今日最具爆发力的六大牛股(3.6)

　　中设集团(603018)年报点评：内生增长强劲订单充足保障增长持续性
　　
　　事件：

　　公司2017年实现营收27.76亿元，同比增长39.42%；归母净利润为2.97亿元，同比增长41.35%，EPS为1.42元。

　　评论：

　　1、内生增长依然强劲，省外业务占比有望提升

　　2017年营收实现较高增长，分业务看，勘察设计类营收17.95亿元，增长23.11%，非勘察设计类营收9.81亿元，增长84.05%，其中规划研究营收3.40亿元，增长53.15%，试验检测营收3.05亿元，增长58.85%，EPC业务营收1.80亿元，去年同期无此类业务贡献，工程管理营收1.26亿元，增长48.24%；分区域看，省内业务营收16.18亿元，占比58.29%，增长40.82%；省外业务营收11.48亿元，占比41.71%，增长38.48%，省外业务占比有望继续提升，2017年省外新签合同24.31亿元，占比逐年提升，由2015年的36.4%提升到2017年的47.3%，增长63.12%，快于整体30.09%的增速；分主体来看，宁夏公路院实现营收1.85亿元，同比增长28.47%，扬州设计院实现营收1.12亿元，同比增长111.32%，剔除宁夏和扬州院，公司营收增长38.18%；分季度来看，17Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为29.40%、39.10%、50.61%和38.35%，Q4增速有所下降，但仍保持高水平；归母净利润增速快于营收，主要因为：1）管理费用率下降2.91个pp，可能与人工外包有关；2）但毛利率下降2.27个pp，资产减值损失增加0.65亿元。分季度来看，17Q1/Q2/Q3/Q4净利润增速分别为18.69%、40.23%、84.60%、36.95%。分主体看，宁夏公路院实现净利润0.25亿元，较2016年下降25.81%，扬州设计院实现净利润0.18亿元，超额完成业绩承诺，同比增长78.51%，剔除宁夏和扬州院，公司净利润增长53.15%。

　　2、毛利率下降2.27个pp，净利率上升0.18个pp，负债率有所上升

　　公司毛利率下降2.27个pp至31.68%，我们认为一方面，勘察设计类业务竞争激烈，毛利率下降2.12个pp，另一方面，EPC业务贡献增加，其毛利率仅为0.83%。公司净利率上升0.18个pp至10.85%，主要因为人工服务外购导致管理费率下降2.91个pp。公司收现比下降9.96个pp至87.20%，经营性现金流净额改善，增加0.18亿元，负债率略升3.01个pp至58.65%。

　　3、七大专业院打造百亿目标，深耕省外完善区域经营网络

　　公司提出百亿发展目标，打造综合规划研究院、交通设计研究院、水运设计研究院、城建规划设计研究院、铁道规划设计研究院、环境与智能事业部、工程管理与检测事业部7个专业院/事业部，并深耕省外市场，承接海外项目，完善区域经营网络。公司新签订单增长较快，2017年新签订单51.39亿元，增长30.09%，并构建核心人才队伍，拥有研究员级高级工程师86人，高级工程师540人，工程师1134人，分别增长26%和25%，保证项目按质按量完成。2018年公司计划实现新签订单增长20%-40%，营收增长20%-40%，归母净利增长15%-35%，业绩有望保持快速增长。

　　4、内生发展为主，适度并购，激励加速订单转化，维持"强烈推荐-A"评级

　　公司资质出众，内生增长强劲；此外，适度外延并购，助力公司发展；订单充足，年轻化管理层及股权激励，将加速订单落地转化。我们预计18、19年公司EPS分别为1.85和2.39元，对应PE分别为15.0和11.6倍，维持"强烈推荐-A"评级。

　　5、风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险(招商证券)

　　浙江鼎力(603338)公司事件点评报告：牵手国内最大租赁商公司的优质再次得到证明
　　
　　事件：3月2日，浙江鼎力与上海宏信设备签署战略合作协议，携手开拓国内高空作业平台市场，倡导安全高效的高空作业环境。

　　与宏信设备签订战略合作协议，后续设备采购值得期待：宏信设备作为国内高空作业平台最大租赁商，目前处于规模快速扩张期。2015年设备保有量是1961台，2016年达到3100台，同比增长58%，2017年保有量达到6000多台，同比增长接近翻倍，2018年预计新增设备需求预计会在2500台左右。对于高空作业平台租赁商，更看重设备全生命周期使用成本，包括采购成本、维护成本及残值，基于这方面的考虑，宏信设备之前采购基本全部来自外资品牌。而鼎力剪叉式产品目前无论是从产品系列还是产品质量上面逐步赶超外资品牌，二者战略合作协议的签订表明鼎力产品已得到国内第一大租赁商的认可，预计后续的正式采购能够逐步落地，对于鼎力国内市场是一个较大的新增量。

　　高空作业平台行业在国内处于快速发展期，公司战略性选择优质客户，保持健康向上增长。在有效劳动力减少、人工成本上升、安全意识增强等因素推动下，高空作业平台在国内市场的渗透率迅速提升，需求空间大。2017年国内高空作业平台设备保有量预计在6万台以上，新增设备量同比增长50%以上，预计2018年增速依然不会低于50%。公司龙头优势明显，但考虑到国内客户付款质量等因素，公司战略性选择培育优质客户，国内业务保持健康向上增长。

　　海外市场拓展顺利，快速增长有保障：美国是全球高空作业平台最大的消费市场，通过收购CMEC25%股权，借助CMEC在美国成熟的销售渠道，实现公司在美国市场收入的快速增长。同时公司在日本、韩国、澳大利亚、英国等国家市场开拓也非常顺利，对未来公司海外收入的可持续性高增长形成有力的支撑。

　　高端臂式新增产能有望在2019年实现投产，支撑公司长期成长：公司定增顺利发行，募集资金净额为8.6亿元，全部用于高端臂式高空作业平台建设项目。通过募投项目的实施，①扩大了公司产能，预计臂式新增产能将超过3200台/年；②优化公司产品结构，使公司在高端高空作业平台市场的竞争优势更为突出，市场份额将进一步扩大。公司采取差异化战略，并凭借不断开拓的国内外销售渠道，臂式产品达产后有望实现快速推广，进一步打开公司增长空间。

　　管理层具有前瞻性战略眼光，公司保持着持续性的竞争优势：①国内市场战略型选择优质客户，加大海外市场开拓力度。②通过严控产品质量并采取差异化竞争战略，迅速打开国内外市场。③严格控制成本费用，节省开支；同时在全市场最先推出全自动化生产线来提高生产效率，发挥规模优势；公司毛利率一直保持在40%以上，净利率保持在25%以上，远高于行业整体水平。

　　盈利预测与评级：预计公司2017-19年归母净利润分别为2.8、3.9、5.4亿元，同比分别增长60.0%、40.0%、38.1%；PE分别为46.48、33.20、24.04倍。高速增长性行业中优质龙头，维持"强烈推荐"评级。

　　风险因素：国内经济大幅下跌，海外市场拓展不力，人民币大幅升值带来的汇兑损失。（方正证券）