周一机构一致最看好的十大金股（3.10）

　　光迅科技:高速光芯片逐步突破 助力公司盈利能力提升

　　类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：李志伟日期：2018-03-09

　　公司业绩保持增长稳定。公司2017年前三季度营业收入为34.02亿元,同比增长11.41%,归母净利润为2.52亿元,同比增长19.00%。2016年公司营业收入为40.59亿元,同比增长29.79%,归母净利润为2.85亿元,同比增长17.15%,2012-2016年营业收入CAGR为17.86%,归母净利润CAGR为15.49%。公司费用率自2016年以来有所下降,体现了公司较强的费用管控能力。公司的ROA、ROE在2012-2014年期间连续下降,主要受运营商投资增长缓慢以及公司进行园区搬迁等因素影响;2014-2016年,公司ROA、ROE逐渐回升。

　　数据通信领域成为光模块光器件市场新增长点。根据CiscoGCI报告,2015年全球数据中心IP流量约为4.68ZB/年,预计到2020年达到15.33ZB/年,2015-2020年CAGR为26.8%,其中数据中心内部流量约为11.77ZB/年,CAGR为26.8%。Cisco还预测全球超级数据中心将从2015年259个增长到2020年的485个,超级数据中心的服务器数量占全部数据中心服务器的比重将从21%增长到47%。为了便利数据中心内部数据交换,叶脊架构网络将得到更加广泛的应用,对光模块的需求较传统结构将成倍增加。Lightcounting预测2017-2021年全球电信市场光模块/光器件销售收入CAGR约为10%左右,而2017-2021年全球云计算中心市场光模块/光器件销售收入平均增速约为20%左右。

　　芯片-器件-模块纵向一体,25G芯片进展良好。公司国内少数几个具备芯片-器件-模块纵向一体化的光模块/光器件厂商,2016年,公司增资控股法国Almae,获得了10G以上光芯片的研发和生产能力。根据公司公告,目前10GEML已经实现批量出货,25GEML和DFB正在研发测试中,预计2018年第二季度实现小批量出货。高速率光芯片在研发和生产上的突破,将推动公司毛利率提升,有助于公司在未来竞争中处于有利地位。

　　投资建议:

　　在公司传输、接入和数据业务保持较快增长的前提下,我们预计公司、2018以及2019年的EPS分别为0.58元、0.74元和0.94元,对应P/E分别为45.03倍、35.30倍和27.79倍。目前通信传输设备行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为34.47倍,考虑到公司高速光芯片量产、5G背景下电信市场对高速光模块需求逐步提升以及数据通信市场的逐步放量,我们认为公司估值仍具一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。

　　风险提示:

　　数据通信市场发展不及预期;25G光芯片推进不及预期。

　　网宿科技:差异化竞争格局形成 毛利率企稳回升

　　类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：李志伟日期：2018-03-09

　　营业收入持续增长,毛利率逐步企稳。根据公司2017年业绩快报,2017年公司营业收入为53.58亿元,同比增长20.50%,归母净利润为8.26亿元,同比增长33.92%。2012-2016年公司营业收入CAGR为52.84%,归母净利润CAGR为86.32%。2016年至2017年上半年,受CDN行业竞争加剧的影响,公司毛利率急剧下降,但2017年三季度以来开始企稳回升,已经连续两季度环比上涨。

　　全球IP流量继续增长,推动CDN需求进一步提升。根据Cisco报告,2015年全球IP流量为72.5EB/月,2020年全球IP流量将达到194.4EB/月,2015-2020年CAGR为22%,其中消费类视频流量增长更加明显,CAGR约为31%,预计2020年占总IP流量达57%。全球IP流量的快速增长,带来CDN市场规模的进一步扩大,多家咨询机构均预测全球CDN市场未来几年的复合增长率将超过25%。

　　差异化市场竞争格局逐渐形成。目前,国内CDN服务商大体可以分为三大阵营:一是以网宿科技、蓝汛为首的专业CDN服务商,二是以阿里云、腾讯云为代表的云服务商,三是以星域CDN、云帆加速为代表的创新型CDN服务商。由于近年云CDN服务商和创新型CDN服务商的低价策略,专业CDN服务商的业绩均出现了一定程度的下滑。但考虑到各CDN服务商所提供产品、服务的性能和定位不同,我们认为目前CDN行业差异化竞争格局已形成,进一步大幅杀价的可能性不大。

　　积极推进云计算与CDN的结合。公司充分利用已有的丰富节点资源,积极推进云计算与CDN的结合,已实现节点的云化改造。公司利用云技术,推出了全速云产品,面向成长型企业提供以云加速为主的标准化服务。另外,公司也积极提供云计算、云安全等云服务,满足客户多样化的需求,并于2017年8月获得了“互联网资源协作服务业务”经营许可(云服务牌照)。

　　内生+外延,加大力度发掘海外市场。公司目前已在香港、美国、爱尔兰、印度、马来西亚等国家和地区设立子公司,公司计划投入10.68亿元用于“海外CDN”项目建设,预计于2018年6月完成。此外,公司积极通过外延方式加快海外业务发展,2017年上半年公司收购韩国公司CDNetworks97.82%的股权以及俄罗斯公司CDN-videoLLC70%股权。

　　投资建议:

　　在公司CDN服务业务保持较快增长且毛利率维持稳定的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.343元、0.409元和0.498元,对应PE分别为36.27倍、30.42倍和24.98倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为44.22倍,考虑到趋稳的行业竞争格局以及公司已在CDN领域积累的丰富经验,我们认为随着下游应用对CDN的需求的进一步提升,公司有望在竞争中继续保持优势,公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。

　　风险提示:

　　毛利率意外下降风险;海外业务不达预期风险;募投项目风险。