今日最具爆发力的六大牛股(3.12)(3)

　　先导智能(300450)年报点评：业绩持续高增长积极布局后补贴时代
　　
　　【事件】①公司3月7日晚间发布2017年年报，实现收入21.77亿元，同比+101.75%，归母净利润5.37亿元，同比+84.93%。并公布利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。②同期发布2018Q1业绩预告，归母净利润1.63-1.90亿元，同比增长80%-110%。③同期公告拟在美国设立全资子公司。

　　【点评】

　　1）业绩持续高增长，在手订单饱满。①2017年公司收入翻倍增长，归母净利润大增，锂电设备业务贡献主要业绩（占比83.72%）。②高额预收款项和存货锁定2018业绩高增长。预收款项16.74亿元，同比+117%，据此判断公司在手订单约40亿元。存货25.29亿元，其中发出商品19.06亿元（占比74.25%），2018上半年业绩确定性强。③毛利率、净利率水平稳中略降，经营活动现金流量金额持续为正。④管理费用率11.54%，同比-1.65pct，反映公司管理持续优化。⑤研发投入高达1.23亿元，占当期营收的5.65%。

　　2）高业绩目标彰显管理层信心。①公司2018年销售收入目标30-40亿，利润总额目标8-11亿，高目标彰显管理层信心。②2018Q1业绩预告归母净利润1.64-1.90亿元，同比增长80%-110%，一季度高成长确定。

　　3）2018业绩确定性强，新接订单形势不悲观。①近期市场所担忧的动力电池行业产能过剩形势严峻，扩产动力下降，部分电芯巨头招标计划推迟，设备订单确认周期延长等现象是行业分化加剧的前兆，不影响行业持续成长的大趋势。②公司在手订单饱满，业绩确定性强；绑定核心大客户，分散单一客户风险；拓宽业务线，增强拿单能力。③新的补贴政策下，产业链热度持续，"独角兽"上市提速，大客户CATL的IPO排队时间有望缩短，上市后扩产项目将为公司带来大额订单。

　　4）积极开拓海外客户，布局后补贴时代行业发展新浪潮。新能车行业有望2020年断补，中国作为全球最大的新能车市场将吸引全球电芯巨头入华建厂，有望开启新一轮的行业发展高潮。②公司积极开拓海外电芯巨头客户，推进国际化经营计划，提前布局后补贴时代。凭借过硬的技术实力和极具竞争力的产品，公司产品已远销美国和日韩等地，与松下、LG等海外巨头建立了业务合作，公司提前布局后补贴时代，将有望深度受益后补贴时代行业的大发展。

　　5）投资建议：预计2018-2020年净利润分别为937.70、1325.95、2051.03百万元，EPS分别为2.13、3.01、4.66元，对应PE分别为32.11、22.71、14.68倍。我们看好公司龙头地位和行业长期发展前景，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：新能源汽车发展低预期，行业竞争加剧，技术替代风险（方正证券）

　　滨化股份(601678)年报点评：烧碱、环丙业绩符合预期进军新领域带来新亮点
　　
　　事件：

　　公司公布17年年报，实现营业收入64.65亿，同比增长32.96%，归母净利润8.26亿，同比增长130.14%。

　　烧碱、环丙价格上涨带来营收增长，烧碱盈利水平大幅提高：

　　在环保压力下，公司17年完成环氧丙烷产量28.78万吨，烧碱（折百）产量67.76万吨，基本与17年持平。公司环氧丙烷17年均价为（不含税）9081元/吨，同比上涨17.76%，但受主要原材料料丙烯均价（不含税）上涨19.07%至6505元/吨的影响，环氧丙烷毛利率下降2.06个百分点至15.68%；烧碱（折百）均价（不含税）为3381元/吨，同比上涨58.29%。烧碱毛利率大幅增长至57.94%，同比增加16.58个百分点。

　　烧碱、环氧丙烷行业景气延续，公司一体化优势明显：

　　截止17年底，我国烧碱产能总计4102万吨，较16年增加157万吨，产量3365万吨，同比增长5.4%，行业开工率约82%。，目前华东地区32%烧碱离子膜含税价约1100元/吨，近年来烧碱老旧产能不断淘汰，未来总产能增长将逐步放缓，加之联产物氯气环保污染严重，限制部分中小企业开工，行业景气持续。公司烧碱产能61万吨，联产氯气可用于三氯乙烯生产，实现内部消化，并不断拓展食品级烧碱销售市场，已成为国内食品级烧碱最大的生产企业。

　　17年国内环氧丙烷总产能约333万吨，全年产量约269万吨，表观消费量约290万吨。18年预计新增产能32万吨，下游主要为聚醚行业，在进口替代以及下游聚醚行业需求带动下，供需基本平衡。目前环氧丙烷含税市场价约为12500元/吨，主要原材料丙烷含税价格约为8000元/吨，价差约6000元/吨，受供需影响叠加原材料价格支撑，未来环氧丙烷价格有望稳步上行。公司拥有氯醇法环氧丙烷产能28万吨，国内市场占有率约11%，环保到位，产销稳定，未来将充分受益行业景气提升。

　　环氧氯丙烷、电子级氢氟酸、六氟磷酸锂是公司新亮点：

　　公司正新建7.5万吨甘油法环氧氯丙烷，同时6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂项目已完成土建，受政府审批影响项目投产时间尚不明确，我们预计有望于18年下半年顺利投产。环氧氯丙烷市场价目前已上涨至约16000元/吨（含税），涨幅近100%，且公司原料氯化氢、烧碱可以自给，有望带来超额利润。电子级氢氟酸用于芯片、液晶面板等行业的清洗、蚀刻，随着半导体行业向我国转移，需求高速增长，市场前景广阔。六氟磷酸锂是锂电池电解液的重要原料，未来将充分受益于新能源汽车推广。

　　烧碱、环丙业绩向上弹性大，新项目新亮点，给予"强烈推荐"评级：

　　公司28万吨环氧丙烷、61万吨烧碱基本保持满产，业绩向上弹性大；7.5万吨环氧氯丙烷，6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将成新的利润增长点。我们预计公司2018-2020年净利分别为9.90、11.04和12.32亿元。当前股价对应PE分别为12、11和10倍，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：环氧丙烷、烧碱价格大幅下降，新项目投产不及预期(新时代证券)