今日机构一致最看好的十金股（7.24）(5)

　　深天马A:布局先进显示技术，引领未来显示潮流

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王莉，杨明辉 日期：2017-07-21

　　中小尺寸面板龙头，业绩快速增长。

　　公司是国内领先的面板厂商，现拥有8条面板生产线，产品涵盖了a-Si、LTPS、AMOLED 等各种类型，技术水平处于国内领先地位。公司专注于中小尺寸面板，出货量位于行业前列，是中小尺寸领域的龙头企业。受益于产线折旧完毕和面板价格上涨，公司业绩快速增长，今年一季度实现归母净利润为2.25亿元，同比大幅增长147.72%。

　　拟注入优质资产，优化先进产线布局。

　　公司3月22日公告，拟全资收购厦门天马和上海天马有机发光。厦门天马拥有产能30K/月的G5.5、G6产线各一条，是全球最大的LTPS 单体厂。上海有机发光有限公司拥有一条G5.5AMOLED 产线，已经实现量产。LTPS 是液晶面板中的先进技术，主要产能被夏普、JDI、LGD 等厂商掌握，公司完成收购以后，将拥有国内最大的LTPS 产能。AMOLED 是下一代主流显示技术，但主要产能被三星和LGD 掌握，公司收购上海有机发光之后，将拥有国内为数不多的AMOLEDD 量产线，初步布局下一代显示技术。

　　全面屏来袭，公司深度受益。

　　全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化的优点，在三星和苹果的引领下，有望在下半年大规模普及。全面屏需要对LTPS面板作出多项改进，技术难度大幅提高，价值量明显提升。公司在六月初的台北电脑展上率先推出18:9全面屏，并已具备量产能力。目前具备全面屏量产能力的厂商并不多，全面屏在下半年很可能出现供应短缺，公司将深度受益于全面屏趋势。

　　梯次布局显示技术，引领未来显示潮流。

　　深天马通过自主研发打破国外垄断，掌握了横跨a-Si、LTPS、AMOLED、3D 显示等一系列显示领域最先进的显示技术。公司已经成为a-Si 的霸主者、LTPS 先行者、AMOLED 领跑者、3D 显示探索者，为公司长远稳健发展铺平道路。

　　盈利预测与投资建议:

　　我们预计2017年、2018年、2019年EPS 为0.76元、1.06元、1.35元，对应PE 分别为29倍、21倍、16倍。公司估值处于行业和可比公司平均水平，但考虑到公司未来三年的增速较快，在高端OLED 面板的布局将迎来收获期，且公司作为国内中小尺寸面板龙头企业理应获得估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:

　　面板价格大幅下跌:如果大陆面板厂扩产速度快于预期，会使得面板供给增加，进而使面板价格大幅下跌；全面屏渗透速度不及预期:全面屏需要对手机正面零组件进行较大改动，技术难度较大，如果大陆厂商短时间内难以攻克技术障碍，会使得全面屏渗透速度慢于预期。

　　中青旅:南北双镇，打造景区开发、运营标杆企业

　　类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：王冯 日期：2017-07-21

　　景区运营贡献中青旅90%以上的净利润，为公司核心业务:

　　1）、2016年乌镇景区营收/净利润/客流量分别为13.6亿元/5.46亿元/906.44万人次，2007—2016年CAGR分别为26%、35%、21%，未来业绩增长来源于三个方面:

　　转型会展小镇带来的客流量上升、乌村对外开放贡献的收入以及乌镇门票提价带来的收入提振；其中乌镇门票于2017年8月1日起提价（东栅+20%、西栅+25%），预计提价后2017年、2018年新增收入贡献3386万、1.16亿。

　　2）、古北水镇已运营三年，业绩处于快速爬坡期，2016年景区营收、净利、客流量分别为7.2亿元、2.09亿元、243.92万人次，受益于北京地区人均消费能力更强，未来提升空间较大。

　　3）、新项目的拓展上积极推进:濮院项目预计2019年开放核心景区。

　　4）、 “乌镇模式”特色小结:乌镇在开发时间上略晚于其他江南五大古镇，但乌镇门票价格、客流量、营收等运营指标都领先其他古镇；古北水镇培育周期更短，成长、盈利空间更大；景区项目开发上与地方国资背景企业合作，并采取滚动模式，有助推动项目的顺利建设和减轻上市公司财务压力。

　　“乌镇模式”成功三要素，天时/地利，人和:1）、政策支持:中央和地方政府都在大力推进特色小镇的开发，特色小镇将助力“乌镇模式”异地复制；2）、地域优势:浙江桐乡市、北京都处在中国经济最发达、人均可支配收入最高的地区，优越的地理位置是“南北双镇”得以成功的重要因素之-； 3）、核心团队:陈向宏是开创“乌镇模式”的灵魂人物，设立乌镇管理公司实现核心团队长期利益绑定，有助进一步深度拓展公司景区业务模式以及向外输出轻资产管理模式。

　　旅行社业务近七年来首次下滑，系控制投入以减亏:旅行社业务是公司传统业务，一直占公司营收比重最大。2016年旅行社业务收入38.72亿元同比下滑17.26%。2016年10月公司公告称，将2014年定增募集用于遨游网平台建设与升级剩余的1.2亿元转为流动资金，以控制遨游网的投入。随着携程与去哪儿合并，国内在线OTA市场格局的逐步稳定，预计公司遨游网业务将逐步得到改善。

　　酒店+整合营销+策略性投资，贡献稳定业绩:山水酒店2016年实现营收/净利分别为3.7亿/1749万，报告期内新签16个在建或运营项目，培育期业绩有望实现平稳增长；整合营销业务2016年实现营收/净利分别19.75亿/6841万，其中目的地营销和博览展览业务增速亮眼，预计2017年将持续发力:策略性投资业务多元化布局，贡献稳定业绩。

　　投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.89元、0.98元和1.17元。净资产收益率分别为11.5%、11.5%和12.3%，给予买入一A建议，6个月目标价为26.25元，相当于2017年35倍的动态市盈率（剔除2017年乌镇大额补贴2.6亿，营业外收入按6000万计算，对应2017年EPS为0.75元）。

　　风险提示:1、天气等自然灾害影响景区客流量:2、濮院项目开发进展不及预期；3、旅行社业务亏损持续扩大。