下周最具爆发力的六大牛股(10.21)

　　三六五网：参股长租公寓管理企业 丰富房屋场景生态圈

　　投资事件：

　　公司以自有资金12500 万元投资参股江苏贝客邦投资管理有限公司，通过单方增资方式取得20%股权。

　　报告摘要：

　　参股集中式长租公寓管理企业，丰富房屋场景生态体系。公司斥资1.25亿元获江苏贝客邦投资管理有限公司20%股份。江苏贝客邦投资管理有限公司是集中式长租公寓管理企业，已在南京、北京、上海等地开设了门店，已开业运营及正在筹备中的公寓4000 余间。公司房屋场景生态中包含一二手房交易、房屋租赁、金融服务等。参股长租公寓管理企业将填补公司房屋生态中的空白，进一步丰富房屋生态体系。

　　布局租房领域，提供租赁平台服务和租赁金融服务。为推动租赁市场发展，国家及地方出台系列鼓励政策，并在12 个城市开展住房租赁试点。租赁市场呈现良好的发展态势。针对市场空间广阔的租赁市场，公司推出租赁服务平台“爱租哪”以及开展以租金分期、拿房贷、装修贷为产品的租赁金融业务，给B 端租赁企业以及职业房东、C 端租客提供系统性的优质服务。目前“爱租哪”的PC、触屏、手机版产品均已上线，在新增用户数、房源数、电话量上均有所增长；租赁金融服务已经在南京、上海和合肥三地落地。

　　掌握科技小贷牌照，互金业务发展迅速。南京市三六五互联网科技小额贷款有限公司为公司控股子公司，公司掌握互联网科技小贷牌照。

　　依托公司房屋场景，互联网金融服务平台服务业务和互联网小贷业务发展迅速。2017 年H1 三六五小贷营收2809.67 万元，实现净利润843.15万元；2017 年H1 贷款余额为6.43 亿元，而2016 年底为3.99 亿元，提高61.15%。三六五小贷公司进一步完善风控策略，在稳定现有渠道的同时积极开辟深圳、天津市场。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.57/0.70/0.89 元，对应PE 约为 44.45/36.57/28.52 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：政策风险，房地产行业风险

　　山鹰纸业三季报点评：三季度业绩兑现 预计全年盈利高增长

　　投资要点

　　事件：公司发布三季度报，前三季度实现营业收入123.8亿元，同比增长46.3% ，实现归母净利润14.3 亿元，同比增长591.2%;其中Q3 实现营业收入49.2 亿元，同比增长60.6%；归母净利润6.1 亿元，同比增长959.6%，业绩略超预期。

　　纸价上行带动营收增长，成本优势推盈利增强。（1）2017Q3 公司造纸业务贡献收入89 亿元（+46%），营收占比73%，毛利率26.9%，达到历史高点。包装业务贡献收入25.9 亿元（+32.9%），营收占比21.3%，毛利率13.7%，相较H1 继续提升0.6 个百分点，随着包装业务规模扩大，盈利能力持续改善，有望成为公司业绩新成长点；（2）箱板瓦楞纸价格从4 月开始随下游包装需求升温逐渐回暖，且上游废纸、纸浆等原材料成本大幅上涨（Q3 废纸价格从1940 元/吨上涨至2880 元/吨，涨幅48.5%），箱板纸均价同比上升43%（从4300 元/吨涨至6150 元/吨）而同期美废8#价格从200 美元/吨回调至160 美元/吨。因此大幅利好山鹰、景兴等尚有美废进口额度的公司，收入增长主要受益于纸价上涨，成本转嫁带动毛利率提升。根据我们测算，公司Q3 吨纸净利润超过650元，盈利能力显著增强。（3）随着公司营收体量增加，规模效应逐渐显现，前三季度期间费用率大幅减少3.1 个百分点降至10.6%。

　　环保趋势利好龙头纸企，全产业链布局开拓成长空间。（1）2017 年1 月环保部印发《排污许可证暂行规定》，要求所有纸企业必须持证生产，同时废纸进口配额制度使小规模纸企较难获得稳定的原料供应，目前进口废纸额度尚未批出，国废价格大概率高位震荡，而公司美废额度仍可使用，纸价与原材料成本双重利好公司盈利能力提升，预计公司四季度利润率仍能保持三季度高位；（2）公司是目前国内唯一覆盖全产业链的造纸集团，上游废纸收购业务增强公司成本优势，下游包装业务开拓新成长空间，高附加值产品未来有望带来利润率的持续改善。

　　盈利预测与投资建议。由于箱板原纸价格持续走高，吨净利维持高位，我们上调盈利预测。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.46 元和0.55 元，考虑到明年还有新增产能释放，给予公司2017 年13 倍估值，目标价5.59 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：募投项目推进或不及预期；自建电厂建设进度或不及预期；纸价出现大幅下跌的风险。