今日最具爆发力六大的黑马股（8.23）

　　西王食品:主业平稳,增发将消除财务费用影响

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2017-08-22

　　公司发布2017年中报:上半年实现营业收入28.81亿元,同比增长145.7%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长48.6%。其中单二季度实现营业收入13.88亿元,同比增长155.9%;净利润0.73亿元,同比增长79.7%。

　　并表带来业绩高增长,植物油、保健品业务均健康增长,符合预期。

　　(1)原有植物油业务实现利润9千余万元,我们估算去年同期植物油业务扣除营业外收支影响后,净利润约8千余万元,在此基础上今年净利润同比增长约10%。其中小包装油在二季度销量增速有所恢复,上半年销量较去年同比持平,预计下半年仍可保持稳健增长态势,全年植物油业务净利润同比增速将较上半年更高。

　　(2)并表保健品业务实现收入16.65亿元人民币,同比增幅略小于10%,整体收入规模保持稳健增长,其中海外业务增长相对平稳,中国区销售增长快弹性足。上半年国内实现收入约1亿元(含北京奥威特和香港公司),下半年节庆活动较多,预计国内部分全年有望达到3亿收入目标。利润方面,上半年保健品业务实现利润2.1亿元人民币,同比增长约10%;同时,在保健品业务自身增长的背景下,未来3年公司对Kerr净利润的索取权将随着持股增加而逐步扩大。进入11月后公司对Kerr股权将扩大5%至65%,明年股权继续扩大至70%,后年完成对Kerr80%股权的收购。剩余20%股权对应净利润约每年8~9千万,对利润弹性贡献显著。

　　财务费用上半年1.2亿,下半年随贷款逐步偿还、募集资金到位,财务费用负担将逐步减轻。上半年财务费用约1.2亿,其中重组贷款带来的利息支出约8千万,另外Kerr公司约有2700余万销售折扣计入财务费用,其余部分为正常财务费用支出。公司重组贷款主要为境外2.6亿美元贷款和国内10.1亿人民币贷款,贷款利息分别为4.3%和8.5%,预计形成年1.6亿人民币财务费用,对净利润影响较大。今年下半年公司逐步偿还境外贷款,同时非公开发行有望快速进行,募集资金到位后贷款余额有望快速下降,财务费用负担逐步减轻。综合来看,财务费用1年内有望迅速改善,对净利润的影响有望更快消除。

　　全年及未来展望:分业务看,预计植物油业务净利润全年有望实现10~15%增长,保健品业务净利润今年有望实现10%以上增长,明后年增速继续提升。

　　投资建议:预计2017-19年净利润分别为3.67/5.96/7.13亿元,不考虑摊薄,对应EPS分别为0.81/1.13/1.42元的预测。维持买入-B评级,6个月目标价25元,对应2017年PE为31倍。

　　风险提示:植物油业务增长不及预期;保健品业务开拓不及预期。

　　众信旅游

　　众信旅游:欧洲回暖公司保持稳健增长,继续打造出境大生态

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2017-08-22

　　公司于8 月18 日晚公布2017 年半年报,公司上半年实现营业收入50.46 亿元,同比增长13.33%;归母净利润9525.14 万元,同比增长26.58%,符合我们的预期。根据国家旅游局发布的统计数据,2017 年上半年中国公民出境旅游人数6,203 万人次,比上年同期的5,903 万人次增长5%。相比2016 年同期,2017 年上半年欧洲呈现回暖态势。公司作为出境游龙头公司,公司业绩的增长主要得益于:1.)服务客户人数的增长2.)产品结构的持续调整3.)业内轻资产模式进行兼并升级4.)在旅行社业务的稳步运行下,同时寻求其他的新业务发展。公司不断加强出境游和出境服务业务的协同配合,提升各业务板块运营效率,促进各板块、各区域业务协同发展基本完成了“收入10+利润30 增长”的长期目标。

　　亚洲稳中有升,欧洲成为新增长,出境游逐渐回暖。2017 年上半年出境游批发业务收入38.75 亿元,同比增长13.11%,毛利率8.81%,提升0.88 个百分点。批发业务占比达到了83.5%。零售业务收入7.69 亿元,同比增长6.82%,毛利率15.08%,提升1.51 个百分点。公司上半年出境业务的增长主要得益于上半年欧洲游整体维持着近30 的增长。而公司亚洲业务日本、泰国、东南亚持续稳步增长,而公司韩国业务布局不足总出境业务的1%,故上半年的萨德事件对公司基本没有影响。同时在常规产品线上加大二线城市包机产品投入,17 年公司相继开通了天津直飞日本青森,南京、济南、沈阳直飞意大利米兰的航线,公司与竹园国旅共同启动北京至沙巴直飞定期航班项目。

　　积极布局门店,拓展业务板块,打造出境游综合服务平台。公司自16 年起在全国布局百家门店,从线下打通获客渠道,继续实施目的地均衡的产品策略,根据消费特点,适时开发“随心自由行”、“神奇的节日在哪里”、“全家人的暑假”、“五天年假去旅行”等主题旅游产品,加强各区域的产品建设。上加强定制游、小规模包团的布局,以精品项目为主导,公司高端旅游“奇迹旅行”、众信游学、移民置业业务不断发展。同时在酒店管理、留学相关等领域进行展望,打造出境游综合平台。

　　投资建议:公司作为出境游的龙头,在出境游回暖的业态下积极布局高增长目的地,同时协同出境业务在海外游学与海外移民置业,立足成为出境游综合服务平台。同时公司大股东与高管年初至今持续增持,保持对于出境游市场与公司未来增长的信心。我们维持原盈利预测,预计17/18/19 年EPS 为0.31/0.38/0.45 元,对应PE 为39/32/27 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:汇率风险;海外安全因素等。