今日最具爆发力的六大牛股(8.22)

　　无锡银行(600908)：资产负债结构调整，净息差回升

　　净息差扩大，利润增速企稳

　　上半年归母净利润、拨备前利润和营收同比增速分别为10.4%、22.8%、12.9%。尽管拨备计提仍然对拨备后的利润增速造成一定影响，但是随着资产质量的稳定，归母净利润增速波动开始平滑，半年增速较Q1仅微降0.1pct。公司的生息资产增速放缓，不过净息差扩大仍使净利息收入同比增速达到12.7%的较快水平。测算得生息资产同比增长6.5%，较Q1减少5.1pct。净息差2.07%，比去年全年增加0.11pct。中收同比增长31.7%，占营收比重为8.6%。中收增加的主要是受代理业务收入的推动。成本收入比29.0%，较Q1小幅下降0.2pct。

　　资产负债结构大调整，存贷款稳增长

　　6月末总资产1259亿元，同比增长6.6%，较3月末下降2.9%。上半年压退存放同业和买入返售金融资产，使同业资产较年初减少74.7%，带动资产增速走低。贷款同比增长8.1%，上半年新增贷款大部分投向租赁和商务服务业、批发和零售业的对公贷款。负债端大力清退同业存单，6月末同业存单较年初减少65.2%。存款同比增长8.9%，上半年新增存款96.2%为对公存款。存款活期率为28.7%，较年初微降0.1pct。核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.70%和11.96%，较Q1增加0.04pct和0.13pct，资本充裕。30亿元可转债以及30亿元二级资本债已经获得银监局批复。

　　不良贷款率季度环比持平，预计能持续改善

　　资产质量趋于稳定。6月末不良贷款率1.31%，季度环比持平。不良贷款余额8.4亿元，较年初下降0.4%。拨备充足，拨备覆盖率213%，季度环比增加4pct。隐含不良贷款指标改善。关注类贷款占比1.50%，季度环比减少0.11pct。不良贷款确认严格，逾期90天以上贷款/不良贷款比例为98%，低于100%。华东地区的经济提速有利于降低区域性银行的资产质量压力。作为A股上市农商行中少数处于地级市城区的银行，预计公司的资产质量指标会继续保持向好态势。

　　苏锡常全覆盖，发展基础好，维持“增持”评级

　　商业银行资产结构整体趋向“非标”转“标”、表外转表内。公司改革坚定，资产负债结构调整迅速使净息差快速回升。身处城区的区位优势使不良贷款的生成得到有效控制。随着常州、苏州分行的开业，苏锡常经济带实现全覆盖，为日后发展打下良好基础。预计公司2017-2019年9.9、11.0、12.3亿元；2017年EPS为0.53元，对应PE21.17倍、PB2.20倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：不良贷款增长超预期，经济增速下行超预期。(华泰证券沈娟)

　　理工环科：收入快速增长，利润率大幅提升

　　事件

　　理工环科发布2017半年报，公司营业总收入3.3亿元，同比增加66.5%，归母净利润1.04 亿元，同比增加 293.9%， 扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 316.6%，中报业绩与快报完全一致，剔除湖南碧蓝并表影响（ 2016 年 11 月开始并表， 1H2017 净利润1836万元），归母净利润内生增速224%，因子公司江西博微和北京尚洋业绩大幅增长。同时公司预计2017年前三季度归母净利润1.51-1.97亿元，同比增长125%-175%。

　　毛利率提升，费用率下降，净利率显着提升

　　1）收入快速增长：扣除湖南碧蓝并表影响（ 1H2017收入6404 万元），内生增速34%，因电力造价软件业务快速增长，同比增速114%，但输电及控制设备收入下滑16%；2）毛利率提升10个百分点至70.3%：因高毛利率电力造价软件业务（毛利率98.8%）收入占比提升至 51%（去年同期 39%），环境保护监测毛利率提升 17 个百分点至35%，输电及控制设备毛利率基本稳定在 40%，新增土壤修复毛利率 46%； 3）期间费用率下降15个百分点：因销售费用率、管理费用率分别下降5和11个百分点；4） 净利率同比提升18.4个百分点至32%， 是2011年以来历史同期最高水平。

　　江西博微增长超预期， 电力监测业务仍低迷

　　1）江西博微： 1H2017 收入同比增长 84%至 1.7 亿元， 因《电力工程计价依据营业值税估价表》于 2017 年 1 月 1 日发文执行，博微新技术随后快速推动各省软件升级换代工作，核心造价产品销量大幅增长，净利润同比增长 98%至 1 亿元，我们预计江西博微全年净利润 2-3 亿元。 2） 传统主业：上半年电力在线监测业务收入下滑 10%，毛利率下降 3.8 个百分点，因行业不景气，但公司推动电力监测存量业务重启， 下半年有望看到转机。

　　北京尚洋毛利率显着提升，湖南碧蓝收入快速增长

　　1）北京尚洋： 公司以前在环境监测方向主要是卖设备实现收益，而从台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目开始，实现了向数据服务模式的转变，该模式提高了业务的毛利率， 上半年收入增长 24%至 6483万元，盈利水平显着提升，实现净利润 1094 万元（去年同期亏损 501 万元），预计全年大概率完成业绩承诺 6000 万元； 2）湖南碧蓝： 2017 年上半年新增 2 个土壤治理项目， 1 个水处理项目， 5 个项目顺利完工， 3 个项目平稳推进，收入快速增长 70%至 6404 万元，实现净利润 1836 万元，我们预计 2017 年湖南碧蓝大概率业绩超出承诺利润（ 0.42 亿元）。

　　ROE 显着提升，维持盈利预测，维持增持评级

　　截至 2017 年 6 月底，公司资产负债率仅为 9%，财务费用常年为负，同时积极回馈股东， 14-16 年平均现金分红比例达到 67%， 17 年上半年 ROE 显着提升至3.50%（ 16 年同期 ROE 为 0.92%） ,因净利率与资产周转率提升。上半年收购标的业绩显着提升，电力监测主业下半年有望好转，维持盈利预测， 预计公司2017-2019 EPS 为 0.78/1.04/1.32 元， 目前股价对应 2017-2019 PE 为 30/22/17倍。维持目标价 24.04-25.35 元（对应 2017 年目标 PE31-33 倍）。

　　风险提示：北京尚洋、电力监测业绩不及预期。(华泰证券王玮嘉 )