周一机构一致最看好的十大金股（3.10）(3)

　　酒鬼酒:底部坚实 弹性可期

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：文献日期：2018-03-09

　　4Q17营收超预期。4Q17营收同比+48.1%,高于我们+29%的预期,4Q17净利同比+38.6%,基本符合我们+37%的预期和业绩预告。

　　产品聚焦高端,酒鬼酒发力,内参亦量价齐升。酒鬼全年销量5818吨,同比降7.2%,但吨酒价涨46%,产品聚焦高端,中低档的湘泉及其他产品销量下降。高端产品中,位于次高端价格带的酒鬼酒系列同比大增55%,应是高度柔和红坛带动,也符合次高端行业整体高增长趋势,价格向五粮液看齐的内参同比增18%,销量同比应有个位数增长。

　　省外发力,省内仍以稳为主。分区域看,湖南所在华中区域同比增幅仅10.9%,省外市场主要是华北区域同比大增103%,应是受益于中粮白酒人员并入酒鬼带来的渠道扩张、样板市场建设。

　　18年“高质量、高速度”发展。管理层16年入主后,开启一系列调整,效果逐渐显现,重新明确了主导产品,市场渠道逐步修复。18年,公司明确“高质量、高速度”发展:产品上全力聚焦内参和高度柔和红坛酒鬼酒两大战略单品,并继续精减SKU;渠道上继续聚集核心和战略市场,推动渠道下沉和扁平化,强化直控终端,并推进终端核心店和售点网络建设。

　　复苏加速,弹性可期,维持”推荐”评级。酒鬼酒是全国知名品牌,主力产品线覆盖200-1000元/瓶价格带,是次高端市场有力竞争者。公司业务基础已逐渐稳固,复苏呈加速之势,18、19年可能保持高速发展。上调18-19年EPS预测约8%、29%至0.82、1.35元,同比增51%、65%,动态PE约29、18倍,维持”推荐”评级。

　　风险提示:1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大,更换管理层后,如业务发展策略变化大,可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

　　科陆电子:智能电网收益实现 储能领域有望成为企业新爆发点

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-03-09

　　事件

　　公司发布2017年年报 科陆电子2017年年报显示,公司2017年实现营业收入43.76亿元,同比增长38.40%;归属于上市公司净利润4.59亿元,同比增长68.75%;扣非归母净利润-0.55亿元,同比减少182.79%;基本每股收益0.34元,同比增长47.88%。

　　简评

　　盈利能力近期保持稳定,降低费用成为企业发展目标

　　公司2015至2017年净资产收益率分别为8.45%、10.25%、9.52%,三年来相对保持稳定。成本费用方面,公司2017年年报显示,财务费用与管理费用均出现高幅增长。其中,财务费用3.25亿元,同比增长32.5%;管理费用5.71亿元,同比增长39.33%。本年度财务费用提升主要由于公司融资规模及融资成本提升;管理费用高额增长主要由企业业务拓张,新业务、新产品的研发投入提升较高导致。高额费用成本影响了公司整体收益水平。公司2018年经营目标中明确指出,公司需要强化资金管控,降低财务费用;提升公司效能,降低管理费用。我们认为,通过有效降低相关费用,在产品毛利率出现小幅下滑的情况下,公司能够相对稳定其盈利能力。

　　智能电网业务收益实现,市场成熟获利难度提升

　　2017年年报显示,公司智能电网领域实现营业收入27.37亿元,占公司2017年总营业收入62.56%,虽与2016年占比66.48%有所下降,但仍为公司的主要收入来源。作为国内高端电能表产业领导者,公司于2016年先后中标国家电网公司2016年第一批电能表及用电信息采集设备招标采购活动,南方电网有限责任公司2016年电能表类第二批框架招标项目等智能电网领域国内大型招标项目6个,共计人民币约8.43亿元,并于2017年逐渐履行完毕,因此2017年实现高额营业收入(该部分业务收入增加6.28亿元,占营业收入总增加量52.7%);从公司2017年智能电网领域中标项目来看,公司在2017年共中标国家电网公司2017年第一次电能表及用电信息采集设备招标活动,秘鲁2016-2018民用电表与防窃电电表联合采购招标项目等智能电网领域国外内大型招标项目4个,共计人民币约4.23亿元。受制于国网投资下滑而导致公司大型中标项目总额有所下滑。此外,由于智能电表技术目前发展较为成熟,导致公司该部分业务毛利率下降3.55%,未来盈利难度提升。

　　据公告资料,未来10年我国储能市场容量将超过6000亿元。科陆电子于2009年开始开展储能研究,目前其PCS(储能双向变流器)技术已达到国内领先水平,是国内锂电池储能市场的重要竞争者,国内锂电池储能市场占有率第一名。公司先后于2016年、2017年中标绿色储能技术研究院有限公司953万元、15亿元电储能设施项目,证明公司具有较强的电储能技术水平。此外,公司投入4.13亿元竞得位于深圳光明高新技术产业园区土地约6万平方米,为有效满足储能等新能源业务快速发展对经营场地的需求,可见公司未来预期将大力发展储能项目。从2017年年报来看,公司储能业务2017年收入4.73亿元,同比增长222.1%,随着2017年签订的总额15亿元500MWh电储能设施国际采购项目逐渐落实,预计2018年公司储能业务收入仍会大幅提升。该业务目前虽毛利率仅为21.30%,但其市场规模极大,可能成为公司规模扩张的新爆点。

　　全面布局新能源汽车生态链,研发智慧充电网络云平台完善产业链条

　　(1)三元电池技术收购,有效控制车辆成本

　　根据中汽协发布的数据显示,2017年,新能源汽车产销量分别达到79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%。在此背景下,公司在电动汽车电池技术领域及终端车辆运营领域进行了重点战略布局。2017年,公司收购了为上汽通用五菱、江铃新能源、上海申龙客车等汽车厂商提供三元动力电池的行业优质企业上海卡耐新能源有限公司。此外,公司还控股新能源车辆运营商深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司(目前拥有八百多台纯电动大巴车),参股新能源车辆运营商地上铁租车(深圳)有限公司(目前拥有超过一万台纯电动物流车),整合有竞争力的生产关键零部件的上游企业,可以进一步控制企业该领域业务成本和质量。

　　(2)充电设施稳步建设,企业生态链下游进一步完善

　　公司于2017年10月、11月先后中标广东电网有限责任公司30kW~60kW非车载充电机与交流充电桩、120kW~360kW非车载直流充电机项目,两项目总额共计人民币1亿元,约占公司2017年度营业总收入的2.28%。通过自主建立充电设施,可以为公司整合新能源汽车生态链上下游打下基础。此外,公司于2017年在全国各重点省市新设南昌科陆新能源汽车有限公司、广州科陆中电绿源新能源汽车有限公司等新能源车辆运营公司共7家,为企业未来新能源汽车运营提前布局。

　　(3)自主研发智慧能源云平台,实现产业资源整合

　　2017年,公司重点研发打造的以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,将能够实现互联网、车联网和能源互联网的融合,提高资源使用效率。由于公司涉足电动车辆运营,充电桩建设行业,拥有平台两端资源,具有一定的先天优势,因此,公司研发的智能平台实用性相对较强。目前,该平台共接入充电场站数百个,接入充电桩近万台,充电量近五千万度。可以预期,“互联网+”智慧能源的综合性服务平台将会是公司未来的重点研发对象之一。

　　吸收电改红利,向能源提供商转变

　　随着我国电改进一步深化,公司凭借在电力行业多年的从事经验,结合自身在智能电网领域的市场优势,在配售电侧充分布局。继2016年于全国各省设立15家售电公司后,2017年公司于山东、浙江新设立两家售电公司,进一步完善企业配售电体系布局,向能源提供商转变。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.37元、0.45元,对应的市盈率分别为23倍、19倍。首次给予“增持”评级。

　　储能技术逐渐成熟,寻求业务新增长点

　　中泰化学:产业链协同效应强 粘胶纱线扩张带来增量

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：邵锐日期：2018-03-09

　　公司氯碱产品产量略有增长,其中PVC产量174.80万吨,烧碱产量122万吨,16年二者数据分别为170.05万吨和119.64万吨,两项产品均超额完成年初计划。同时,公司的3万吨/年糊树脂项目顺利投产,使公司PVC产品从通用型转向差异化、多元化及高端化。尽管PVC产品的毛利率出现了下滑,17年为27.67%,同比减少7.27个百分点,但主要原因是成本上升较快,成本提升了26.01%,而收入仅提升13.34%。原材料方面,公司是国内少有的全产业链一体化企业,2017年公司生产电石249.70万吨,发电126.24亿度托克逊能化电石一期60万吨/年项目配套的二号30万千瓦发电机组于17年一季度并网发电运行。18年的PVC及烧碱计划产量将维持在17年的产量附近,18年此业务的业绩变化将来自于价差的变化。

　　公司17年粘胶和纱线产量分别为43.35万吨和25.67万吨,16年为36.90万吨和17.66万吨,增幅为17.48%和45.36%,超额完成之前制定的17年生产计划。产量大幅增长主要是因为金富纱业和富丽震纶合计185万锭纱线产能建成投产。但从投产时期上看,金富纱业130万纱锭二期和20万纱锭于9月才达产,效益未能较好体现,将在18年逐步释放。从18年生产计划上来看,粘胶纤维和纱线产量计划为58.78万吨和28.43万吨,同比17年产量增长35.59%和60.99%。从业绩承诺完成情况来看,金富纱业受募集资金成本影响,17年业绩承诺未达标,尽管合并扣非后归母净利润增长超过10%,但最终承诺实现净利润额仅完成61.67%;新疆富丽达17年承诺实现净利润完成率为97.38%,金额较16年有所下降,但两年的平均完成率为113.48%;蓝天物流17年承诺净利润完成率为110.64%,连续两年超额完成业绩承诺。

　　我们预计公司在2018-2020年将实现营业收入710.32、825.84和899.14亿元,同比增长73.00%、16.26%和8.88%,归属于母公司股东净利润为25.83、32.24和37.52亿元,同比增长10.81%、24.79%和16.39%,每股EPS为1.20、1.50和1.75元。对应PE为10.4、8.3和7.2倍。未来六个月内,维持“增持”评级。