长期利润有望达到70亿元。

　　风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。