下周最具爆发力的六大牛股(6.2)(2)

    盛和资源:业绩符合预期,稀土全产业链前景可期

     公司公布2018年一季度报告。报告期内公司实现营业收入13.72亿元,同比增长47.03%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长138.54%;基本每股收益为0.0569元/股,同比增长80.06%。一季度业绩同比增长的原因一方面是报告期内公司稀土产品销售量增加,另一方面是公司重组单位上年同期未纳入合并。

    一季度稀土价格量价齐升。受工信部持续“打黑”叠加新能源汽车、功能材料需求拉动,2017年稀土价格经历了一轮快速上升后又波动反弹的行情。据百川资讯,2018Q1氧化镨钕均价(34.25万元/吨)虽低于2017Q4均价,但同比增长27.32%。存货价格变动直接带来公司大幅转回已计提的资产减值损失,进一步利好业绩。需求端看,2017Q4阶段性需求真空逐渐放量,新一轮的补库存周期带动了公司稀土产品销售量稳步增加。

    三大优质重组单位业绩表现抢眼。2017年,公司完成对晨光稀土100.00%股权,科百瑞71.43%股权,文盛新材100.00%股权的重大资产重组收购,并自2017年2月起合并计入财报。2018Q1重组单位首次纳入一季报合并,公司业绩得到明显增强。

    并购完成后,公司稀土业务(2017年年报收入占比为68.83%)将补充稀土金属冶炼、钕铁硼废料回收利用环节,形成较为完整的稀土全产业链布局。且三家重组单位17年业绩表现出色,晨光、科百瑞和文盛实际业绩均超过业绩承诺(完成率分别为156%、138%、163%)。未来,三家单位在2016-2018年具有累计8.89亿元承诺净利润,有望成为公司新利润增长点。

    海外布局值得期待。公司继续坚持以稀土为核心兼顾三稀资源,推动稀土产业上下游两端延伸、国内外并重发展。17年公司成功投标美国稀土矿山项目MountainPass(全美最大稀土矿),拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年),补足其资源短板。目前项目已试产,有望稳步放量达产。

    “锆钛”新引擎有望推动业绩持续走强。2017年锆钛行业部分企业受环保冲击被迫停产,国内矿产品价格持续走高。并购重组后,公司切入锆钛金属等非稀土类业务(2017年年报收入占比为17.38%)。全资子公司文盛新材系全国规模领先的锆英砂供应商,公司年产2万吨陶瓷纤维保温制品项目和年产5万吨莫来石项目已进入规划设计阶段,计划于今年底建成投产,建成后将可能为企业增加新的经济增长点。

    盈利预测与投资建议:考虑到稀土价格对公司销售量和售价的影响,维持公司2018~2020年归母净利润分别为7.20亿元、9.56亿元和11.35亿元,2018~2020年EPS分别为0.53、0.71和0.84元/股,对应4月27日收盘价PE分别为29倍、22倍和19倍,维持“增持”评级。

    风险提示:稀土价格下行风险;产业链延伸未达预期效益风险。（天风证券）

    三棵树:高基数效应逐步消化,三四线去库存率先受益

     公司业绩同比减亏,Q2营收有望进一步回暖:公司一季度营收增长15.94%,归母净利润同比减亏,毛利率提升2.1pct,费用率下降1.7pct,总体经营情况好转。公司一季度营收增速有所放缓,主要是行业因素所致,主要是由于今年春节较晚,开工较晚,下游部分企业年前已经囤货。具体细分业务家装墙面漆增速较低,一方面是去年一季度基数较大,而且去年多次涨价导致经销商提前囤货。我们认为目前公司正稳健朝着5年规划发展,预计二季度公司业绩增速将回暖。

    原料成本上升致公司提价,2017Q1高基数效应将得到逐步消化:公司分别于2017年一季度、三季度、2018年一季度对产品进行提价。其中2017年一季度提价是针对全产品提价,经销商因此囤货,在此环境下2017年一季度量价齐升,业绩增速较快。在一季度高基数效应下,2018年一季度难有较快增长。今年叠加春节延后、开工减慢等因素,销量增速回落明显。我们认为,随着涨价预期的减弱,下游经销商囤货行为减少,2017年的高基数效应将得到消化,二季度业绩增速将有所回暖。

    受营收增速放缓影响,公司期间费用率有所回升:公司一季度销售费用1.16亿元,同比上涨10.93%;管理费用0.69亿元,同比上涨17.16%。增速较为平缓。在营收增速放缓的前提下,公司销售费用率提升至29.84%,管理费用率提升至17.86%,对公司利润有较为明显的侵蚀作用。我们认为目前公司正处于产能扩张和渠道扩张周期,期间费用率会有一定程度的上涨,未来随着产能和渠道的落地,期间费用率将随着营收的进一步增长有所压缩。

    全国新产能与新渠道布局中,未来业绩有望进一步增长:目前,公司在河北、安徽、四川三省均有在建产能,其中河北省新产能预计投产时间为2019年9月份,安徽省新产能预计2020年6月份投产,四川省新产能预计2020年1月份投产。公司目前全国范围内渠道网点为2万多个,公司目标网点数量为5万个。若公司可以如期完成渠道建设目标,结合新增产能的逐步释放,公司产品在国内市场占有率得到进一步提升。

    深耕三四线城市,加强地产企业合作:目前,公司销售网点主要集中在华东、华中区域,通过差异化策略有效渗透三四线城市,并获得较高的认可度,有效避开了与行业其它龙头的竞争。随着公司与地产公司合作逐步加深,并开展家装的增值业务,公司有望在单位产品销售中获取更高利润水平。涂料市场增速一般滞后于房地产销售面积增速,随着三四线城市去库存的进一步落地,公司业绩将率先受益。（中银国际）