今日最具爆发力的六大牛股(10.26)

　　中信证券(600030)首次报告：业务均衡、布局前瞻的券商龙头

　　核心观点

　　中信证券是国内券商龙头，业务均衡、综合实力雄厚。公司是国内首家"A+H"

　　综合性券商，业务体系成熟完备。2016/2017H1 营收分别为380/187 亿元，净利润为104/49 亿元，收入同比增速分别为-32%/+3%，净利润同比增速分别为-48%/-6%，相较于行业表现更为稳健，且营收、净利润、总资产、净资产等指标多年稳居第一位，保持行业龙头属性。公司大股东中信集团是中国最大的综合性企业集团，整体产融结合、业务协同的空间极其广阔。

　　深耕机构客户，中信证券矗立行业发展前列。公司对机构客户的重视着重体现在以下几个方面。1）经纪：16/17H 公司代理买卖证券款机构占比分别为62%/44%，为上市券商的最高水平，公司通过整合资源、提供满足需求的创新金融服务来维系客户、提升利润水平。2）资本中介：公司17 年以来显著发力股票质押业务，17H1 表内股票质押业务达到696 亿元，较16 年底增长76.6%。3）投行：股票承销金额持续排名行业第一，债券承销金额维持行业前二，且公司通过承接具有影响力的并购重组项目（如宝武合并）来打造品牌。4）资管：17H 公司资管规模1.87 万亿元，主动管理规模6396 亿元，均位居行业首位。

　　公司拥有卓越的创新基因，是行业多类业务的探路者与先行者。1）在自营业务上，公司重视基本面研究与前瞻性研究，以及各种金融工具与衍生品的运用，未来公司将继续完善股权融资类、场外衍生品和做市交易类三大产品矩阵。2）在投资业务上，公司按照监管指引完成业务调整，另类投资由中信证券投资承担，私募股权投资业务由中信金石承担，17H1 中信金石对公司业绩贡献比例达到10%，是业内发展前沿水平。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测17-19 年公司BVPS 分别为12.53/13.30/14.12，按照可比公司估值，给于公司17 年1.7 倍PB，对应目标价21.29，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示

　　系统性风险对非银金融企业估值的压制。（东方证券）

　　智飞生物(300122)三季报点评：核心三联苗放量顺利 HPV疫苗招投标稳步推进

　　事 项：

　　公司披露2017 年三季报，报告期内实现营业收入7.69 亿元，同比增长181.46%；实现归母净利润2.85 亿元，同比增长4118.66%；实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比增长7951.12%。公司业绩符合预期。

　　主要观点

　　1.业绩同比大幅增长，核心三联苗放量顺利

　　公司17 年前三季度实现营收及归母净利润同比大幅增长，17 年Q3 单季度实现营收3.24 亿元，同比增长262.74%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长2249.55%；主要系二类苗销售顺利恢复以及为默沙东提供推广服务产生的服务费收入增加所致。

　　公司的核心独家品种AC-Hib 三联苗销售稳步推进，前三季度销量预计在280-290 万支，全年AC-Hib 三联苗销量有望达400 万支。

　　2.四价HPV 疫苗招投标稳步推进，储备品种管线丰富2017 年9 月2 日，公司与默沙东在原协议基础上签署了《供应、经销与共同推广协议补充协议》，进一步明确了四价HPV 疫苗的合作期限，即自生效之日起至2021 年6 月30 日止，调整了基础采购计划为5.42亿（2017）、13.72 亿（2018）、17.84 亿（2019）、22.30 亿（2020）、6.17 亿（2021），较前约定的基础采购计划时间有所延长，且采购数量有所增加，也反映了公司对四价HPV 疫苗市场的看好。四价HPV疫苗已获得进口药品通关单，现处于批签发阶段，预计17 年底有望正式上市销售，目前已有云南、重庆、河南、江西、湖北、黑龙江等6个省份中标，价格均为798 元/支，其余省份的招投标工作也正在有序推进中。

　　国内目前获批的为默沙东的四价HPV 疫苗及GSK 的二价HPV 疫苗，以默沙东四价HPV 疫苗目前获批的适应症来计算（暂不考虑在国外已获批的9-26 岁年龄段女性的适应症），我国20-45 岁年龄段女性数量约2.7 亿，假设在我国市场渗透率分别为1%、5%、10%时，市场规模为64.6 亿、322.8 亿、646 亿，按智飞的净利率15%来计算，将为公司业绩贡献巨大增量。GSK 的二价HPV 苗已于今年7 月正式在国内上市销售，也为默沙东四价HPV 疫苗未来上市缩短了市场导入期，预计18 年起HPV 疫苗业务将为公司业绩带来巨大弹性。此外，公司代理默沙东的五价轮状病毒疫苗及公司自主研发产品预防性微卡也有望在1-2 年内上市，各自的峰值销售规模均有望达10 亿，公司的15 价肺炎结合疫苗也于近期获批临床，未来如顺利上市将为公司中长期发展增添重要砝码。

　　3.代理品种销售至毛利率下降，费用控制良好

　　报告期内，公司销售毛利率87.98%，较去年同期下降4.75pp，较17H1下降4.28pp，主要系公司代理默沙东的23 价肺炎疫苗及甲肝疫苗自7-8 月份开始销售致毛利率下降。销售费用同比增长46.39%，主要系市场恢复，加大市场推广力度所致；管理费用同比增长20.54%，财务费用同比增长51.87%，主要系本期有借款利息支出所致。存货期末较期初增长226.04%，主要系采购进口代理产品所致。

　　4.盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润4.33 亿、11.24 亿、15.64亿元，EPS 分别为0.27 元、0.70 元、0.98 元，目前股价对应PE 分别为106 倍、41 倍、29 倍，维持"推荐"评级。

　　5.风险提示：

　　AC-Hib 三联苗销售不达预期；新产品获批及销售不达预期；行业系统性风险。（华创证券　宋凯）