今日最具爆发力的六大牛股(11.1)(3)

　　银轮股份(002126)季报点评：毛利率承压费用率有效控制

　　3Q17业绩低于预期

　　银轮股份公布三季度业绩：三季度营业收入10.83亿元，同比增长43.15%；归属母公司净利润7,334万元，同比增长21.46%，对应每股盈利0.09元。前三季度营业收入30.91亿元，同比增长40.56%，归母净利润2.40亿元，同比增长34.67%，业绩略低于市场预期。

　　发展趋势

　　收入保持快速增长，毛利率下降，各项费用率得到有效控制。三季度收入再次突破10亿元，同比增速创新高，但净利润增速显著低于收入增速，一方面公司计提资产减值损失474万元，同比增加1,016万元，因此扣非净利润同比增速达到24.95%。另一方面毛利率下滑是拉低净利润增速的主要原因，三季度毛利率同比下滑2.8ppt，环比下滑1.2ppt，去年四季度以来原材料价格持续上涨，7月以来继续冲高，同时每年7月客户价格年降和员工成本调整开始，共同拖累毛利率下滑。

　　费用方面，前三季度销售费用率、管理费用率分别下降0.3ppt、1.1ppt至3.9%、10.4%，近年来持续向下，凸显公司精细化管理能力增强。短期借款增加至2.05亿元，财务费用率略有提升。

　　现金增加额转负，投资活动现金流出增加。三季度现金净流出5.03亿元，经营活动现金流净额仍然处于较低水平，投资活动现金流出大幅增加至5.75亿元，系使用闲置资金进行现金管理所致。

　　短期重卡需求依旧旺盛，长期看新订单投产。展望4Q，预计收入与净利润能够实现环比增长，毛利率压力环比有所缓解；展望明年，随着国内外大订单陆续投产，收入有望挑战50亿元。

　　盈利预测
　　我们小幅下调2017年盈利预测2.2%至3.2亿元。

　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2018年18倍市盈率，维持推荐，维持目标价12.4元，较当前目标价有23%上涨空间，对应2018年22倍市盈率。

　　风险
　　重卡需求回落超预期；新产品订单投放速度低于预期。（中国国际金融股份）

　　新泉股份(603179)三季报财报点评：乘用车爆款车型叠加重卡周期助力公司业绩爆发

　　
　　事件：
　　2017年前3季度，新泉股份实现营业收入22.44亿元，同比增133.26%，归母净利润1.69亿元，同比增137.26%。其中三季度实现营业收入6.63亿元，同比增64.45%，归母净利润6000万，同比增长135%。

　　观点：
　　公司三季度利润增速表现优异，毛利率与去年同期相比大幅增加。公司为乘用车和商用车配套仪表板总成、门护板总成及保险杠总成等汽车内外饰件产品。由于2016年三季度公司配套的荣威RX5上市，以及吉利的爆款车型在该时期销量开始爬坡，受高基数的作用，公司三季度的营收为6.6个亿，增速降至64%。但是三季度公司的毛利率表现优异为26%，环比保持上升的同时，比2016年三季度同期高了4.1个百分点。我们认为这与公司的产品结构的变化有关：其一，乘用车新款车型的上市和放量，配套的饰件毛利率相应提升；其二，重卡持续高景气度，商用车内外饰件的毛利率高于乘用车，拉动了整体毛利率的上涨。我们认为四季度受高基数的影响，营收增速继续回落，毛利率仍将保持持平或上升趋势，全年业绩高增速可期。

　　乘用车配套优势自主品牌，商用车受益重卡景气周期，可转换债券发行有望化解产能瓶颈。公司2016年仪表板总体市占率达到3.01%，其中在中重卡领域市占率达到24.95%。公司进入了乘用车爆款车型上汽荣威RX5、吉利帝豪，而在商用车主要配套市占率排名前五的第一梯队重卡厂商如一汽解放、东风、重汽、陕汽、福田。由于配套车型的热销和重卡高景气周期，公司产能遇到瓶颈，公司拟发行4.5亿元可转债，在常州和长沙生产基地扩产项目，有利于解决产能瓶颈，控制成本和提升盈利水平。

　　股权激励保障盈利增长。公司三季度首次股权激励计划授予规模为287万股，授予价格22.12元/股。

　　激励对象为管理层及核心员工，业绩目标是以2016年为基数，未来三年净利增速分别达100%、125%、150%，股权激励的授予将使公司利益与管理层利益相绑定，公司未来高速增长可期。

　　盈利预测：新泉股份2017年-2019年，营业收入分别为31.8亿、40亿和50亿，净利润分别为2.36亿，3亿和3.7亿，EPS分贝为1.41/1.81/2.25,PE值为35倍/27倍/22倍，给予推荐评级。

　　风险提示：重卡销售增速下滑。(东兴证券)