下周一机构强推买入六股成摇钱树（8.12）(3)

　　星云股份:新能源+储能布局 锂电检测设备新星升起

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-08-11

　　国内领先的锂电池检测系统供应商,经营业绩快速增长。星云股份以高精度的锂电池检测系统为基础,辅以公司自主开发的MES系统,将锂电池组组装制造过程中的电芯充放电、电池模组焊接、检测等工序设备,整合成锂电池组自动化组装生产线,产品广泛应用于3C 产品、电动工具、电动自行车、新能源汽车等锂领域。公司近年业绩增长迅速,2012-2016年营业收入由0.47亿元增长到2.27亿元,年复合增长率为48%;归母净利润由2012年的1808万元增长到2016年的5077万元,年复合增长率达29%,2017年上半年预计盈利1753-2157万元,较上年同期增长30%-60%。

　　公司客户资源优质,锂电厂商扩产带来大量订单。公司客户主要为国内领先的锂电池组装企业及其下游锂电池产品应用企业,客户集中度高且均为行业龙头。2016年公司前五名客户销售收入合计占营收的45.05%,其中第一大客户宁德时代(CATL)产量连年翻倍增长,连续两年年产量位于全球第三,未来望成为全球第一大锂电池供应商;另一重要客户比亚迪(BYD)是目前国内锂电池制造企业龙头,销量国内排名第一,未来有望成为全球第二大锂电池供应商。优质客户为公司带来大额订单,支撑业绩增长,截至2016年底,公司持有订单1.55亿元,同比上涨241%。

　　新能源汽车产业快速发展,锂电池检测设备需求大增。受益新能源汽车的爆发和储能行业发展,锂电池需求量持续上升,2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh,首次超越3C市场位居第一,预计到2020 年我国动力锂电池产量有望超过120GWh,年均复合增长率达44%;整体锂电产量有望达到180GWh。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求,按照年产1GWh平均设备投资4.8亿元计算,到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元,其中星云股份所专注的锂电检测及自动化组装设备占比约30%,2020年市场规模约69亿元、年均复合增速30%。

　　新能源汽车+储能布局,公司战略准确乘势发展。公司抓住全球新能源汽车需求增长的良好机遇,2011年开发出与新能源汽车动力锂电池检测相关的多项核心技术,新能源汽车应用领域产品占公司营业收入的比例从2012年的1.3%提升至2016年的61.95%。同时公司不断推进在储能领域的发展,开发智能电站变流器及控制系统,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,产品预计下半年推向市场,有望借力储能行业发展的东风,进一步提升业绩。

　　盈利预测

　　我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元,分别同比增长61%/48%/32%;归母净利润分别为83/129/168百万元,分别同比增长63%/56%/30%;EPS分别为1.22/1.91/2.48元,对应PE分别为49/31/24倍。

　　投资建议

　　我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长,对锂电池检测设备的需求不断上升,公司与客户优质深度合作、订单增长迅速,业绩有持续上升空间;同时公司着手布局储能领域,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,有望受益于储能领域的发展。给予公司“买入”评级,按照18年35-40倍PE,目标价66-76元。

　　风险提示

　　应收账款较高的风险;新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险;锂电检测设备行业竞争加剧的风险。 

　　平安银行:息差表现低于预期 零售业务加快发展

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：刘志平日期：2017-08-11

　　公司公布2017年半年报。上半年公司实现净利润125.54亿元,同比增长2.13%;实现营收540.73亿元,同比下降1.27%。二季度实现净利润63.4亿元,同比增长2.2%。期末总资产余额3.09万亿元,较年初增长4.70%。2017年中期加权平均净资产收益率为12.56%,同比下降1.69个百分点。期末不良率1.76%,较1季度末提升2bps,拨备覆盖率161.32%,较1季度末下降2个百分点。

　　二季度营收出现负增;信用成本下降至利润增速环比持平。上半年公司净利润同比增2.13%,增速与1季度持平。二季度营收同比下降3.2%拖累上半年营收同比下降1.27%,营收出现负增长主要是票据转让差价带来投资收益同比下降了54.04%。上半年手续费及佣金净收入同比增长4.64%,其中银行卡手续费同比增35%,占公司手续费收入的比重同比提升了9个百分点至43%;上半年信用卡新增发卡量同比增12.35%,期末贷款余额2080亿元,较年初增长14.8%。上半年净利息收入同比下降0.6%,较1季度负增1.1%有所回暖,主要是息差收窄幅度放缓。在营收下降的情况下,公司降低了拨备计提力度,2季度公司信贷成本2.87%,环比和同比分别下降42bps和16bps。

　　二季度息差低于预期,存贷利差明显下降。上半年公司净息差2.45%,其中2季度净息差2.38%,环比1季度收窄15bps,收窄幅度有所放缓,但降幅依然较大。二季度存贷利差环比下降23BP,降幅环比明显扩大。2季度生息资产收益率4.72%,环比提升3bps;计息负债成本率2.51%,环比提升19bps,其中存款成本提升14bps至1.92%,主要是二季度存款环比正增同时定期存款占比有所提升。二季度公司压缩了高利率同业存单,期末同业存单日均余额环比下降了12.8%。

　　上半年加快零售业务发展,受对公业务收缩的影响零售业务利润贡献度明显提升。期末公司管理零售客户资产期末余额9510亿元,较年初增长19.2%。个人存款较年初增长了16%(企业存款下降3.18%,存款总额下降0.49%),占存款总额的比重较年初提升了2个百分点至16%;个人贷款较年初增长了21.46%(企业贷款增0.26%,贷款总额增长8.03%),占贷款总额的比重较年初提升了4个百分点至41%。上半年零售业务营收同比增35.8%,占公司营收总额的比重同比提升了11个百分点至40%,零售业务利润总额同比增125%,受基数以及对公业务收缩的影响零售业务占利润总额的比重同比提升35个百分点至64%。

　　不良率小幅上行,存量风险还待消化。期末不良贷款率1.76%,较上年末提升2bps;单季年化不良生成率2.93%,环比1季度提升28bps,同比下降20bps。从不良先行指标来看,期末公司关注类贷款比例4.14%,环比年初提高3bps,逾期贷款率4.33%,环比年初提高22bps。逾期贷款90+/不良比例较年初提高3.6个百分点至154%,不良认定还待提升。受拨备计提力度减缩和不良生成提升的冲击,期末公司拨备覆盖率161.32%,环比1季度末下降了个百分点。

　　整体上公司业绩增速略低于我们的预期,主要是息差表现低于我们的预期。资产质量方面,存量风险还待消化。上半年公司加大了零售业务的发展,未来零售业务的发展需要积极关注。我们预计2017年公司实现归母净利润同比增6.0%。对应2017年PB为0.91倍,具有估值优势,维持公司买入的投资评级。