今日最具爆发力的六大牛股(11.1)

　　中国太保(601601)季报点评：保费收入稳定增长个险渠道占比超过90%

　　投资要点

　　事项：

　　公司发布2017年三季报，公司前三季度实现保险业务收入2335.72亿元，同比增长23.5%，其中太保寿险实现保险业务收入1549.91亿元，同比增长32.1%；太保产险实现保险业务收入783.72亿元，同比增长9.4%；集团实现净利润109.26亿元，同比增长23.8%；公司EPS为1.21元。

　　平安观点：

　　保费收入稳定增长，净利润大幅提升：公司前三季度共实现保费收入2335.72亿元，同比增长23.5%（2017H同比增速24.5%）。其中寿险业务保费收入1549.91亿元，同比增长32.1%（2017H同比增速34.4%）；产险业务保费收入783.72亿元，同比增长9.4%（2017H同比增速6.6%）。

　　寿险新保业务467.90亿元，同比增长38.8%；产险业务尤其是非车险业务方面增速明显提升，而寿险业务增速略有下降，我们预计也是部分产品受到监管政策原因逐渐停售，而新产品切换尚未完全完成导致。净利润方面，公司共实现归母净利润109.26亿元，同比增长23.8%，较2017H的6.0%提升明显，我们归因于投资收益增加，同时准备金计提增加趋缓导致。

　　个险渠道占比首次超过90%，资产配置保持稳定：渠道结构方面，个险业务渠道保费收入1563.93亿元，占比首次超过90%，达到90.9%。资产配置方面整体较2017H保持稳定，其中权益类占比上升0.3个百分点至15.2%，固定收益类增加0.8个百分点至81.3%，主要增配了长期债券和非标类资产。

　　偿付能力略有下降但仍然保持高位，流量退保率持续保持低位：公司寿险综合偿付能力充足率为245%，产险综合偿付能力充足率为243%，支付股利35亿元等使得现金流出而使得偿付能力充足率略有下降，但仍然保持高位。寿险业务流量退保率为5.15%，较2017H的5.16%持续保持低位。

　　投资建议：考虑到公司三季度业绩表现较好，我们上调公司2017、2018、2019年EPS分别为1.60元、1.74元、1.97元（分别上调0.13元、0.10元、0.06元），对应PB分别为2.74x、2.40x、2.17x，P/EV估值分别为1.28x、1.07x、0.89x。未来来看公司业绩积极向好，保费及险种结构明显优于行业，而随着准备金折现率的逐渐上行也将开始释放利润，因此我们仍积极看好公司未来发展，维持"推荐"评级。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场利率下行风险、监管趋严风险、退保率升高风险等。（平安证券）

　　中国人寿(601628)季报点评：利润翻倍增长负债持续改善

　　2017年前三季度营业收入5476.5亿，同比+20%；归母净利润268.25亿，同比+98%，归母净资产3228亿，同比+6%；三季度归母净利润145.8亿，同比+365%。

　　投资端改善明显、准备金补提压力缓释，共同推动国寿三季报业绩超出市场想象；
　　1）投资收益大超预期：三季度投资收益993亿，同比增长17%；公允价值变动损益扭亏为盈45.57亿，同比大增4倍有余。净投资收益率4.99%、总投资收益率5.12%，同比分别增长0.44个百分点和0.65个百分点。投资收益超预期提升主要来源于：权益类资产收益兑现（A股、港股通、基金）、长期国债类资产抵税等，其中当期投资浮盈兑现15.11亿。公司加大长期国债、非标类资产配置，有利把握收益率上行时机，同时为未来收益的稳定释放打下坚实基础。

　　2）准备金正面作用凸显：前三季度国寿补提准备金177.8亿，三季度增提46亿，而16年同期为78亿，少提32亿。今年来，10年期国债收益率大幅提升，750天移动平均曲线向下走势趋于平稳，对于业绩同比实现高增速产生正面影响。

　　季报披露日益详细，纵向来看，新增保费结构、渠道结构等指标；横向比较来看，全市场唯一每季度披露会计估计变更对准备金的影响，转型决心可见一斑。

　　1）保费结构持续改善，龙头转型持续深化。前三季度原保费4500亿，同比增长19.6%，较中期的17.8%仍在扩大。首年期交保费历史首次突破千亿大关，保费收入1020.7亿，同比增长19%，占长险首年保费高达61.84%，同比提高7.3%个百分点；十年期及以上首年期交保费574.8亿，同比增长24.3%，占首年期交保费比重56.32%，同比再提升2.4个百分点。

　　2）代理人规模163.5万，较年中环比再增长3%；季均有效人力较2016年底增长36.94%，代理人量价的提升将推动保费渠道结构改善。

　　投资建议：维持强烈推荐评级；基于：1）投资端改善超预期；2）750天移动平均曲线走平，四季度对业绩的正面影响更加突出，业绩有望持续超预期；3）保费结构持续改善，期交占比显著提升；4）披露数据日益详实，建立在基本面逐渐好转信心之上，公司转型决心可见一斑。叠加估值最低，修复空间最大，当前公司17年PEV为1.1X，远低于平安的1.38X、太保的1.22X、新华的1.2X，基本面稳步增长的背景下，估值切换至18年，国寿估值有望下降至1X以下，传统龙头被严重低估。预计17年总市值9685亿，对应目标价34元，空间17%。

　　风险提示：全年业绩不达预期，利率下行导致准备金增提；134号文实施后18年开门红保费增速不达预期。(招商证券)